又一只白马(天齐锂业)暴雷... 201115

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一周要闻解读

本周有两个不得不提的消息。
1.财政部前领导在一个论坛上发言“财政政策和货币政策的空间在缩小,扩张力度要把握好,要更多的用于保民生和中小企业,还要防止企业和居民杠杆率太高太多,金融业务要继续降杠杆。”
“从全球来看,中国最先控制住疫情,经济复苏也走在前列,中国已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候。只是说到了研究宽松货币政策有序退出的时候,并不是说现在马上退。退出的节奏要掌握好,不能让经济复苏对应债务危机。”
这份讲话之所以非常值得关注,因为这里提及到了两个非常关键的问题。
第一是到了研究宽松货币政策有序退出的时候。A股的科技股成长股走势往往和货币政策宽松与否关联度非常大,货币政策放宽,市场有水,这些公司估值就水涨船高,而货币政策一旦收紧,这些公司都很难有所表现。
因此市场对货币政策的变化是非常敏感的,这里领导虽然只是说到了研究有序退出的时候,但市场至少有了未来将要有序退出收紧的预期,这种预期就会压制成长股的估值。
因此对于一些高估值的成长股,科技股,亨特的观点也是多保持一份谨慎,永远不要期待在市场估值高的时候估值还能更高,往后看这些公司很难拔高估值了。我们还是要关注实实在在有业绩,受益于经济复苏的方向,找到有业绩增量的公司。
第二是关于债务危机。领导特别强调了货币政策退出的节奏要掌握好,不能让经济复苏对应债务危机,说明大领导们是对债务违约这件事高度关注的。
最近由于部分国企信用债的违约,市场有些人心惶惶,对债券投资我并不专业,但如果我们回顾过去多次类似事件,都是人心惶惶,但最后又都能平安解决。叠加此次出事的两家都是国企,借钱的银行欠钱的国企本质上都是自己人,只是需要更大的领导调节下而已,很难有太大的乱子吧...我们吃瓜就好。
2.今天,涉及14个亚太国家包括中国的贸易协定被签署。根据披露,该协定旨在降低关税(10年内降低至零关税),加强供应链,放宽商务签证安排,并制定保护知识产权的共同规则。
该协定签署后,涉及到14个国家的贸易往来必然将会更加紧密,有助于我国更好的对外开放。此外该协定是中日第一个自由贸易协定,在该协定前,中日从没有签署过自由贸易协定。这意味着中日的贸易往来和贸易关系将进一步加深。
在后疫情,经济亟需复苏的大背景下,这样的贸易协定将使得我国的国际贸易环境更加友好,有助于国内乃至整个亚太区的经济恢复。
更重要的是,在支持全球贸易的白灯政府上台前,这样重要的协定签署,将使得我国在未来的国际贸易竞争中抢的先机。
对消费者来说以后我们可能可以买到更便宜亚太国家
另外值得关注的是,印度因为部分原因未参与该协定...

机构观点精读

上周四有对机构观点做过梳理,大家可以回去阅读下:明年的市场怎么看?

公司分析

这周末,天齐锂业发布公告,并购贷款中的18.84亿美元将于 2020 年 11 月底到期,占公司最近一期经审计净资产的 179.35%,此外,公司暂缓支付2020年内到期的部分并购贷款利息4.71亿人民币。
天齐贷款的源头是收购SQM,SQM是智利锂矿巨头,拥有全球最好的盐湖资源,2018年天齐在自身账面资金不足50亿的情况下加足杠杆,四处举债,完成了对SQM23.77%股权的收购。
在当时看来这笔收购是非常划算的,因为当时锂盐价格在高位,SQM每年挣非常多的钱,光靠分红天齐都能赚上一大笔。但没想到从2018年起,由于锂盐供给过剩,碳酸锂氢氧化锂价格都暴跌,SQM盈利也一年不如一年。
很多人说天齐这笔收购失败在反周期,在周期高位收购,到了周期低位就难以为继了。但我觉得高位收购是一方面原因,另一方面和天齐管理层野心太足也有关系,毕竟天齐拥有泰利森这块锂精矿,如果再拥有SQM,天齐将成为国际锂巨头,远远拉开和竞争对手间的差距。
天齐的管理层当时可能看到了锂资源的下行周期即将到来,但没有想到锂的下行周期这么猛,价格跌的这么厉害,导致目前出现了非常大的困境。
我前期已经在留言区反复提示过这个风险了,但依然有不少投资者想要买天齐买,他们的逻辑很简单,认为锂矿这么重要的原材料,政府一定会尽量帮天齐保住,而只要保住了,问题就能解决,天齐就能涨。
这个想法还是过于单纯了,有些问题政府出手纾困可以解决,但有些问题很难,大家可以算一笔账,天齐截止目前363亿市值,其中属于控股股东及一致行动人的只有37%,价值134亿,其中没有质押的只有33亿。就算国资纾困把这134亿按现价全部接手,天齐还掉质押款后也顶多还有70-80亿。
光11月天齐到期的贷款就有130亿,总共欠款接近300亿,这70-80亿杯水车薪。怎么纾困?
我们也可以期待银行展期,政府协调协调银行展期先不还钱是一个办法。但天齐的债务依然在身上,依然需要每年归还十几亿利息。天齐在碳酸锂价格最高的2018年也才22亿利润,展期后的结果就是天齐每年挣得钱全部拿来还利息,这样的公司又有什么投资价值?
当然还可以把SQM卖了,不过现在SQM的市场价(SQM是上市公司)是天齐买入时的2/3,如果卖了,就意味着天齐会直接亏损近90亿人民币,这笔亏损天齐也承受不了...而且卖了SQM的天齐,又还有多大价值呢?股价还值得我们期待么?
最完美的解决方案其实是期待锂盐大涨价,涨个50%,100%,天齐的盈利能力会大幅提升,如果高价维持两年天齐说不定就能周转过来,还一些钱。但无论是碳酸锂还是氢氧化锂,目前依然是供远大于求的局面,根本没有大幅涨价的可能性。
关于天齐,我也认为如果债务问题能有效解决是一个非常好的投资标的,毕竟拥有全球最好的矿和盐湖,估值也远低于赣锋,但我真的想不出他应该这么解决问题,我们总不能光有信仰吧...
做投资嘛,还是有有所为有所不为,去这种有困境的方向,博对了自然会有高收益,但一旦博弈失败,很可能血本无归,那又何必呢?做投资,保住本金本就是比获得收益更重要的事!
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