【保险偏爱银行股，骨骼清奇还是合乎逻辑？】

近日某保险公司再次举牌某银行H股，持仓市值已超百亿。被“主流”公私募机构弃之如敝履的银行股，独为险资所青睐，按理总有一个看错的，到底谁错了？

其实都没错，股票的价值等于它背后的企业终其一生的分红的折现值。所以虽然股票有价值股和成长股之别，但价值投资并不歧视每一分钱：价值股今天的分红多，成长股被“寄望”未来的分红多，谁更值钱需要在个股层面一事一议，不能一概而论。

在降杠杆和利率市场化双重夹击下，近几年银行业的净资产收益率（ROE）持续下滑，但目前仍高于10%。如果一个企业的ROE能保持10%的平均水平，以0.5倍的净资产买下它无疑是很好的投资，无论你偏爱价值还是成长，都不应忽视这笔投资。可问题的关键在于前面的“如果”能否成立。

对同样的票不同人形成不同的看法，不外乎三种情况：

一是理念不同，有人看的是企业价值，有人看重价格趋势。

二是信念不同，对同样的事实，有人乐观，有人悲观，乐观的人愿意付高价。

三是认知不同，对同样的股票，有人认识肤浅，有人研究深入，高手和庸手的差别就在这里。

理念和信念的差异多由性格和环境等先天后天因素决定，无所谓对错；认知的差距则是可以衡量的高下之别。所以，当险资买入银行股时，如果你自诩为价值投资者，就不要先入为主给它贴价值还是成长的标签，而应首先考虑我对银行股的认知到不到位。

（中泰资管基金业务部总经理 中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚）

以上观点不构成投资建议，据此操作后果自担。