买银胜过买金

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今年以来贵金属表现喜人，而白银的表现是最强的，大大超过了黄金。迄今为止，金价已经上涨了近30%，银价最多则上涨了超过50%。金银价格比已经从最高时的84回落到了66。

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金银价格比回落不仅反映了银价上涨更快，而且表明贵金属的牛市又来了。因为在牛市里银价往往比金价上涨得更快，所以金银价格比就下跌；而在熊市中，银价比金价下跌得更快，所以金银价格比就上升。例如在2011年以来的4年熊市中，金价只下跌了45%，银价则下跌超过70%，所以金银价格比从30附近上升到84。

▲银和金价格比

银价上涨更快，主要原因是白银市场小，易于炒作，只要有资金进场，很容易把价格抬高。而炒高银价的理由很多，因为白银不仅和黄金一样是避险资产，同时也是工业用金属。过去主要用在摄影业上，如今因为数码相机成为主流，摄影业用量有所下降，但是新兴的光电产业也需要大量的白银。随着中国、印度等国家也开始大力发展太阳能发电，银的需求还会上升。

由于白银市场小，所以引来众多的投机商。1980年亨特兄弟曾把银价拉抬到每盎司50美元，至今都未打破，成为所有商品中唯一保持上世纪80年代最高价格记录的商品。上个世纪末期，著名投资大师巴菲特买入1亿多盎司的白银，占了当时世界白银年产量的三分之一。在本世纪初银价上升后全部抛售，获利颇丰。

如今世界上最大的白银投机商当属美国最大的银行摩根大通，当初由于接手在金融危机中垮台的贝尔斯登，接过了大量白银期货空头仓位。后来发现做空不如做多，于是开始改为买入实物白银，几年来已经买下5亿盎司的白银，均价在每盎司20美元上下。这样它一定会把银价大幅拉高，才好从中获利。

当今世界上虽然每年生产的白银要比黄金多得多，但是地面存量白银却并不比黄金多多少。这是因为白银生产出来之后大都在工业中消耗掉了，不像黄金大多作为首饰等保存下来，即使在工业中使用的黄金也大都回收。所以如今地面上黄金的存量有17万多吨，而白银的存量大约与此相差不多。

由于市场小，库存少，给白银的工业用户带来很大的潜在危机。因为即使地面上有数万吨白银存量，但大都在私人手里。能够作为工业用银在市场上流通的白银——通常是1000盎司的银锭，数量很有限，大约只有1亿盎司。如果投资热潮起来，投机商大量买入银锭，很快就会造成实物短缺。而工业用户为保证生产需求，就会不计代价地大量买进，甚至超过平时买进的数量。像上个世纪90年代，作为世界上主要供应来源的俄罗斯没有及时供货，由于其供应量占到全球需求总量的一半以上，而汽车生产又离不开钯金，必须用它来做尾气排放净化的催化剂，如美国福特汽车公司就不得不购买了大量钯金，把价格推高到1000美元/盎司以上。如果白银投资风潮涌来，很可能重演钯金市场这一幕。

作者｜覃维桓

《中国黄金报》首席研究员