蔚来不负期待！力挺它的德银究竟看到了什么？

作者叶桢，首发“华尔街见闻”APP，欢迎下载即时见证历史。

导读：蔚来亮眼的交付数据完全符合德银此前的预测。上月德银连发报告，首予蔚来“买入”评级，目标价24美元，并一一回应针对蔚来的质疑，该行认为蔚来有望成为下一个标志性汽车品牌。

德银近日连发报告力挺蔚来，而蔚来也没有让德银失望，刚刚交出了一份亮眼的交付报告，那么德银究竟看中了蔚来的哪些潜力？

上月初，德银首予蔚来“买入”评级，目标价24美元。该价格较蔚来周四收盘价还有10%的上涨空间。5月以来，蔚来股价持续走高，年初至今累涨485%。

该行分析师Edison Yu认为，在资本雄厚的大型科技巨头和地方政府支持下，在中国有一类新兴汽车制造商有希望颠覆汽车行业，它们就是蔚来、小鹏汽车、理想汽车和威马汽车，合称“Fab Four（披头四）”。

鉴于蔚来更强的品牌认知、更高的销量、对高端SUV细分市场的专注以及“久经沙场”的运营业绩，可称“Fab Four”中的领导者。

这份报告发出后，德银收到了一些关于蔚来用户忠诚度和自动驾驶研发进度的质疑，针对这些质疑，Edison Yu于9月29日再发报告，进行一一回应。

德银认为，蔚来作为新晋品牌，已经拥有了行业领先的客户好感和可靠性。虽然目前在自动驾驶研发上有所落后，但德银相信蔚来有能力快速赶上。

德银对蔚来的偏爱可以说是溢于言表，该行在报告中表示，蔚来的中文意思是“蓝天”，而小鹏汽车却只是创始人的名字。

这份报告发布当天，蔚来股价大涨近11%，盘中触及历史新高。

以下是德银针对质疑的具体回应内容。

01

蔚来品牌是否与客户产生共鸣?

有质疑认为，与特斯拉或者德国豪华汽车品牌相比，蔚来在中国没有创造出相同水平的热度和忠诚度。

对此，德银表示有一定的道理，但是越来越多证据证明，蔚来被客户视为一个高品质的高端品牌，拥有最好的技术和服务。今年上半年，蔚来的平均客户推荐率为62%，高于2019年的52%。

德银援引了两项研究，来证明蔚来提供了行业领先的客户好感和可靠性。

一份是来自汽车门户网站易车的调查，该调查显示，无论是在高档品牌还是整体品牌中，蔚来的推荐指数都名列第一，为54%，高于特斯拉的52%和宝马的42%。一些传统的豪华车品牌得分甚至为负数，如奥迪(-5%)和凯迪拉克(-13%)。

另一份是消费者洞察与市场研究机构J.D. Power的《2020中国新能源汽车体验研究》，该研究以每百辆车问题数（PP100）来衡量汽车质量，问题数越低，质量越好。

据该研究，蔚来（109 个 PP100）获得纯电动车市场新车质量第一名，特斯拉（113个PP100）和吉利（133个PP100）位列纯电动车市场第二和第三位。

02

蔚来在高级驾驶辅助(ADAS)和自动驾驶(AD)方面的研发是否落后了？

自2018年第四季度以来，蔚来已将研发相关人员裁减了30%，2019年新能源汽车市场低迷的影响进一步加剧了这一趋势。

这使得一些投资者认为，蔚来可能落后于小鹏汽车等本土竞争对手。

小鹏汽车的最新自动驾驶辅助系统XPILOT产品受到了市场的好评。相比之下，今年蔚来的导航功能在市场上表现缓慢。

不过德银并不担心，该行预计蔚来正在大力促进招聘，特别是在高级驾驶辅助(ADAS)和自动驾驶(AD)方面，并将在12月的蔚来日上展示其下一代自动驾驶平台。

德银预计蔚来将推出其全电动轿车(EE7)，其硬件传感器套件将在2022年之前支持L4级别自动驾驶。

这款车也将具备5G V2X车联网技术，并可能在2021年底投产，预计在江淮工厂生产，该厂最大产能为15万辆。

德银认为，虽然裁员可能会对蔚来技术路线图造成一些破坏，但蔚来应该有资源(包括人才和资本)来迅速赶上，包括利用它与自动驾驶技术公司Mobileye的合作关系。

03

蔚来不负期待

德银在这份9月29日发布的报告中预计，蔚来9月份交付量将大于4000，第三季度交付量将大于11500，高于财报指引上限，并创下季度纪录。

蔚来不负德银的期待，其10月2日发布的数据显示，9月交付4708台，连续7个月同比增长；三季度交付12206台，同比增长154.3%，前三季度累计交付26375台，超越2019年全年交付总数。

德银指出，中国这个全世界最大的电动车市场已经从低迷中复苏，蔚来将重点放在售后客户服务、缓解充电焦虑以及开发以软件和AI中心的汽车生态系统上，这些令蔚来在夺取高端市场份额方面处于有利地位。

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