棉花 | 受运输制约郑棉强势特征依旧！

11月USDA月度报告显示，产量美国上调3万吨、印度上调11万吨为588万吨，保持全球第一大生产国，全球进出口分别调增7万吨，调整来自于印度，全球期末库存增加21万吨为1923万吨，全球库销比下降至78.8%；中国方面维持10月预估，新年度产量457万吨，消费773万吨，产销缺口为315万，除去进口98万，供需缺口为217万吨，这一部分必然需要储备棉补充，今年次奥好储备266万吨，明年再消耗200万，如此一来储备棉有望降至630万吨附近，去库存道路比想象中要快，长远看依旧建议将棉花作为多头来配置。

国内市场，北疆机采棉进入扫尾期，部分轧花厂已经停止收购，南疆手摘棉尚在采摘，预计还有1-2周时间，南北疆籽棉收购价格均有所回落，而棉籽价上涨0.1-0.2元为2.5-2.65元/公斤，新疆棉销售进度却不如人意，新棉进入流通环节较少，随着储备棉的消耗、新花补库困难，纺企原料库存下降至仅20天左右，多数企业有补库需要，但受制于新疆运输成本较高，皮棉报价均有所上调，目前山东现货报价略有上涨为15700元/吨，较上周上涨100元。

印度目前正是籽棉上市季节，未来一周天气较好，但籽棉上市进度缓慢，日上市量仅有6-8万包，折合约1000-1360吨，近期印度s-6轧花厂提货价止跌反弹为74.8美分，较上周上涨0.8美分，涨幅较小，滑准税折合14560元，内外棉价差为1134元，较上周扩大19元，山东纱厂折合加工成本为22770元，较上周增加110元，理论纺纱利润为-400元/吨，较上周扩大60元，加工利润逐渐缩小。本周纱线部分纱支有所涨价，普梳32s报22370元，较上周张170，下游坯布订单明显不足，坯布报价维持7.66元，整体接单不佳，综合开机水平略升约60%，后期关注坯布库存及价格变动情况。目前印度进口32s美元报价上调至2.66美分，人民币报价上调400元为22550元/吨，内外纱线价差维持-180元，后期关注人民币对进口成本的影响，总之目前运输问题不解决，短期郑棉期价仍旧继续维持强势，建议少量轻仓多远月。

历年来新疆棉外运有铁路和公路两种方式， 从往年数据看，铁路运量在320-370万吨之间，2015年铁路运输略有下滑，为280万吨，运输量下滑是产业结构调整？往年两种运输方式均有500元运费补贴，去年公布补贴在年度初期即已公布，而今年补贴政策迟迟不公布，市场也多有猜测，更多的人认为补贴依旧会有，但也是导致运输紧张的一个原因。此外，进入10月份新疆大枣、核桃等集中出疆，加剧了车皮紧张，导致大量棉花出疆缓慢，铁路运输成本增加，而汽运在疆内一辆车可以运输186包，而出疆只能装运133包，势必造成汽运出疆运费上涨，目前新疆运至山东的运费已经涨至1000-1200元/吨，接近历史峰值，再加上新疆地区低温降雪天气到来，向内陆运输周期长、危险较大，因此疆内车辆并不愿意出疆。

展望后市，全球供需格局逐渐在好转，国内去库存后的道路很顺畅，长远看依旧存在想象空间，中期在进口棉和纱相对稳定的情况下，国内皮棉价格将逐渐回归供需基本面，下游纱线和坯布销售无明显好转迹象，预计棉价中期将有所回落，短期受运费上涨以及运输瓶颈的影响，加之目前郑棉1月持仓较大，仓单相对不足，预计期货将会一直维持强势，笔者建议在运输问题未得到实质性解决之前维持多头思路，但目前价格已相对较高，仓单有一定利润，后市谨防棉价高位回落。

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