高腾国际侯明伟：为何中资美元债中房地产板块具有较高投资价值
上周末，在由e代理和安澜资本主办的“2019全球资产配置峰会”上，高腾国际固定收益负责人侯明伟结合目前宏观经济以及美联储降息等系列事件，就债劵市场在短期和长期内的机遇与挑战表达了自己的看法。
侯明伟表示，在过去60年的美国历史中曾出现过9次利率倒挂，其中8次成功预示了经济箫条。因此在目前全球经济疲软，利率再次出现倒挂的形势下，美国经济不景气的概率加大，不建议投资高风险资产。
而美联储以往的降息，并未能很好的扶持经济，减少债劵违约事件发生。如今投资债劵市场的主要挑战，就像是个赛跑游戏，看利率下滑与利差宽松谁跑的快，若利差宽松速度较快则会带来负的资本利得。
当谈及今年的投资表现，侯明伟表示今年JP Morgan的亚洲信用指数与新兴市场企业债指数分别有8.4%和8.1%的收益，而今年最好的投资类别是美国30年国债，从年初到现在已经达到了约23%的回报率，信用回报却仅为票息而已。这样的靓丽行情在明年或许很难重现。
随着全球经济放缓，侯明伟表示未来信用债违约率会逐渐增加。亚洲美元债去年的违约率已经达到2.5%，预计今年可能增长至3%，到明年可能会达到4%-6%，因此投资需要格外谨慎。
话虽如此，目前全球约有28%的国债利率都是负的，包括欧洲、日本等国家。以当前流行的现代货币理论（Modern Monetary Theory）来看，在缺乏通胀因素之下，美国迟早也会调整至零利率，但很难说会在多长时间内出现。
然而侯明伟认为，这对高收益投资策略而言，还是有正面作用的。
在目前的中资美元债中，侯明伟认为房地产板块具有长线投资价值。自2006年起中资房地产企业开始发行美元债后，仅仅出现了两宗违约事件。跟欧美市场相比，其违约率低并且违约偿回率高，相对损失小了许多。
但鉴于市场波动仍然较大，所以并不建议投资太长的久期，而应选择一些短久期债劵进行投资以避免市场风险。
如何规避风险？侯明伟表示在做固收，尤其是投信用债时风险主要分为两大块。第一是违约风险，要看准发行人的信用、偿还能力和意愿，这需要穿越几轮周期的投资经验才能掌握好；第二是市场风险，要懂得如何衡量组合久期，利用工具做对冲，这也需要对市场情绪做出正确判断。
目前内陆存在的问题是还没有拥有一个很完善的信用体系，一些债劵评级存在虚高的问题，与境外评级差距较大。因此内陆市场亟需将其信用评级变得更市场化，从而提高投资者的信心。