业绩预告基本符合预期，产量提升盈利能力稳定

恩捷股份(002812)公司预计三季度盈利同比增长102-130%公司预计三季度归母净利润6.5-7.4亿元，同比增长102%-130%；前三季度归母净利润17.0-17.9亿元，同比增长164%-178%，业绩预告基本符合我们预期。关注要点产能产量持续提升，盈利能力稳定。公司三季度出货约8.4亿平，我们预计单平净利润约0.83元，环比基本持平。向前看，公司江西、重庆新产能不断建设投产，我们预计公司2021年全年出货量近30亿平，2022年出货量可提升至45-50亿平，同比增长50%+。中长期看，在品质、成本、规模与客户的核心竞争力下，我们预期公司全球份额将提升至50%，为隔膜行业绝对龙头。在线涂覆有望进一步降本。目前公司已投产在线涂覆产线6条，公司预计至年底将达10条，2022年将提升至34条。在线涂覆产线预计可提升涂覆膜良品率10%+，可降低隔膜生产的综合全成本，成本端存在较大下降空间。中期隔膜供需维持紧平衡，涨价预期仍存。需求端下游新能源车市场持续增长，我们预计2021/2022年全球锂电池装机量分别达413/692GWh，同比增长77.5%/67.5%。而隔膜供给端仍受上游设备厂商产能限制且扩产周期较长，我们预计未来1-2年内隔膜行业新增供给主要来自恩捷股份等龙头厂商，供需维持紧平衡，隔膜价格或将稳中有升。估值与建议行业供需紧平衡隔膜有进一步涨价潜力，公司产能产量持续提升享受量利齐升。我们维持恩捷股份2021/2022/2023年净利润25.2/45.9/66.0亿元，当前股价对应2023年30.3xP/E，维持跑赢行业评级与330元目标价，对应39.6x2023年市盈率，较当前股价有30.9%的上行空间。风险全球新能源车销量不及预期，隔膜行业产能释放加快，行业竞争加剧价格下降超预期。