陆金所纽交所上市首日市值达313亿美元：细分赛道增量可观
陆金所成为迄今美股最大的金融科技IPO项目。
据IPO早知道消息，中国平安旗下金融科技平台陆金所控股于北京时间10月30日晚间正式以“LU”为股票代码在纽约证券交易所挂牌上市。这意味着，陆金所成为继平安好医生和金融壹账通后，又一家由平安集团成功孵化的上市公司。
陆金所控股在本次IPO中总计发行1.75亿股美国存托股票（ADS），高盛、美银证券、瑞银、汇丰、平安证券、摩根士丹利、中信里昂证券、杰弗瑞、摩根大通、中银国际、海通国际、斯迪富、华兴资本、KeyBanc等数十家国内外知名投行担任承销商。
值得一提的是，鉴于在发行过程中颇受投资者青睐并获多倍超额认购，陆金所控股提前一天结束认购，发行价为每股ADS 13.5美元，位于拟定发行区间（11.5美元至13.5美元）顶部。
以此发行价计算，陆金所控股的IPO募资规模为23.625亿美元；此外，承销商另享有2625万股ADS的超额配售权，即若执行“绿鞋机制”后的募资规模则将达到27.17亿美元，成为迄今为止美股最大的金融科技IPO项目。
以北京时间今晨美股收盘股价计算，陆金所控股市值约为313亿美元。
IPO后，平安集团将继续持有陆金所控股39.0%的股份；而相较于平安好医生和金融壹账通，陆金所控股对平安集团的依赖较低，来自后者的收入占比仅为3.4%。
陆金所控股指出，“作为平安生态系统的一员，这个身份帮助我们在零售信贷和财富管理领域建立自己的信誉。通过平安生态，我们可以潜在接触到其超过2.1亿人的金融服务客户，其中一部分是小企业主、中产阶级和富裕投资者。我们还可以与平安在业务、分销渠道、产品方面进行多项合作，包括保险、投资、银行和策略等方面。”
主打轻资产运作模式，2022年清零P2P相关产品
目前，陆金所控股的主营业务可分为零售信贷和财富管理两大部分，前者主要基于“平安普惠”展开，后者即指“陆金所”平台。
奥纬咨询的报告显示，截至2020年6月30日，陆金所控股两大核心业务——零售信贷和财富管理的业务规模分别在中国所有金融服务提供商中排名第二和第三。
从打法上来看，陆金所控股主要采用“Hub & Spoke”（中心辐射式）的轻资产运作模型——陆金所控股将零售信贷与财富管理两大平台定义为Hub（枢纽），进而Spoke（辐射）金融机构，向用户提供符合不同风险偏好和个性需求的贷款和理财产品，并基于日益丰富的用户数据，再次反哺平台进一步优化服务以及提供更为个性化的金融服务，以形成良性循环。
一方面，轻资产运营模式模式可为陆金所控股带来较为可观的合作伙伴。
截至2020年6月30日，陆金所控股在零售信贷业务上已与超过50家银行、信托和保险公司合作，累计借款人数为1340万人；同期在财富管理业务上则已与429家机构产品提供方合作，为1280万活跃投资客户提供约8600种财富管理产品。
另一方面，轻资本”运作可在较大程度上能够增强风控能力，为后续的业务增长提供一定保证。
2017年至2019年，陆金所控股来自第三方提供担保的贷款比例由75.4%增长至95.6%；截至2020年6月30日，陆金所控股自身的信用敞口风险占比仅为2.8%。
此外，截至2020年6月30日，陆金所控股存量网贷产品的占比下降至12.8%，规模仅剩478亿元，而现有的产品中资管计划和银行理财产品规模、占比较大。
另外需要注意的一点是，陆金所控股分别已于2017年下半年和2019年8月停止B2C产品和P2P产品。截至2020年6月30日，存量网贷产品占财富管理交易服务费用下降至40.5%。陆金所控股预计，P2P相关产品规模占客户资产管理规模及服务费用的比例将进一步减小，自2022年完全清零。
