【上海证券报专访】源乐晟杨建海——投资是考验信仰的过程

作者：马嘉悦 上海证券报

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很少有基金经理坚持以绝对收益的投资策略来跑赢相对收益，杨建海是个例外。

　　80后的杨建海，始终坚持行业景气度对比与自下而上精选个股相结合的投资理念，善于发现别人还没有发现的投资价值。从业13年以来，他颇为顺利地从银行职员转型为证券分析师，又从证券分析师成长为私募基金经理，并在此过程中挖掘了多只牛股。

　　与市场保持距离，独立思考，才能坚定自己的投资信仰，但又不能离得太远，观点要向新的证据开放，是杨建海的投资哲学。用他的话来说——投资是考验信仰的过程，不要太看重输赢，不断反思投资中的对错并完善自己的投资框架，才是投资制胜的关键。

　　谈及后市，杨建海认为，A股市场经过近些年结构性行情的尽情演绎，投资难度明显加大，但机会仍将不断涌现，后续可关注中国制造、消费等领域中壁垒较高、保持高速增长的标的。

　　“输赢只是结果，学会琢磨对错”

　　做证券分析师时，杨建海屡次获得《新财富》最佳分析师称号。转战阳光私募后，作为源乐晟资产的投资经理，杨建海业绩依旧亮眼。谈及投资最重要的事，他认真地说了八个字：拥有信仰、理解概率。

　　“从单一行业的研究员到全行业的基金经理，这是一个建立信仰、考验信仰的过程。”从保险行业研究员入门的杨建海坦言，在安信证券带领港股研究团队的经历让他能够等距离地观察和分析每个行业，为后续的基金经理之路打牢了地基，也逐渐形成了行业景气度对比与自下而上精选个股相结合的投资框架。尽管经历了牛熊转换，他依旧对自己的框架坚信不疑，用他的话来说，市场的波动会让人看清楚自己真正的信仰，而能够在波动中坚守信仰的人，往往会成为“笑到最后的人”。

　　与此同时，对于概率的理解也是杨建海从业十余年以来最深刻的感悟。在杨建海看来，投资和研究的差别在于，究竟是不是在承担风险的情况下做决策。“基金经理是要花真金白银去下决策的，因此要对股票市场和概率有深刻的理解。”

　　对于杨建海来说，输赢只是结果，想清楚对错才是投资中最重要的事情。

　　他表示，投资中经常犯的错误是动机性推理和自利性偏差。动机性推理即通常所说的“屁股决定脑袋”，人们容易在做了某项决策后，选择信息来不断合理化自己的行为。自利性偏差则是指事情如果结果很好，人们容易将其归因于自己的能力，结果较差却认为是由于客观因素。“想要克服这些认知问题，就需要成为不吝啬于肯定他人的人，成为最勇于承认错误的人，以及成为最善于在好结果中发现错误的人。”

　　对概率的深刻思考使得杨建海习惯于复盘自己的投资决策，他直言，坚守自己的框架并学会接受有扎实证据支撑的新观点很难，却是每个基金经理一生的必修课。

　　“现在要踮脚去摘果子了”

　　近年来，随着市场定价效率的提升，A股的结构性行情愈演愈烈，大多数优质龙头标的估值高企。对此，杨建海笑言：“如果把获取收益比喻成摘果子，那么，过去大家摘触手可得的果子就能过得不错，现在要踮脚甚至搬梯子来摘果子了。”

　　杨建海认为，随着机构投资者占比的逐步提升，资本市场愈发成熟，结构性机会将层出不穷，但后续的研究难度也随之提升，越来越多的行业竞争格局已确立，盈利持续改善的核心资产大概率是未来行情的重点。

　　谈及具体的投资方向，杨建海认为，光伏、新能源未来是一个成长很快的行业。他分析称，以中国的经济增长来看，降低传统能源的能耗势在必行，新能源产业链想象空间非常大。与此同时，2020年中国制造业的生产、经营和利润表现出了较强的韧性，在海外供给能力下降、国内政策利好的情况下，2021年制造业投资具备持续回升的基础，其中将涌现出很多投资机会。

　　另外，杨建海表示，香港恒生指数去年总体表现一般，但其中优质的中国资产非常亮眼，在2020年均有不俗的表现，因此海外市场也值得重视。