净利增速高于收入增速的口子窖，为什么不被大家看好？

口子窖生产的口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌，公司生产和销售的品牌产品有：口子窖、老口子、口子坊、口子酒等。2020年半年已过，白酒行业量价齐升，茅台股价突破1700，五粮液股价突破200，综合近几年走势股价上涨好几倍，但是通过观察口子窖上市以来的股价，似乎走横盘震荡的路线，一点儿也没有要飞天的味道。口子窖为啥不被大家看好呢？

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口子窖打好基本功

努力发展

营收和利润快速增长，省内占有率和营业收入排名第二。2015-2019年口子窖营业收入和净利润快速增长，增长势头强劲，到2019年营业收入达到46.7亿元，净利润达到17.2亿元。安徽酒企皆以营销见长，省内竞争激烈，历来有“西不入川、东不入皖”之说。据测算2018年安徽省本地品牌营收占比约68%，且寡头效应明显，其中古井贡、口子窖市场占有率分别约为25%、13%。口子窖在省内占有率仅次于古井贡酒。古井贡酒2019年营业收入104亿，毛利润64亿，净利润21亿元。口子窖在营业收入和净利润方面都落后于古井贡酒。

高档酒营收快速增长

口子窖2015-2019年高档酒营业收入一直处于上升态势，且在2016-2017年增速最高。口子窖公司2019年高档酒毛利率76.27%，远高于其他产品毛利率，公司近几年也是加大高档酒的生产和营销，打造高端产品，进一步提高高档酒营收占比。

不同价位酒毛利率相差较大，公司发挥优势补短板。

口子窖公司不同价位酒毛利率有很大差别，高档酒毛利最高，中档酒毛利率次之，低档酒毛利率最低。而且公司近几年高档酒毛利率小步上升，公司努力提高基酒的品质，满足市场对低档酒的品质要求，从而低档酒毛利在2018-2019年上升明显。公司努力经营，稳步提高高档酒毛利率，拉升低档酒毛利率。

省内市场不断深耕耘

2019年安徽省内市场竞争加剧，口子窖进一步深耕县级及县级以下市场，使得近几年安徽省内营业收入保持平稳增长，2019年营业收入达到38.3亿元，同比增长7.74%。同时省内毛利率和省内经销商数量显著增长，提升省内市场空间，无死角占有省内市场，促进公司快速发展。

净利增速高于营收增速

最值得一提的是口子窖公司净利润增速和营业收入增速对比情况，2015-2019年虽然公司净利润增速和营业收入增速出现一定下滑，但是公司始终能做到净利润增速高于营业收入增速，即使在激烈竞争的2019年的，公司依然保持12%的净利润增速（高于营业收入9%增速）。

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省外发展欠缺

全国性布局缓慢

最让市场不放心和不看好的可能就是口子窖公司不注重省外市场的发展和近几年省外营收惨淡。从下图中可以看出口子窖2015-2019年虽然省外毛利率有上升，但是省外营业收入增长缓慢，历经5年，省外营业收入才缓慢增长至7.8亿元同时省外经销商数量大幅减少。但是其中的原因是公司进行人才优化，对不具备经营能力的客户会不定期进行梳理，采取优胜劣汰，对不具备发展潜力的经销商进行优化或淘汰，对空白区域市场具备经销商条件的客户进行考察后发展，所以有部分省外经销商被淘汰。

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总结

口子窖近几年努力打好基本功，快速发展，营收和利润快速增长，高档酒营收快速增长，口子窖2015-2019年高档酒营业收入一直处于上升态势，不同价位酒毛利率相差较大，公司发挥优势补短板。进一步提高高利率较高产品的毛利率，拉升毛利率较低产品的毛利率。不断深耕耘省内市场，进一步深耕县级及县级以下市场，还有最值得一提的是口子窖公司净利润增速一直高于营业收入增速。

最让市场不放心和不看好的可能就是口子窖公司不注重省外市场的发展。但是公司近几年也是在努力扩大省外市场（公司战略规划：公司针对省外市场采取“一地一策”的渠道战略效果明显，2019年公司在省外增加38家经销商的同时取消了34家经销商，公司在当地市场通过优胜劣汰的方式选择优质经销商，并针对地区实际情况制定销售策略。

19年公司省外市场收入7.8亿元，同比增长18.13%，市场规模逐步提升。2020年公司将在持续提升产品品质的基础上，进一步加大市场营销力度，充分积极参与市场竞争。）从公司战略规划可以看出公司的伟大战略蓝图，基于以上分析，口子窖公司在扎实打好基本功，努力拓展省外市场。当然有的人会说口子窖作为民营企业，发展肯定不如国有的茅台、五粮液甚至古井贡酒，买茅台、五粮液很香之类的话，但那不是我们今天讨论的范围。（ty013）

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