两个问答

​​​昨天群里一位朋友问了我一个关于黄金的问题。

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当时我没有回答，因为最近黄金美元和美债的关系确实非常混乱，分别表现在黄金和美元的背离，黄金和美元一度同向跌；而美元和美债也是发生背离，最后美债和黄金还TMD是背离。今天又想了半天，希望能寻找到答案。

黄金作为最大的抗通胀品，通常用通胀保值债券来对比黄金，近十年的历史数据也展现了两者高度的相关性。通货膨胀保值债券的利率几乎相当于实际利率。因此黄金同通胀保值债券成正比，同实际利率成反比。而最近通胀保值债券在涨，而实际利率在跌。所以黄金理应上涨。

美元的变化则要复杂些，1980年以来美元和美债收益率呈现出明显的正相关性，但也曾经有过数次背离，背离的主要原因来自美债的避险属性受到市场偏好的影响。这次背离同样是因为市场风险偏好明显上升。

美元指数的变动和美国相对其他国家的通胀水平有关，与其呈负相关性。当前美国通胀，而欧日通缩，显然美元应该下跌。

同时美元已经进入到下行周期，关于这个招商有个简单粗暴的解释，就是画图，画完图得出以下规律

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美元自2020年4月见顶，开始进入下行周期，虽然逻辑过于简单了点，但根据奥卡姆剃刀定律，越简单越可能更接近事实。

而这一点还可以从最近美元的地位变化得到印证。今年发行的美元规模占历史总规模的21%；而预计美国的次年的财政收入为3.5 万亿美元左右（和今年接近），财政支出可能上升到7 万亿美元。但十月份SWIFT 数据显示全球货币使用量的占比中，美元第一次落后于欧元。

黄金大行情的内在驱动因素从来都不是避险情绪。决定黄金的根本因素在于实际利率和主权货币信用。而实际利率将长期为负，美元的衰落进程还远未见到停止的迹象。

最后的结论便是：黄金，一直涨！

接下来回答另一个朋友的问题

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