最近这个说法又跳出来祸害人了
好生意和好价格
今天科技板块整体表现还是受到周末消息的牵连了，不过有部分品种却是有点意思，
我看了一圈下来什么海康中兴烽火全部都跪了但就这哥们莫名其妙被拉起来。
所以说市场有时候就是这么的魔幻，你说全部都炸吧，它总是可以找一些品种解读成利好，然后哄你进去。
你说利好吧，实际上却又死了一大片。
所以说，当你缺乏基本面和估值的锚定时，任何的风吹草动，都会让你持有期间感到非常疑惑。
大家知道最近这段时间，连科技都倒下后，就剩下熊市抱团最强的消费和医疗。
作为A股的男神天团板块，今天这两板板块再现男神本色，中证消费和中证白酒各自涨了2.15%和2.2%，中证医疗继续涨0.8%，看上去有分化但相比其他板块，简直牛气冲天。
每逢这个时候，这个声音又会出现了，“消费和医疗无论什么时候买都不会错”。
但如果大家真的好好回想一下投资的核心——好资产+好价格。
当下的消费医疗真的能去到完全不看价格的地步吗？
高估值的维持代价
我们以股王为例，
茅台过去十多年的时间里，从08年的45PE算起到今天的40PE，估值方面前后变化不大但是股价却涨了1200%，可以说非常夸张。
从这角度来看，大家可能会觉得茅台确实是无论多贵都可以买，天空才是它的极限。
但是，如果你把目光稍微往前推到14年的时候，你会发现茅台居然有长达5年多的下滑期。
在那5年里茅台完全没有上涨，并且估值被疯狂杀到丧心病狂的9PE。
当然，那时候茅台确实在基本面上出现了一些比较大的问题，但是增长依然维系着，结果市场就不认账了。
另一方面，过去这十多年茅台的股价增长确实不存在太大的水分（所谓水分是指估值提升过快）。
但是，净利润的前后推动却是有非常明显的变化，
从上图可以看出，其实过去十年茅台的增长里，11年和12年是非常重要的推动年份，这两年让茅台的估值大幅消化。
其次是17年那一波，同样让茅台的估值消化不少，但是这爆发力是基于前面连续四年的沉寂。
这背后还有茅台的市场空间从政商渠道拓展到大众渠道的因素在，也是茅台出现第二春的核心原因。
但是，这个细分板块的成长性在17年的时候达到了一个小顶峰，随后则逐步下滑。
从当前的情况来看，虽然茅台未必会像1314年的时候遭遇巨大困境，但是想要像08-13年那个阶段透过巨幅成长性来抵消估值的影响，已经比较难了。
如果大家再对比09-13以及15-19这两个小周期下的茅台净利润增长幅度，那么也可以发现茅台近年的成长性其实是大幅落后于当初的。
当前唯一可以支撑茅台这种估值的因素，大概就只有十年期国债收益率的走低，
相比08年的时候当前的十年期国债收益率确实要更加低，所以股权资产上受青睐也是非常正常，但是这种资产定价的相对比较方式在其他行业上却并没体现出来（比如基建）。
所以，这依然难以从基本面及潜在收益率方面来解释茅台和其他一些消费股当前的估值。
脆弱性
之前一直强调，高估值的品种是不具备容错率，所谓容错率就是这个估值下如果要获得不错的收益，那么相当于建立在一个非常美好的假设下，以茅台为例说说。
考虑茅台当前强大品牌力下的确定性，未来12年的净利润复合增长率，乐观预期下大概15%，并假设随后保持8%的永续增长，在保持当前的分红率下，茅台未来22年的股息率变化如下。
通过这22年的股息率变化，假如不做分红再投入下，单纯作为自由现金流折现那么收益率则大概是169%，年化4.5%。
在比较乐观的预期下，当前茅台代表的大概是一张22年年化收益率4.5%的高级债券。
当然，如果把时间拉长到30年的话，这个收益率也差不多，直到拉长到50年的时候，茅台才变成一张收益率大概为5.6%的债券，叠加股价提升大概就是6%左右的年化收益率。
也就是说，现价下的茅台在偏乐观预期下，相当于一张年化收益率为5.6%-6%左右的永续高级债券。
这种债性一方面可以保证当前茅台的走高，但是对茅台的稳定性要求，也提出了非常高的标准。
10年15%的年化增长率加永续8%的复合增长率，在符合这个假设下才能实现上述目标。
而一旦这个预期被打破，茅台就很有可能迎来一波剧烈的双杀。
而要实现茅台这个目标，实际上中建要做到也是轻而易举。
原理很简单，中建当前股息率3.6%，未来五年净利润复合增长9%，算上这5年的股息再投入可以达到年化13%左右的收益率，相当于5年后股息率达到6.6%。
后续依靠建筑行业的永续经营特点（参考法国万喜），在保持营收利润不变，分红率不变，股价不变的情况下，中建就直接成为一张年化收益率6.6%的债券了。
而中建要实现上述情况的条件，明显比茅台简单很多，这背后就是容错率的差异。
可以说，当下的茅台得不断保持优秀，才能成为一张年化5.6%左右的永续高级债券，而中建只要不变坏，就是一张年化6.6%甚至更高收益的永续高级债券。
所以，从这层面来看，茅台还是否是一笔好投资，就不好说了。
以茅台的确定性尚且如此，其他的一些动辄50以上PE的消费股，这要求得多高？
所谓高估值一定正确，是建立在非常苛刻的，没有容错率的假设上，而如果你的投资是建立在这种苛刻假设下，那么将是一件非常危险的事情。
比如说，大家不妨想下当前50PE的消费股，100PE的医疗股，未来股息分红能有多少，全A股有几家企业确定性比得上茅台呢？
毫无疑问，当下的消费医疗，就是炒作抱团。
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1.虽说消费板块现在很难挑好公司，不过猪圈存在一些不错的机会，寻寻觅觅几个月，看了一圈，错过了新希望后终于找到一些机会。
提醒下知识星球的朋友，可以看看中午我发出来的分析，看完后建议再亲自挖掘下背后的机会。