芒格“到死都不会卖”的神奇超市——Costco

近日，美国零售商好市多公司Costco (NASDAQ:COST)公布了其8月的销售情况，数据显示，公司8月销售额上涨12.2%，达到110亿美元，而在线销售额增长达到32%，靓丽的销售数据推升公司股价周二美股盘中再次创出了历史新高，达到245.16美元，过去一年，公司股价已经累计上涨达到55.19%，2018年迄今为止上涨超过30%。

虽然中国国内对Costco这家公司的认知度不高，但其在美国可谓家喻户晓。Costco曾被亚马逊创始人贝索斯称为“最值得学习的零售商”，也被股神巴菲特称作：芒格“到死都不会卖”的神奇超市——伯克希尔哈撒韦从2000年开始买入Costco的股票，截至目前，持有其大约价值7亿美元的股份。

那么，对于普通投资者而言，目前高达37.29倍的市盈率是否意味着该股已经偏贵了？确实，从股息收益率来看，如果你现在买入这只个股，你的股息收益率为0.9%，不及一年前买入可以获得的1.2%收益率。不过，从其他多个方面来看，Costco仍是一只值得投资者关注的股票。

Costco所处的零售行业竞争激烈，而且公司一直采用超低利润的运营模式，面对行业中沃尔玛公司 (NYSE:WMT)、塔吉特公司 (NYSE:TGT)、亚马逊公司 (NASDAQ:AMZN)等线上线下大型零售商的竞争，在2016年至2017年初，曾经历增长放缓。

不过，Costco在美国本土及海外拥有超过750家实体店，在折扣市场中占据了相当大的市场份额，以及其通过成本控制和特有会员制度而建立的护城河，让其拥有从众多竞争对手中脱颖而出的资本。

首先，Costco一直在保证产品质量的前提下，尽量压低其商品售价，Costco大部分的利润来自其60-120美元/年的会员费收入，虽然会员费不菲，但是Costco的会员忠诚度非常高，高达90%以上。而这一部分收入，帮助公司实现低价销售策略。

此外，超高的资产运转效率也压低了公司经营的成本，和沃尔玛、Kroger不同的是，Costco的库存周期只有29天，低于Walmart的42天。库存管理的高效，库存周期的缩短直接带来了资产运转效率的提高和经营成本的降低。

而高周转率的库存也得益于其相较于同行少得多的商品品种，相比于沃尔玛的10万种商品，Costco仅有约3800种商品。虽然选择较少，但是Costco商品从厕纸、葡萄酒到珠宝仍一应俱全。穆迪的首席零售分析师Charlie O'Shea评论称，消费者认可Costco的商品组合，而且他们在对商品的选择上，有相较于同行更明显的竞争优势。

另外，Costco通过自助服务模式，将其每平方英尺的收入提高至1200美元，远远高于同行竞争对手的600美元/平方英尺。

哥伦比亚商学院零售研究主管Mark Cohen曾评论称，Costco是零售行业中效率最高的企业之一，他们懂得怎么把钱花在刀刃上。

就在两年前投资者正怀疑这家公司的市场是否已经开始饱和的时候，这些优势转化成了Costco强劲的基本面，在过去一年半的时间里，公司的销售又再次加速增长，Costco证明了自己的天花板尚未到来。

在最近的一份财报中，公司的营收为323.6亿美元，每股收益为1.7美元。Costco对于后市的业绩也信心十足，公司此前预计2018财年，公司营收将增长20%，盈利增长12%，而2018财年和2019财年的销售额也将分别增长9%和7%. 分析师预计公司2019财年的营收将达到1500亿美元。

从销售地区来看，美国仍是Costco最主要的市场，也是增长最强劲的市场，本年度美国市场的增长预计将达到7.4%，而加拿大和其他国际市场的增长分别为4.1%和7.1%. 其中，西班牙、日本、墨西哥是Costco发展最强劲的海外市场。

近年来，Costco的同店销售增速已经远超沃尔玛、Kroger和塔吉特。分析师表示，Costco已经打败了沃尔玛旗下的山姆会员店，在Costco保持每月开一家新店，每家店投资1亿美元的情况下，沃尔玛近期则关闭了63家山姆会员店。

图：Costco和亚马逊股票行情对比，行情来源：英为财情Investing.com