行情|| 需求回升，豆粕强势运行

布瑞克农业数据

一、2016年前5个月豆粕现货运行情况

2015/16年北半球油料丰产，南美新年度大豆种植情况良好，2016年11月份国内豆粕价格持续走低。厄尔尼诺影响东南亚地区棕榈油减产，油脂价格上涨，库存走低，刺激了豆油更高的开机率，豆粕需求仍受到大麦、高粱及DDGS冲击，价格持续走低。2016年3月份广东地区豆粕价格最低下滑至2290元/吨，同期菜粕价格跌至1800元/吨，市场看空氛围仍在发酵，整个2013年3月份豆粕均处于弱势运行。

2016年3月末美弄大豆种植展望报告预计新年度美豆大豆播种面积下降，并调低了大豆单产，与此同时季度库存报告显示库存低于预期，美豆出现反弹，带动了国内豆粕期货价格走高，但豆粕库存压力，价格涨幅偏小。4月初国内以黑色金属、棉花为主大宗商品强势上涨，带动了整个商品价格上涨，豆粕跟随上涨，终端及贸易商做库存意愿提升，同期油厂因前期豆粕涨库停机增加，豆粕快速去库存。需求方面4月份后，水产需求回升，蛋禽淘汰意愿不足，生猪养殖压栏增加，仔猪存活率提高等因素带动了豆粕需求回升。需求好转及成本提升，进一步加强了市场看涨后期豆粕，豆粕一扫前期弱势。

5月10日美豆报告调高了美国大豆消费量及出口量，大幅削减了期末库存，数据利好，豆粕再次强势上涨，截止5月18日广东地区豆粕价格上涨至2920-2940元/吨，较3月末2290元/吨上涨了28%，仅仅豆粕价格上涨饲料厂每吨饲料原料成本提高110-130元。

二、下游养殖行业景气度

生猪：猪价从2015年3月末企稳回升，随后快速反弹，期间虽然出现一次次短暂性较大回调，但不影响猪价生猪趋势，截止2016年4月末全国外三猪价反弹至21元/公斤，较2015年3月中最低价反弹了100%，较2014年4月中反弹幅度超过100%。猪价在飞，反映了我国生猪养殖经历2013-2014年持续两年多养殖亏损，散户退出等行业状况，同时也反映了我国2015年政府加强了环保措施，禁养区扩大对整个生猪养殖产能恢复影响。

2016年5月初生猪养殖利润达到了900-1000元/头，自繁自养不考虑自有人工及猪圈折旧情况，养殖利润甚至达到1300-1400元/头，如果压栏情况下，利润超过1500元/头。持续暴利部分散户甚至使用体重在120-180斤肉用雌性猪来繁育仔猪，另外减缓了能繁母猪淘汰，种种情况都因为目前养殖和繁育利润过于暴利，养殖户处于极度疯狂中，风险考虑程度降低。

生猪养殖集团频繁募集资金扩建产能，饲料为主营的业务的上市企业也开始布局下游养殖业，规模化养殖程度不断提高，上市养殖企业进两年不断并购，占领养殖市场份额，未来5-10年不排除出现单个养殖企业出栏数量占到年总出栏6%-8%的巨头养殖企业。

短期性生猪压栏带动了4-5月份饲料需求，而中小散户集中扩大产能/补栏，养殖企业加快产业布局，有利于生猪存栏回升，带动了中远期饲料需求回升，其中猪料需求显著增加将在3季度后期及4季度出现。

禽类：蛋禽2015年至今2016年4月份豆粕及玉米价格持续走低，鸡蛋价格虽然处于偏低水平，但蛋禽养殖利润仍较为乐观，玉米价格持续走低，华北及东北地区自有玉米养殖户更为愿意将玉米通过蛋鸡“加工”成鸡蛋，而非直接销售玉米，蛋鸡淘汰意愿不足，截止目前蛋禽存栏数量仍偏多。肉鸡方面白羽祖代鸡偏少，一定程度影响了白羽鸡苗供应，影响白羽鸡存栏，但肉蛋两用鸡提供了部分了肉鸡苗及黄羽鸡存栏提升，较大程度弥补了白羽鸡存栏不足对饲料需求影响。

总的来看，目前生猪养殖景气度爆棚，补栏意愿强烈，短期需求提升主要在于养殖户压栏行为及仔猪存活率提升，中远期随着中大猪比例提升，有效增加饲料及豆粕需求。蛋禽养殖景气度处于正常水平，玉米价格走低养殖户放缓蛋禽淘汰，蛋禽存栏保有量正常偏高。肉禽方面景气度快速提高，养殖利润良好，但由于白羽祖代偏少因素，存栏处于正常适度偏少水平，小幅减少了饲料及豆粕需求。

三、2016年下半年饲料需求及豆粕价格展望

2016年1季度豆粕价格虽然持续走低同时呈现了新现象，包括延续了2015年3季度后豆粕部分替代玉米现象，养殖利润丰厚，养殖户更为乐意使用高蛋白饲料喂养畜禽，从而实现更高产量。其次菜粕、棉粕减产及菜粕、棉粕对豆粕价差处于劣势，豆粕挤占了菜粕和棉粕较大市场空间。大麦、高粱、DDGS进口逐步减少提升了豆粕需求，另外生猪养殖户压栏和提高了出栏均重均有利于豆粕需求。多因素条件下生猪及肉禽存栏下降环节下，豆粕需求仍维持了较高需求增速。

4月份后厄尔尼诺对马棕影响减弱，东南亚地区棕榈油进入季节性增产季，棕榈油价格走低，豆油跟随走低，油厂通过豆油价格上涨获得溢价减弱，计划性停机情况增加，美农报告利多和南美水灾造成阿根廷大豆减产，引爆了国内豆粕价格，豆粕在短短一个半月爆涨了28%，需求回升及贸易商和终端氛围回暖强化了豆粕价格上涨。

目前处于美豆播种主要时期， 5月上旬美国南部地区降雨偏多影响部分玉米播种，如果未来半个月仍无法种植改种大豆概率提升。4月份至今美豆强势上涨，美豆/玉米比价拉大，美国中北部大豆高产区部分计划种植玉米土地可能由于美豆/玉米比较拉大改种大豆。不考虑后期天气影响情况，后期美农可能调高大豆播种面积同时由于北部高产地区播种数量高于预期，单产也可能随之调高，形成潜在利多。美豆短期持续性强势上涨积累部分风险，有释放要求，但进入6月份中下旬后，传统天气炒作影响下，我们认为美豆仍有望在3季度前最高达到1200美分/蒲式耳。

国内豆粕方面需求提升，特别是3季度猪料需求显著增加，蛋禽料仍维持较高水平，而DDGS进口量减少，豆粕需将明显提升，另外由于豆油受限于棕榈油产量增加和国家持续抛储菜油因素，价格上行压力大，油粕比进一步下降，支撑豆粕价格。2016年剩下7个月我们认为豆粕仍以偏强为主，短期过快上涨积累风险也有释放要求，后期如出现较大幅度回调，可积极做大豆粕库存。

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