透视家电行业“三雄”的财务指标：格力电器、美的集团、海尔智家！ 市场观点大多数认为，2020年国家预...
市场观点大多数认为，2020年国家预计将会发布新的空调能效标准，届时成本也将会提升10-20%。同时，那些老产品的库存也将会占用资金。另外， 空调市场当前仍然供过于求这个事实，是必须要承认的，尤其是高库存情况下，当前与2017年去库存背景下是以房地产高光时刻为前提，而如今早已物是人非，面对这种形式，家电行业如何应对？
家电行业可以说是“中国造”的名片，不管是在产业链核心技术，还是市占率方面，都已经做到了全球领先。而像格力、美的、海尔，就是中国家电行业的代表。
如果从业务发展路径来看，也有区别，例如格力专一于空调、美的稳健的多元化、海尔走出全品类。
从核心竞争优势来看，格力是掌握核心技术、品质过硬、强大的空调品牌号召力和渠道管控能力，美的则拥有强大的渠道能力、较为完善的职业经理人制度、激励机制、经营效率高、产业布局明确，海尔则是品牌的高端化、全球化布局。
从销售模式来看，格力与渠道商深度绑定，美的则是采用扁平化+以销定产销售模式，海尔在为直供零售（直接掌控终端）。
其中，格力的模式会占用经销商较大的资金及库存，但同时还通过实行淡季贴息返利、年终返利等政策，鼓励经销商淡季打款提货，这样的目的是平滑生产淡旺季提升生产效率。当然，在这种模式下，格力也是可以通过调节渠道压货量大小进行销售额的调节，即调节销售返利进而调节利润。
美的的模式，则是让销售商通过云端平台直接从公司订货，这就减少了代理层级。同时以销定产有个好处，即库存能够得到有效控制，原因在于美的不像格力一样有向渠道商进行压货的能力那么强，因此，美的只能通过销售模式创新来减少优化库存，减少资金的占用，从而提高自身资金利用的效率。
海尔的模式，好处是对终端有强大的控制权、贴近用户，可以维护品牌和塑造品牌，不足之处就是要强大的资金实力作为后盾和管理能力要强。
那么，从财务角度来看呢？格力电器、美的集团、海尔智家又是什么样的一个情况呢？
1、资金占用能力对比
先看资金占用情况，看下图，很显然，美的集团对资金占用能力是最强的，近3年都远高于格力和海尔的。而反观格力，表明上看起来近几年都呈现逐年下降趋势，说明其资金占用能力也在下降。
那么，格力的在行业中的资金占用能力果真那么弱么？其实不然，如下图，如果考虑到存货因素，则将存货扣除以后，格力的资金占用就不会显得那么难看了。另外，格力的应收款项目中，有8成款项都是应收票据，而且主要是银行承兑汇票，而美的和海尔几乎有一半均为应收账款。因此，从这个角度来看，其实格力在行业话语权是非常强势的。
此外，值得关注的是，2016年开始，美的集团的资金占用能力远高于格力和海尔，这主要的原因在于营销模式导致了存货及存货结构不一样。
众所周知，丰田汽车的“精益生产”零库存理念可谓是响彻制造业、深入人心。而空调也属于典型的制造业。
回头看美的集团，在2015年提出的“产品领先、效率驱动”发展思路，即进行“T+3变革”，这针对的主要是库存问题，意思是“以销定产”。
而如果再对存货结构进行详细对比会发现，2018年格力存货中原材料比例为43.9%，远高于美的20.1%、海尔10.9%，而存货产成品比例方面，格力为48.3%、美的为72.3%、海尔智家为88.2%。
因此，这也就不难理解，为何美的的资金占用能力在行业中是最强的。其实资金占用能力充足，有个好处就是可以快速对外拓展，资金压力不大。
2、产品获利能力对比
1）毛利率
毛利率方面，常年以来，格力电器排第一，其次是海尔智家，最后是美的集团。格力毛利率之所以最高，主要是其空调定价比美的空调高，同时美的的空调业务毛利在与海尔差不多的情况下，其小家电业务毛利率又低于海尔，因此拉低了美的整体的毛利率。
格力电器近五年的毛利率是呈现下滑趋势，而海尔之家和美的集团的毛利率是呈现上升趋势。其中，2018年美的毛利率之所以上升，原因在于其原材料价格下降以及产品消费升级带来的价格提升。而格力毛利率下降主因系为了鼓励渠道提货且减少渠道压力，以大量兑现返利方式给经销商补贴。
