【脱水研报】商用车冷却风扇系统国内 第一，市占率高达30%，受益国六升级

零部件次新黑马！商用车冷却风扇系统国内 第一，市占率高达30%，受益国六升级，产品价 值量至少提升3倍；机构齐推新型溶质LiFSI，未 来很可能大规模取代6F，添加后价值量提升 18%-89%，A股就这几家有千吨级别的产能—— 1216脱水研报
摘要：
1、LiF SI：一种新型电解液溶质， 未来很可能大规模取代6F。天风、招商等多家券商突然齐推，过去规模上不去是因价格太贵，如今价格降幅一半以上，完全可以大规模应用。添加后可显著提升电解液价值量18%-89%。目前A股中，天赐材料产能最大2300吨产能；永太科技LiF SI现有产能1000吨； 新宙邦现有产能200吨。
2、化妆品：统计发现双十一后至12月化妆品板块往往有所回调，2018、2019的这个时期分别较大盘弱2.9/1.9pct； 而12月中下旬至来年4月往往表现出超额收益， 2018、2019此时间区间分别优于大盘.7/14.5pct。所以当下可把握双十一后回调的布局时机。关注青松股份、珀莱雅、御家汇等美妆类公司。
3、雪龙集团：汽车零部件次新股，被忽视的商用车冷却风扇系统龙头，2019年市占率约为30%，位居国内市场第一。未来的最大看点是受益商用车“国六"，冷却风扇领域将迎来大规模产品升级，冷却风扇系统单车价值量将从100元提升至300-1000元，数倍级提升。且公司依托风扇产品行业地位，不断拓展硅油离合器、电控硅油离合器等节能减排产品，已开始为东风、一汽等商用车龙头配套。
4、民航：11月民航淡季春秋继续领跑， 客座率0.5%， 国内航线ASK同比连续4个月50%+增长；12月前两周三大航航班量同比下降约11%，春秋、华夏、吉祥同比分别增长约6%、3%和1%。2021年春运将是关键时点，供需增速出现剪刀差，预计全行业有望实现主业盈利，届时将是各家公司盈利弹性的试金石。关注春秋、华夏等。
正文：
1、LiF SI：一种新型电解液溶质， 未来很可能大规模取代6F， 添加后价值量提升89%，国内4家企业产能达干吨级别(招商证券)
天风、招商等多家机构科普了一种新型电解液溶质——LiF SI， 中文名叫双氟磺酰亚胺锂。
为什么突然覆盖?原因在于同样作为电解质溶剂，它的导热性、稳定性远优越于6F(六氟)。过去规模上不去是因价格太贵，如今价格降幅一半以上，完全可以大规模应用。招商预判LiF SI规模接下来很可能会超过6F。
1) LiF SI对6F的替代作用正逐步显现LiF SI无论是导电性、热稳定性等均优于六氟， 成本下降后(LiF SI含税出货价从2016年的97.9
万/吨降至当前40-45万/吨)，渗透率正大力提升。
LiF SI等新型锂盐正在兴起。六氟本身也具有一些先天性缺陷， 包括1) 对水分敏感、热稳定性差；
2)最终产品含有氟化氢，影响高温下电池性能；3)在低温环境下，在电解液中易结品，导致电导率下降。
LiF SI具备更优的高、低温性能和导电性， LiF SI的分解温度高、热稳定性好、电导率高， 添加到电解液中可以明显提高电池的常温循环、高温循环、倍率和低温性能。

据产业反馈， 此前全球头部电池企业的LiF SI添加比例在0.5-2%， 目前添加LiF SI的主流配方已提升至2-10%。部分HEV电池产品由于需要高倍率放电， LiF SI添加比例更高。
2) LiF SI显著提升电解液价值量
据LiF SI价格约40万/吨测算， 在添加比例在2%-10%时， 电解液成木涨约0.7-3.5万元/吨， 以目前电解液4.6万元/吨含税价估算，添加后电解液含税价格将达5.3-8.5万元，增幅18-89%。
具体以康鹏为例， LiF SI满产状态下， 单吨营业成本降至17-20万/吨， 按40万/吨含税价测算，对应毛利率49.2%、扣非净利率29.2%。若添加比例在2-6%，电解液单吨盈利有望提升0.21-0.62万/吨。
3)国内企业开始大规模布局
国内LiF SI产能最大的企业为天赐材料， 现有2300吨产能， 计划新增8000吨产能。
此外，上市公司永太科技现有产能1000吨，扩产计划1000吨；新宙邦现有产能200吨，计划扩产2400吨。

注：测算中假设1) 六氟价格为10万/吨， 溶剂价格为1.2万/吨； 2) LiF SI单吨营业成本18万元/吨，
毛利率约49.2%，扣非净利率约29.2%

2、干货!一图get化妆品板块买卖的时间点(安信证券)
分享一个化妆品板块买卖的技能点。
兴业证券社服团队分析发现，双十一后至12月板块往往有所回调，2018、2019的这个时期分别较大盘弱2.9/1.9pct； 而12月中下旬至来年4月往往表现出超额收益， 2018、2019此时间区间分别优于大盘.7/14.5pct。

