通俗易懂的企业估值课
本文摘要：
1、估值模型的分类
2、绝对估值法
3、相对估值法
前8节课完整回顾：
《【贝瑞投资体系专栏】投资风格测试：总结出你的专属投资决策模型》
《【贝瑞投资体系专栏】选股时记住这10个指标，让你精准排雷！》
《【贝瑞投资体系专栏】抄底还是割肉？必须先学习择时与仓位管理》
前两期我们讲了如何选择投资标的和如何选择投资时机。但是，我们在投资中一定还会遇到一个无法逃避的问题，那就是这个企业的股票应该值多少钱。如果你是一名技术分析的拥趸，那你会更在意往过股价的走势与图形，如果你是基本面分析拥护者，那必然跳不脱估值模型的运用。
一、估值模型的分类
1、绝对估值法
绝对估值法的内核是企业的赚钱能力。企业越能赚钱、越会赚钱，估值就越高。这里说的“钱”，不是写在利润表上的纸面富贵，而是现金，是实实在在归企业支配的自由现金流。基于现金流计算得到的内在价值，是逻辑最为自洽的估值方法，是最为经典的投资估值模型。
2、相对估值法
相对估值法的内核是比较，找到同行业、同领域、同规模、同增速的类似企业们，看看他们的估值都是多少，然后算个平均数出来作为基准进行比对，来判断标的公司的估值是高还是低。
这种估值方法并非是依据企业的内在价值，仅依靠排行榜，就可能出现矮子里拔将军的情况，但是好在方法简便易行，如果标杆企业选的好，也能达到“模糊的精确”的效果。
2、相对估值法
1、市盈率（P/E）估值法1
作为最常用的相对估值指标，P/E=每股市价Price/每股收益Earn，这个公式可以转化成公司市值/净利润，隐含的假设就是公司的净利润越高，公司的价值就越大。
我们看个案例，李富贵开了一家煎饼店，去年净利润100万。孙得财觉得煎饼真是个好生意，想在今年6月收购煎饼店，李富贵也比较硬气，低于2000万不卖。这个2000万就是煎饼店的市值。
（1）静态市盈率（LYR：Last Year Ratio）
此时的PE就是2000/100=20倍。
现在来看，如果未来煎饼店每年还赚100万，那孙得财需要20年才能回本。因为计算时采用了去年已发生的净利润来计算估值，就叫静态市盈率。缺点是数据具有滞后性，毕竟是去年赚了100万，不代表今年也能赚100万。
（2）动态市盈率（PE：Priceearnings ratio）
在大多数人觉得20年才回本的买卖不划算的时候，孙得财可不这么看，他看中了李富贵煎饼的配方秘籍，吃过后念念不忘，必有回响。今年的净利润至少翻一倍，预计200万没问题，以后还能赚更多。
我们把这种用预计明年将会产生的净利润来计算估值，称作动态市盈率，好处是考虑了企业经营的动态变化，买企业是买未来，而不是买过去。
但缺点是数据是预测出来的，不同的人给出的预测也会有差异。赵有福就觉得李富贵煎饼特难吃，今年能有50万利润就不错了。你看，同样的煎饼店，孙得财眼中是10倍PE，赵有福眼中是40倍PE，差了整整4倍。
（3）滚动市盈率（PE-TTM：Trailing Twelve Month)）
其实，孙得财是投资老司机，他在给李富贵煎饼做估值的时候，既没有依据上年度的净利润，也没有拍脑门预测今年的利润。而是查看了李富贵煎饼近两年各季度的利润数据：
李富贵煎饼近两年各季度的净利润
孙得财以最近4个季度的净利润合计135万来进行估值，此时的PE是14.81倍，这种考虑最近报告期盈利情况的估值方法就叫滚动市盈率。相较静态市盈率来说涵盖了最新的财务数据，相对动态市盈率来说减少了拍脑门的成分，在实践中是最常用的市盈率。
通过以上分析，我们可以得出以下结论：
PE越低回本的时间就越短，PE越高回本的时间就越长
PE具有一定的滞后性，无法反应盈利的增长
PE代表公司价格与净利润之间的关系，如果企业是周期股，在周期底部时候出现亏损，或者是独角兽企业，成长快但是没有利润，PE估值就不适用了，该如何处理呢？我们接着往下看。
2、市净率（P/B）估值法
在分析这个方法之前，需要先回答一个问题。
你，作为天选之子，已被幸运女神选中。国家觉得你骨骼惊奇，是个可以培养的好苗子，打算和你合作开银行，按照1:1的比例出资，赚钱后二一添作五，你和国家对半分，现在问你干不干？
很多人的回答就是一个字：必...须...干。
但是，这并不符合实际情况。
以下内容包括：
1、 市净率（P/B）、市销率（P/S）、PEG估值方法的应用
2、 绝对估值法的理解与应用
3、 如何成为估值高手
版权声明：本文为贝瑞研究原创，如需转载，需获授权。