上半年新增贷款2845亿元，净利润率28.3%
2017年至2019年，陆金所控股的营收分别为278.2亿元、405.0亿元和478.3亿元（人民币，下同），复合年增长率为31.1%；净利润则分别为60.3亿元、135.8亿元和133.2亿元，复合年增长率为48.65%；净利率同样从2017年的21.7%增至2019年的27.8%。
2020年上半年，陆金所控股的营收为256.8亿元，净利润为72.7亿元，净利率为28.3%。
从收入结构来看，基于科技平台的收入成为陆金所控股的营收主要来源，在2020年上半年的收入占比为87.7%，其主要包括零售信贷交易促成服务费和理财交易服务费。
业务规模方面，2017年至2019年，陆金所控股新增贷款总量分别为3438亿元、3970亿元和4937亿元，复合年增长率为19.8%；2020年上半年，新增贷款亦同比增长24.8%至2845亿元。
用户画像上，陆金所控股的用户群体均以高价值人群为主，这一方面有效减少违约风险，另一方面亦为业务边界的拓宽提供先天优势。
零售信贷业务方面，贷款业务用户中，员工少于30人且年收入低于500万的小微企业占比为69%；财富管理业务方面，平台管理用户资产中的近75%资产由投资规模超过30万元的客户所贡献，用户留存率达95%；其财富管理人均持有资产2.93万元，是同期前五大非传统金融服务提供商平均用户资产（8000元）的3倍。
此外，在所有借款人中，92%持有信用卡、57%拥有房产、57%没有未偿还的无抵押贷款；借款人平均无抵押借款规模为14.65万元，有抵押平均借款规模为42.24万元，远高于同期前五大非传统金融服务提供商平均5000元的借款规模。
金融服务需求仍未充分满足
本质上，陆金所控股的出发点是解决中国小企业主和工薪工人对个人贷款的巨大需求，并为中国快速增长的中产阶级和富裕人口提供量身定做的财富管理解决方案。
奥纬咨询的报告指出，2019年中国零售信贷总额为55.9万亿元，2014年至2019年的复合年增长率为15.9%；中国个人可投资资产总额同样从2014年的107万亿元以12%的复合年增长率增至2019年的192万亿元，并预计以11%的复合年增长率在2024年达到319万亿元。
按上述两则数据计算，中国已拥有全球第二大金融系统。
当然，从渗透率这一维度来看，小微企业贷款、个人零售信贷、财富管理等行业仍具有相当的增量空间。
小微企业贷款方面。根据奥纬咨询的报告，2019年中国小企业贷款未偿余额为43.1万亿元，2014年至2019年的复合增长率为14.3%，预计将以12.2%的复合年增长率在2024年增至76.6万亿元。相比之下，2019年小企业贷款总需求约为89.7万亿元，这表明约52%的需求仍未得到满足；预计到2024年该未服务的需求将达到50万亿元。
个人零售信贷方面。2019年中国的个人消费贷款余额为12.7万亿元，2014年至2019年五年复合增长率为22.3%，预计继续以12.2%的复合年增长率在2024年将增至22.6万亿元，五年复合增长率为12.2%；而从2014年至2019年，中国现有的消费贷款杠杆率则7.2%增到12.9%，预计未来五年将继续稳步增长，但与2019年美国的18.9%相比，仍存在一定差距。
财富管理方面。奥纬咨询预计，至2024年，中国财富管理市场管理的总资产将以19%的复合年增长率从2019年的49.4万亿元增至118万亿元；其中非传统金融服务提供商财富管理市场管理的资产则将从2019年的7.6万亿元以29%的复合年增长率在2024年底达到27.5万亿元；2019年，中国财富管理服务的在线渗透率为29%，预计在2024年将达到42%。