被低估隐形龙头，宜特科技

今天，大盘经过一段阴雨连绵后，终于熬到了出头天，三大指数放量大涨，而且还越过了前期盘整后的高点，起码有继续上攻的趋势。

HIT电池、无线耳机、3D摄像头、无线充电、PCB、MLCC、光刻胶、IPv6、增强现实、氮化镓、网红直播、苹果概念、MiniLED等科技板块集体走强，好像又回到百花齐放的普涨格局。

其实今天的普涨景象跟券商股强势上涨有很大关系，而券商异动拉升又跟最近"T+0"消息有关。

T+0将提升券商业绩和估值，而且券商是最直接的受益面。

北向资金今日净流入119.49亿元，5月以来，北向资金净流入最多的是计算机、建筑装饰、休闲服务等板块。

其中，移远通信获北向资金加仓逾133万股，持股比例上升了5.97%。掌阅科技、索菲亚、韦尔股份、德邦股份等多只个股均获北向资金大幅增持。

两会后，配置板块将一目了然：

1、财政发力下的“两新一重”

2、券商股或受T+0预期提振

3、医疗新基建

4、线上线下的电商节与实体消费复苏

5、海外复工提速利好部分科技成长

6、主题方面关注区域经济及国企改革概念

从性价比的角度出发，后续可重点布局此前涨幅较小、被市场相对忽视的三个“类消费”的方向——

1、消费+地产后周期：家电及家居板块

2、消费+科技：新能源车板块

3、消费+传媒：游戏板块

说完市场布局方向后，进入补课环节，此前，华叔想聊聊苏试试验这标的，但当时发现还没到最佳加入时机，把这话题留到了今天。

苏试试验前身是苏州试验仪器总厂，创建于 1956 年。目前，苏试主要是试验设备和试验服务两大业务。作为国内力学环境试验设备与服务行业的龙头，客户涵盖：航空、航天、兵器、轨道交通、船舶、汽车制造、电子电器等众多行业。

试验设备：主导产品力学、气候及综合环境试验设备，属于试验机领域内、 光机电一体化的高端装备制造业，用来模拟振动、冲击、跌落、碰撞、温 度、湿度等力学、气候及综合环境条件，以考核工业产品质量可靠性。

试验服务：主要提供力学环境与可靠性、气候环境与可靠性、宇航环境、 疲劳试验、综合环境复合试验、环境应力筛选试验、高加速寿命试验和高加速应力筛选试验、电磁兼容、数字仿真试验、软件测评等各类试验服务。

其他业务：主要是苏试提供设备修理修配服务所收取的修理费收入。

试验设备的收入从2015年占比60.96%，下降至2017、2018、2019年的52%左右。但试验服务随之上升至近3年的48%左右，两者收入占比较为均衡。

从业务结构上看，目前“设备：服务”收入占比约为 1:1，毛利占比约为 4:6。预计未来设备业务将维持平稳增长，试验服务则是苏试成长的核心驱动力，其占 比将继续攀升。

但从利润来看，试验服务比试验设备更高，而且两者的差距不断拉开。

这是因为服务毛利率更高，苏试ROE水平和盈利能力将进一步提高。

设备业务仍将维持平稳增长，但随着服务业务规模扩大，设备销售占比将减少。

环境与可靠性试验产业价值链曲线

试验设备、服务应用领域分为3类——

1、国家基础设施领域的航空航天、轨道交通、桥梁建筑、核电等行业。

2、汽车、电子、电器、船舶等工业行业。

3、高校及科研院所。

试验设备、试验服务产业链及上下游关系

从苏试涉及的领域来看，电子电器行业相关的收入占比最高，其次是科研及检测机构，而汽车及轨道交通、航空航天的收入占比也在近3年不断提升。

未来，电子电器、汽车及轨道交通、航空航天等相关行业确定性明显，相关业务的收入将不断增加。

苏试还在不断丰富自己的业务范围，在2019年收购上海宜特 100%股权，升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务。

上海宜特检测范围涵盖：电子全产业链(晶圆装备、制造，IC 设计、封装，终端产品等)，曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通 5G 模块验证实验室稽核等称号。

宜特科技业务范围

客户包括：华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等 1000 多家，目前，宜特正与国内某头部芯片公司合作，提供 7nm 芯片的测试服务，平均月服务客户超过300家。

而且宜特是国内唯一有完整车用芯片验证平台、高速传输讯号测试等业务的企业。

苏试试验与华测检测、电科院、广电计量等3家同行对比。

华测检测主营业务包括：生命科学检测、工业品检测、消费品检测、贸易保障 检测等多领域，其中工业品检测占比不足20%。

公司2014-2018年归母净利润 复合增速16.6%，在16年业绩下滑43.8%，随后进入快速增长期，2016-2018 年归母净利润复合增速高达62.7%。

电科院主营业务：电器检测，主要从事输配电电器、核电电器、机床电器、 船用电器、汽车电子电气、太阳能及风能发电设备等各类高低压电器的技术检 测服务。公司业绩波动较大，2014-2018年归母净利润复合增速13.1%。

