浅析CXO（CRO和CDMO）

这是个热门的行业，分析的人如过江之鲫。所以这次不做基础分析，只做相对的逻辑分析。

CXO大体分CRO和CDMO/CMO。主要是做创新药研发和生产外包的，就是代研发和代生产。流程药物发现---临床前---临床--CDMO全面化发展的，

CRO就是临床前和临床。临床前就是药物发现后找猴子做做实验，然后做个评价，药物发现起家的代表公司药明康德、康龙化成，做评价起家代表公司就是昭衍新药；然后是临床，顾名思义找志愿者做实验，代表公司是泰格医药。

CDMO/CMO就是临床后的生产，CDMO为什么多一个D，就是研发生产工艺的意思。一个是可以研发生产工艺，比如大分子和疫苗的工艺比较复杂；一个是成熟工艺的代工厂，比如化学药生产。大分子代表公司药明生物，小分子药明康德和凯莱英。

行业空间比较广阔，一方面是因为国内集采，创新药是方向；另一面是国外药厂为了降低成本要外包。所以目前是增量行业，空间每年递增20%，基本大家都有饭吃，大小厂商活的都很滋润。

国内CXO行业最核心的竞争力是什么？国内人力成本低，说白话就是大学生多，工资便宜，大约是欧美的三分之一到二分之一。

那么如何选择其中的公司？从核心竞争力的角度做一个分析。

首先是康龙化成。因为是唯一一家全方面发展的公司，最近收购了一家国外CDMO公司，如果补齐大分子CDMO将会是国内第一家全方面覆盖的公司，可相互导流，优势很明显。有人第一家是药明康德，问题他把大分子独立上市了。

其次是昭衍新药，全国能做安全性评价的实验室大概60多个，商业化的30多个，稀少，昭衍新药不但有国内的还通过美国的，双份加成的垄断竞争格局。这个实验室建立非常不容易。

最后是药明生物，就是之前说的独立上市的大分子公司，大分子是医药的方向，CDMO一直供不应求，而且他生产周期比较短，实力比较强，国内其他公司恐怕只能对其望其项背。康龙化成一直想进入，在上海建了实验室，天天搞研发没到显著成果，所以从这方面也可以说明它是有核心竞争力的。

还有一个泰格医药，不知道他的竞争力在哪。但是药明康德和康龙化成导流小分子CDMO时SO EASY，但导流临床却很慢，所以说应该是有竞争力的，但门槛在哪，不清楚。他也有一个很大的问题就是投资收益占比太高，已经超50%，这部分收益是持续性的吗？是否会暴雷？

这个行业空间很大，发展非常好，其他公司也很不错。但是相对而言这三家半（泰格半家）有相对优势。