因此，多家券商提及当下可把握双十一后回调的布局时机。持续看好供应链上游龙头公司，龙头代工厂享有行业增长&集中度提升双重红利。如青松股份，科思股份。同时，看好明星单品布局相对完善的品牌公司，如贝泰妮(即将上市)、华熙生物、珀莱雅、御家汇等。
3、雪龙集团：商用车冷却风扇系统国内第一，市占率高达30%，深度受益“国六"升级，产品价值量至少提升3倍(中信证券)
中信证券研报覆盖一家零部件次新公司雪龙集团。
公司是国内商用车冷却风扇系统龙头，2019年市占率约为30%，位居国内市场第一。未来的最大看点是公司显著受益于商用车“国六"升级，冷却风扇系统单车价值量将从100元提升至300-1000元，数倍级提升。
1)毛利净利显著高于同行2015至2019年， 公司营业收入增长63.8%， 五年CAGR为13.1%； 归母净利润增长106.1%，五年CAGR为19.8%。
2020Q3公司实现营业收入3.40亿元，同比+31.7%，实现归母净利润0.97亿元，同比+40.9%。
公司2016-2019年的毛利率分别为0.2%/61.0%/55.1%/52.9%，净利率分别为
18.0%/29.6%/28.6%/27.3%，显著高于行业平均水平。
目前已配套国内外知名整车及发动机厂商，客户包括一汽集团、玉柴集团、北汽福田、东风集团、云内动力等。
2)国六将使价值量数倍级增长商用车冷却风扇行业目前由内资龙头和外资巨头共同主导，格局较为集中，CR5为52.4%。未来随着国六排放标准的实施，商用车冷却风扇领域迎来大规模产品升级，优秀的内资供应商有望借此机会不断提升市场份额。
截至2020年2月，公司共获得专利94项，其中发明专利14项、实用新型专利26项。同时，公司是全国内燃机标准化技术委员会委员单位，担任内燃机冷却风扇工作组组长，主导制定相关行业标准。
中信证券预计，公司将依托风扇产品行业地位，不断拓展硅油离合器、电控硅油离合器等节能减排产品，为中轻卡单车配套价值量有望从100元提升至300元，为重卡单车配套价值量从300元提升至1000元左右。
目前已开始为东风、一汽等商用车龙头配套硅油离合器、电控硅油离合器，未来放量可期。
公司是国内商用车冷却风扇系统龙头，2019年市占率约为30%，位居国内市场第一.公司显著受益于商用车“国六升级，冷却风扇系统单车价值量从100元提升至300-1000元.
公司重视技术研发，客户优质，配套主流商用车及发动机厂商；经营效率高，市场份额不断上升。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.66/0.87/1.12元， 给予公司2021年30倍PE，目标价26.1元，首次覆盖给予“买入”评级，
4、民航：春秋航空再创阶段新高!分析师重点提示2021春运这个关键时点，全行业有望实现主业盈利(华创证券)
民航局公布11月数据，淡季各航司客座率普降，春秋继续领跑。随着春运旺季即将来临，分析师提示春运期间民航公司有望实现全行业盈利，将是供需弹性的试金石。
1)11月春秋继续领跑，12月前两周3家航司航班量同比增长
1) 三大航：11月合计ASK增速同比下降28.8%， 环比下降8%， RPK下降36%， 环比下降
12%， 客座率72.5%， 同比下降8.2个百分点， 环比下降3.3个百分点。春秋：ASK下降8.1%，
RPK下降14.5%。
2)客座率绝对值看：春秋80.5%继续领跑。春秋(80.5%，同比-5.97%，环比-7.42%)>吉
祥(79%，同比-3.38%，环比-5%)>南航(73.7%，同比-8.3%，环比-2.7%)>国航
(72.1%，同比-7.4%，环比-2.5%)>东航(70.9%，同比-9.2%，环比-5%)。
3) 分区域：春秋国内航线ASK同比连续4个月50%+增长。11月南航、国航、东航国内航线
RPK同比转下滑， 国航与南航下降约2%， 东航下降12.6%。春秋国内ASK增长54%， RPK增
长36%。
从12月前两周数据来看，三大航航班量同比下降约11%，春秋、华夏、吉祥同比分别增长约
6%、3%和1%。
2)2021春运全行业大概率实现主业盈利，将是盈利拐点的试金石2020年机队规模出现净减少，展望2021年，预计机队规模实际增长低于5%(17-19年平均
8.3%)。
尤其值得关注2021年春运，有效机队运力规模较19年增长2%，而需求端春运人数预计增长4.2%，供需差将达到2个百分点。
因此，预计2021年春运全行业大概率可实现主业盈利，成为供需弹性、盈利拐点的试金石。
3)布局的3个方向
1)行业价值回归：目前三大航PB仅1.3倍，远低于历史平均水平，预计航空业恢复后将迎来估值修复机会，重点关注春运盈利弹性。
2)华夏航空的支线航空模式，预计公司在云南、四川、西藏等地的拓展可帮助公司2022年实现10亿+利润。
3)春秋航空将低成本基因践行到"极致"，在行业重大冲击下，体现了更快的修复和更灵活的经营特征，春秋航空市场份额有望持续提升。
的新模式探索，一旦衢州模式成功，则将进一步打开公司航网空间及价值.维持20-22年盈利预测，我们预计2020-22年盈利分别为4.9、7.95及10.8亿，
维持一年期目标市值200亿+，对应2021年25倍PE，强调“强推评级，b)