广电计量主营业务：计量服务、检测服务、检测装备研发等专业技术服务。

主要应用于无线电计量、电磁计量、光通信计量、无线电检测、装备定型试验、 汽车电子及零部件检测、能效检测、环境可靠性分析和失效分析。2014-2018 年公司归母净利润复合增速37%。

目前，苏试试验的营收、归母净利润、扣非归母净利润，对比其他3家公司都有一定差距。

苏试的毛利、净利率都略低于其他三家同行，不过，今年一季度毛利率情况有所改善，仅次于华测检测，优于电科院、广电计量。

2019年，苏试应收账款压力较大，主要体现在军工板块，但是增速幅度较大的主要原因是2019年苏试试验与宜特、四达合并资产负债表，除去这个因素后，2019年应收账款增速会略高于20%。

存货增加也是由于合并资产负债表，一般实验室没有存货，但是宜特是实验过程中需要用到板材，在核算之前板材作为存货，因此宜特拥有几千万的存货。同时，原材料大幅增加也是因为宜特的影响，剔除合并因素后，母公司存货增速较小。

2015~2018年，苏试流动负债是最低的，不过2019年因收购宜特科技后大幅增长，包括短期负债、长期负债也是在2019年后有大幅上涨，但今年一季度流动负债情况也是有所改善。

不过，苏试流动资金不如其他三家企业。

虽然从以上数据来看，苏试试验多方面都不如其他三家企业，但苏试属于一家稳定增长型公司，增长比例在20%左右，由于2020年宜特科技合并报表，收入规模上有较大增速，但去除宜特因素，苏试今年目标比例在20%左右。

苏试对宜特收购之前，已对青岛苏试海测检测，以及重庆四达进行了收购。对重庆四达收购后，将满足客户对“振动+温度+湿度”三综合试验系统的需求，可以帮助公司快速进入该领域。

宜特主要做元器件、集成电路、芯片测试，而苏试试验对象主要是零件、部件整机等，收购宜特可以提高公司全产业链服务能力。

疫情对试验设备、试验服务影响——

在2020年一季度，苏试试验和重庆四达都有影响，但从全年角度来看，疫情对苏试设备销售影响并不大，目前仍维持已有目标。

一季度受到的影响不大，疫情对客户华为影响较小，海思业务主要影响到宜特，此外疫情期间，华为在内的实验室都未停止试验。

试验设备与试验服务均不调整全年目标。

苏试收购重庆四达，上海宜特后，商誉已经增加到6000万，特别是重庆四达，去年大额订单到今年才确认收入，因此至少在2020年会有同比增长。

……………………

1、中国移动2020年PC服务器集采结果出炉，华为中标份额近30%。鲲鹏服务器与华为FusionServer Pro服务器全面入围。此次招标总规模138272台，华为中标41312台，中标份额近30%。

2、华友钴业：第一大股东大山公司拟转让5.67%股权给泽友公司。大山公司通过大宗交易减持其持有的1463.42万股公司无限售流通股份，占公司总股本的1.28%；同日，大山公司与泽友公司签署了《股权转让协议》，大山公司拟转让其持有的6472.02万股公司无限售流通股份，占公司总股本的5.67%，本次权益变动不会导致公司控股股东或者实际控制人发生变化。

3、网易：将在香港公开发行1.715亿股新普通股，发售价上限为126港元/股。将在香港公开发行1.715亿股新普通股，上市发售价上限为126港元/股，代码为“09999.HK”。在香港上市后，公司股票将与在纳斯达克上市的美国存托凭证（ADS）完全可互换。

4、中芯国际拟在A股IPO融资200亿元，计划投入12英寸芯片SN1项目等3个项目。中芯国际拟向社会公开发行不超过16.9亿股人民币普通股，不超过初始发行后股份总数的25%，计划融资200亿元。实际募集资金扣除发行费用后的净额计划投入3个项目：12英寸芯片SN1项目（投资额80亿元，拟投入资金占比40%）；先进及成熟工艺研发项目储备资金（投资额40亿元，拟投入资金占比20%）；补充流动资金（投资额80亿元，拟投入资金占比40%）。

5、苹果公司将投资3.3亿美元在台建厂，MicroLED的开发成首要任务。苹果计划投资3.3亿美元在中国台wan建厂，MicroLED显示屏的开发将成为 "重中之重"，新的中国台wan工厂为未来的iPhone、iPad、MacBooks和其他设备生产LED和MicroLED显示屏。苹果此次的合作伙伴预计是LED生产商晶元光电和液晶面板制造商友达光电。

6、飞凯材料：公司TFT-LCD正性光刻胶目前处于试生产过程中，且近期出货量也在稳步提升。另外，公司i-line半导体光刻胶实验室阶段产品正在做客户送样验证前的准备工作。

7、久其软件：公司为Tiktok海外广告一级代理商。与Tiktok直接签约进行海外广告代理。

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