国联与国金合并，意味着券商业新一轮并购浪潮来了？
导读：无论从外部政策环境还是从内部行业发展需要来看，证券业的并购重组都已是大势所趋。国联与国金合并代表着一个开始。
国联证券与国金证券的合并，将创造出A股历史上第一宗上市券商合并案例。
这是国内券商整合大浪潮中的一朵不小的“浪花”——合并之后的新券商市值将在A股券商股中排位第13，接近第一梯队。
它也是今年第一宗正式宣告的券商合并案例。年初至今，整合传闻频频出现，市场一度流传中信证券与中信建投证券合并打造规模达5500亿元的“中国神券”、首创证券与第一创业合并。
可以大胆猜想：中国新一轮证券业并购潮可能起来了。
毕马威中国就在本月初发布的《2020年中国证券业调查报告》中表示，国内券商行业在战略转型、差异发展、行业整合等方面的前进步伐不断加快。下一步，证券行业的分化与整合或不可避免。
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政策趋势
如果国联证券与国金证券的合并果真是新一轮券商并购潮的开始，那么萌芽要追溯到去年冬天。
2019年11月29日，在答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时，证监会明确回复称，积极推动打造航母级头部证券公司。
当时证监会指出，针对“以社保基金、汇金、中投相结合的方式大幅加大对国有大型头部券商资本投入”的建议，证监会将积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，推动证券行业做大做强。
2020年4月1日，证监会正式取消了国内证券公司、公募基金管理公司的外资持股比例限制。就在当时，还有18家合资券商的申请正在等待批复通过。
金融业加大对外开放一度被认为会重塑国内券商业的格局，有业内人士认为，在外部竞争压力迅速增强的背景下，未来出现政策推动头部券商整合的概率较大。
两周之后，市场上就传出中信证券与中信建投证券将整合，打造券商界“航空母舰”的消息。
自那之后，券商合并的传闻接踵而至。
尽管中信证券与中信建投证券第一时间否认整合消息，但过去几个月，传言一再泛起，两家公司股价也几度闻讯大涨。8月中旬，又传出“首创证券与第一创业合并”的消息，随后两家公司均快速澄清，首创证券8月下旬以接受IPO辅导的一纸公告打破了合并传闻。国泰君安与海通证券曾被传出整合传闻，也被否认。
在中国银行国际金融研究所研究员范若滢看来，打造航母级券商是符合我国金融改革开放大趋势的举措：
其一，有利于增强内资券商的市场竞争力，加快补齐业务短板速度；其二，有利于推进证券业的改革，突出行业龙头优势的同时提高金融服务效率；其三，有利于引导依法合规经营，提高金融市场风险管控能力。
02
道阻且长
与美国华尔街相比，中国打造航母级头部券商还有很长的路要走。
证监会副主席阎庆民曾在年初一个论坛上提及：“我们130多家券商，比不过一个美国的摩根大通。”
即使中信证券与中信建投证券合并，新巨头的规模约为820亿美元，但依然远不及海外巨头。
摩根大通的总资产规模超18万亿元，瑞银、高盛、摩根士丹利的总资产规模都超过了6万亿元，野村超过2万亿元。而中国前五家证券公司的总规模加起来也不超过3万亿元。
从盈利角度看，中国券商依然赶不上美国同行。2019年，中国前五大券商的净利润之和为494亿，与高盛的591亿、摩根士丹利的631亿都有差距，摩根大通的净利润更是高达2541亿。
03
合并——最有力的“武器”
据方正证券测算，中信证券如果想要在规模上追上高盛，以每年20%的增长速度至少需要13年。因此，只有强强联合，才能够加速打造航母级券商的进程。
并购重组，是快速做大做强的最有效方式。
回顾整个证券行业发展历程，四次大规模的业内整合帮助行业实现优胜劣汰，几家券商抓住机会通过并购快速实现扩张，其中中信证券、华泰等头部券商借助多次成功并购奠定了行业龙头的地位，而包括华创、天风等几家中小券商也借同业并购整合，走向全国布局，快速提升了资本实力。
04
券商整合潮来了
2019年，被麦肯锡称为中国“券商行业整合分化的元年”。
麦肯锡全球董事合伙人盛海诺曾预言：“中国131家券商的整合分化进程将全面提速：头部券商将占据更高的市场份额，精品券商也将迎来发展机遇；部分中小型全牌照券商则面临路径抉择。”
从美国的证券行业发展史来看，整合与分化是贯穿行业发展的主旋律。美国证券公司就先后历经模式探索、多元化发展和金融科技与数字化引领的创新分化三大阶段。
麦肯锡认为，整体来看，目前中国证券行业所处的发展阶段与美国证券业第二阶段（提升杠杆率+多元化发展）类似，近50%的业务都集中在行业前十大券商，未来很有可能向成熟市场前十大券商占比大于70%的趋势发展。
“对标国外券商行业发展历史，我们认为国内证券业最终将分化成六类差异化券商：综合型的航母级投行和本土全能投行，专业型的零售财富券商、交易券商、精品投行和特色投行。”麦肯锡全球副董事合伙人袁伟曾经这样预言。
05
未来会有哪些合并？
天风证券去年6月计划收购恒泰证券部分股权，此事今年获得监管层批准，预计下一步将是发布相关公告与落实。
另外，中信建投证券与中信证券的合并故事目前来看并未剧终，未来可能还会有相关消息传出。
以下是方正证券整理的券商行业近十年并购案例，时间截止今年5月30日：