付费用户创纪录增长背后，腾讯音乐娱乐Q4财报的亮点和隐忧

3月17日，腾讯音乐娱乐集团（以下称TME）公布截至12月31日的2019财年第四季度及全年未经审计财报。

财报显示，2019年第四季度，TME总营收为72.9亿元（（10.5亿美元）），同比增长35.1%；归属于公司股东净利润增长至人民币10.4亿元（1.5亿美元），而2018年同期为净亏损人民币8.76亿元；非国际财务报告准则（Non-IFRS））下，归属于公司股东净利润至人民币13.4亿元（1.93亿美元），同比增长46.5％。

从2019年全年来看，TME总营收同比增长34.0%至人民币254.3亿元（36.5亿美元），营业利润同比增长126.7%至人民币46.2亿元（6.64亿美元）；归属于公司股东净利润同比增长117.2%，至人民币39.8亿元（5.72亿美元）；非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于公司股东净利润同比增长17.6%至人民币49.1亿元（7.05亿美元）。

从数据上看，TME在2019年四季度乃至全年的表现都还是不错的，尤其是在线音乐付费上取得了很大进步，但同时“在线音乐+社交娱乐”的独特业务模式能否长久支撑TME这艘大船快速前行，仍值得观察。

亮点：付费墙策略初见成效，生态玩法放大音乐价值

从收入结构来看，在线音乐业务和社交娱乐业务仍然是“三七开”的比例，社交娱乐服务是TME的营收支柱。

2019年第四季度，TME在线音乐服务收入为21.4亿元，同比增长40.7%，占总营收比重为29.4%；社交娱乐业务在第四季度中收入为51.5亿元，同比增长32.9%，占总营收比重为70.6%，主要受在线卡拉OK业务（全民K歌）和直播服务增长所推动。

值得一提的是，在2019年第四季度，在线音乐付费用户达到3990万，同比增长47.8%，环比上一季度净增加450万，其达到上市以来最高增速；在线音乐服务付费率在2019年第四季度提高到6.2%，超越去年同期的4.2%。同时，其在线音乐ARPPU值也同比增长8.1%，达到9.3元。但与社交娱乐业务的138.5元相比，仍然不可同日而语。

据外媒报道，TME向付费流媒体模式的战略转型初见成效，离不开其去年开始执行的付费墙（paywalls）策略，即将部分曲库加入付费。去年第三季财报发布时，腾讯音乐娱乐集团CEO彭迦信曾表示，“目前，TME曲库的付费比例还只较高的个位数，后续将以渐进的方式增加付费内容。”腾讯音乐娱乐集团首席战略官叶卓东表示，这一数字将“到年底达到高个位数百分比”。换句话说，付费曲库比例将上升到10％。

2019年第四季度财报也显示，在加强对粉丝经济的运营后，TME的数字专辑付费用户数实现了同比双位数的高增长。

同时，腾讯音乐娱乐集团在内容生态搭建和跨场景合作上也结出了不少成果。一方面，2019年12月，腾讯音乐娱乐集团宣布加入腾讯控股牵头的财团，参与收购环球音乐集团（UMG）的少数股权，同时发力音乐人扶持和长音频领域，加深与上游内容方的合作；另一方面，通过影音联盟“影音+”、打造线下音乐盛典TMEA和线下演出品牌TME live等方式，放大音乐在不同场景的价值。

付费政策的推进和生态玩法的加持，音乐付费会有更多想象力。

隐忧：内容成本续高居不下，营收高速增长或难持续

分析财报会发现，在营收取得高速增长的背后，TME的成本其实也在同步增长。

财报显示，2019年第四季度的成本增加了34.9％，至48.1亿元（6.9亿美元），而2018年同期则为35.6亿元。全年来看，TME收入成本从2018年同期的117.1亿元增长至167.6亿元（24.1亿美元），增幅为43.2％。这主要是由于更高的收入分成费用和内容成本的增加，前者归因于社交娱乐服务的增长，后者则是音乐版权的市场价格上涨以及原创音乐内容授权规模的增加。

而从营收增长来看，目前社交娱乐服务仍然是大头，是TME营收的主要驱动力。但从过年一年的财务数据来看，无论是月活用户、付费用户还是月度ARPPU，社交娱乐业务的增长并不算明朗，甚至去年第四季度在线音乐业务和社交娱乐业务的月活数据略有下滑。

这也意味着，基于社交娱乐业务本身的增长周期和市场竞争因素的影响，只有两大业务线的增长超过内容成本的涨幅，才能保证整体营收的稳健增长。否则，极有可能掉入类似Pandora、Spotify的“越赚越亏”的增长陷阱。

好在，音乐付费在国内已然成为大势，新一波行业红利即将到来。

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