【华安化工｜点评】龙佰集团：加速新能源材料布局，构建产业链一体化优势
本报告摘自华安证券2021年8月13日已发布的《加速新能源材料布局，构建产业链一体化优势》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
刘万鹏 执业证书编号：S0010520060004
王强峰 执业证书编号：S0010121060039
主要观点
事件描述
8月12日，公司发布公告拟建设锂离子电池材料产业化、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，计划总投资额54亿元，资金来源均为自有及自筹资金。
公司拟合计投资54亿元新建四大项目，其中包括（1）年产20万吨磷酸铁项目，总投资12亿元，分三期建设。一、二期分别建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线；（2）年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，总投资15亿元，分二期建设。一期建设2.5万吨生产线，二期建设7.5万吨生产线；（3）年产20万吨磷酸铁锂项目，总投资20亿元，分三期建设。一、二期分别建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线；（4）年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目，总投资7亿元，对现有氯化法钛白粉生产线进行扩建。公司加速布局新能源材料领域，拓展磷酸铁及磷酸铁锂、人造石墨负极等电池材料，夯实钛产业优势的同时继续扩大氯化法钛白粉产能，未来有望形成“钛白粉+新能源”双轮发展模式，实现从资源综合利用到新材料生产的转型，持续向下游延伸构建一体化优势。
磷酸铁项目稳步推进，新能源产业链日臻完善
公司磷酸铁项目进展顺利，2021年7月公司与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线，为公司磷酸铁项目就近提供硫酸亚铁等资源，在保障原材料供应的同时，降低生产及运输成本。2021年8月，公司与河南能源化工集团有限公司签署战略合作框架协议，双方将积极在新能源等领域寻找优质合作项目和资源。公司制备高附加值的磷酸铁材料，进一步生产磷酸铁锂，加强在人造石墨负极产品的战略布局，同时积极融入新能源材料生产制造供应链，有利于公司形成更加完整的产业体系，增强公司综合竞争力。
钛白粉高景气度延续，Q2业绩环比继续增长
受益于钛白粉供需格局改善，钛白粉维持高景气度。云南、广西地区仍然因为限电问题，钛白粉实际开工率仅维持在五成左右。下游采购备货即将进入旺季，需求量正逐渐加大，部分贸易商已开始囤货，厂家订单增加，库存开始下降。目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18200-21000元/吨，自年初以来涨幅高达30%。公司钛白粉量价齐升，Q2业绩环比继续增长，预计归母净利润12.63-19.10亿元，同比增长40.1%-111.9%，环比增长18.7%-79.5%。公司今年以来累计发布7次钛白粉价格调整公告，今年累计价格上涨6300元/吨左右，其中今年8月上调钛白粉价格200美元/吨。钛白粉价格上涨有望持续提升公司业绩，Q3业绩有望实现环比继续改善。
产业链一体化优势显著，打造“大化工低成本”标杆企业
公司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链，拥有101万吨/年产能，将充分受益本轮钛白粉景气周期并实现规模化和一体化优势。此外公司在氯化法全产业链、技术改进及国产化等方面具有明显优势，公司原料钛矿的配套、规模效应和循环经济效应所带来的高质量低成本竞争优势也已逐步显现。同时，氯化法生产工艺在节能环保方面具备显著优势，长期来看，符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。公司扩建10万吨氯化法钛白粉产能，进一步调整公司产品结构，提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例，提高市占率，同时优化资源配置，增强公司可持续发展能力，坚持在产业化中落实“大化工”和“低成本”两大要求，打造循环经济标杆企业。
投资建议
预计2021-2023年公司分别实现归母净利润49.27、55.53、61.76亿元，同比分别增长115.3%、12.7%、11.2%，当前股价对应PE分别为16、15、13倍。维持“买入”评级。
风险提示
新能源材料项目进展不及预期；钛白粉价格回落；氯化法钛白粉产能提升进度不达预期；海绵钛项目落地进度不达预期。
重要财务指标
财务报表与盈利预测
适当性说明：
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华安化工团队
刘万鹏：德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，主要从事生物半导体、生物机械领域研究，共发表10篇国际论文，引用数超600次，申请5项国家发明专利；天津大学化工学士；2年央企战略规划经验，5年化工卖方研究经验；2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名；2019年“新财富”化工行业团队入围。