2）核心利润率
关于核心利润率，格力电器是最高的，而且呈现逐年上升趋势，美的集团和海尔智家是较低的。对于2018年而言，三家家电企业的利润率都是在上升的。
格力电器净利率之所以这么高，原因在于其空调品质在空调行业是相当的，所以相对来说有高溢价，而美的小家电则是通过收购企业，从而贴牌生产，净利率低也就不言而喻了。
格力在同行中拥有毛利的同时还能做到了高净利，其管理能力是毋庸置疑的，那么，有个问题来了，海尔的毛利比美的还高，为何净利率却比美的低？原因在于海尔的期间费用在三家公司中是最高的，这也是未来海尔还有待改善之处。
3、资产获利能力
1）核心利润/净资产（ROE）
关于ROE，格力电器是最高的，其次是美的集团，最后是海尔智家。同时，美的和海尔在2018年出现了加速上升的态势。这主要是核心利润率提升所带动的。
2）资产报酬率（息税前利润/资产）
从资产报酬率来看，格力最高、美的第二，而海尔则紧随美的身后。这也说明，格力电器的资产利用效率在不断提升而且领先于同行，这种情况也与核心利润率相互应证。
但是，如果与上面分析的核心利润率对比后，你们注意到没有，格力的核心利润率长期高于美的，但是在资产报酬率方面，尤其是在2016年前，美的集团是最高的，可是到了2017年开始，格力电器才开始赶超美的，而且美的于2017年也差点被海尔超过，好在2018年扭转了下跌趋势，止跌反弹。
所以，对于资产利用率这一点，美的未来是否会被格力拉开差距，或者海尔赶超，这都需要美的有待提升之处。
3）已占用资金收益率（息税前利润/平均已占用资金总额）
关于已占用资金收益率方面，格力电器这两年开始超过美的集团，高达50%多，而美的集团只有30%多，很明显，格力电器遥遥领先于美的集团和海尔。
通常来讲，与资产报酬率指标对比，已占用资金收益率这个指标参考价值更大的一点，因为后者只考虑的是已经投入的资金所产生的价值或者利润。
因此，从这个角度来看，虽然从开篇就谈到的格力占用资金能力看似不是太强势，但其对已占用资金收益率的管理是最高的，远高于同行。
4、经营创现能力
1）净现比（经营活动现金流净额/核心利润）
关于净现比方面，很明显，格力电器波动比较大，尤其是2015年，净现比是最高的，但是2016年开始至2018年利润含金量有所下降，而海尔则保持比较好的稳定的一个态势，但是美的集团虽然呈现下滑，但是整体还是保持在100%左右，含金量还是挺高的。
格力电器净现比较低，在上文也已谈及到，原因在于其应收款项中的银票较多，而银票变现较快，回款风险不是太大。
2）自由现金流
关于自由现金流，美的集团是保持比较稳定的自由现金流，而反观格力电器波动比较大，海尔自由现金流绝对值比较低，但是近几年都呈现上升趋势，整体看也还是不错的。
3）资本开支/核心利润
关于资本开支比上核心利润这个指标，意思是说，一家企业的所赚利润是否需要再次投入才能维持这种利润的持续性。
很显然，海尔这个比例是最高的，常年保持在40%以上，而格力电器、美的集团则保持在10%到20%这个范围上下波动。而一般来说，能做到20%的企业已经很不错了。所以，关于这一点，海尔是远远逊色于格力和美的两家公司，毕竟人家不需要巨额的资本开支为维持利润的运转。
4）资本支出比率=资本支出/经营活动现金流净额
关于资本支出比率指标的理解，与资本开支/核心利润差不多。其中，海尔是最高的，而格力电器和美的集团则保持一个比较稳定的态势，但是美的集团近几年这个比例也呈现上升趋势，也是一个不太好的点。所以，这个比例其实与资本开支/核心利润相互对应着。
总之，从财务角度的各项指标来看，似乎格力是略胜一筹美的，而海尔则相对处于下风地位。当然，这些财务数据的背后，也是由于各家家电企业的运营模式及定位迥异所决定的，各自模式都有其弊端与长处，不分孰优孰劣。如果你是董粉就选择格力，要么美的或海尔。