从翘尾影响看当前四川CPI运行形势
2020年1-9月四川CPI同比上涨4.5%，比去年同期高2个百分点，比一季度和上半年分别低1.7和0.6个百分点。当前CPI涨幅高不高，之后的运行趋势如何，有没有通胀的风险与压力，各方面都较为关注。笔者通过CPI的翘尾影响，对当前CPI的运行形势进行分析和研判，认为今年四川CPI呈前高后低的走势，但CPI的新涨价力量微弱，剔除食品之后的CPI涨幅较低，不存在通胀的风险与压力，反而存在通缩的倾向。
一、对当前四川CPI形势的分析与研判
2020年1-9月四川CPI同比增长4.5%，价格指数走高，从时间因素上看，主要是翘尾因素的影响，从商品与服务分类结构上看，主要是食品类价格的高涨；预计2020年后3个月四川CPI将快速回落，全年CPI同比增速有望降至3.8%左右，2021年四川CPI将较2020年有明显回落。
（一）2020年四川CPI前高后低，总体偏高
从分月同比增速情况看，四川CPI从2019年8月开始迅速拉高，由7月的2.3%，到8月的3.2%，到9月的4.2%，再到10月的5.2%，最终在11月达到5.5%高点，12月稳定，而2020年初则继续拉升，并在2月达到6.9%的高点，远远高于2018年及2019年前三季度的水平，创2008年6月以来新高，但之后则有明显下降，3月降到5.7%，4月降到4.4%，8月降到3.4%，9月则降到了1.9%。但从同比累计增速看，其升降速度则要缓慢得多，2019年下半年四川CPI同比累计增速上升也不多，到年底时，1-12月累计增速仅为3.2%；而2020年2月CPI同比累计增速高达6.5%，之后的7个月却是逐步下降，下降幅度较分月同比增速缓慢，以至9月四川CPI同比累计增速仍为4.5%。从环比来看，2020年四川CPI呈现出深“V”形，1月和2月分别为1.1%和1.3%，增速较高，而3月则突然降至-1.9%的低点，之后则持续回升，到7月、8月则分别回升至0.6%和0.9%，走势变化较前两年更大。见图1。
图12018年以来四川CPI运行情况（%）
（二）翘尾因素影响是CPI走高的主要原因
2020年，四川CPI同比增速偏高，1-9月为4.5%，从时间因素的影响看，2019年价格上涨带来的翘尾影响是其主要原因。从图2可见，单月同比看，1-9月中，4-7月的翘尾因素推动的价格增速高于同比价格增速，另外5个月则低于同比增速，但低的幅度不大；从累计同比增速看，翘尾因素推动同比价格的增速在4.3%-4.9%之间，也是处于较高水平，1-9月四川CPI同比增长的4.5%中，翘尾因素影响的增速为4.3%，也意味着今年以来的新涨价幅度很小，只有0.2个百分点。
图2 近两年四川CPI及翘尾因素影响情况（%）
（三）食品价格上涨是CPI偏高的结构性原因
本轮四川CPI上涨具有典型的食品拉动型特征。据测算，2019年四川CPI上涨3.2%，其中食品类价格上涨12.1%，对CPI上涨的贡献率达约77%；2020年上半年四川食品价格大涨22.6%，影响总指数约4.6个百分点，影响程度近90%。比较食品价格指数与CPI的走势，两者相似非常高，也可看出两者的相关关系非常强。因而，食品价格上涨是推动本轮CPI上涨的主要因素。
图32018年以来四川CPI与食品价格指数走势（%）
进一步分析，本轮食品类价格的上涨，在一定程度上讲，又是猪肉价格上涨推动的结果。2019年以来，尤其是2019年下半年以来，四川及全国生猪存栏量明显下降，四川猪肉价格大幅上涨，全年涨幅达52.2%，影响食品价格约8.3个百分点、影响CPI约1.7个百分点，贡献率分别达到68.6%和53%；2020年上半年，猪肉价格同比更是大涨了101.9%，对食品类价格与CPI影响更大。猪肉价格上涨不仅直接影响了食品类价格和CPI上涨，同时，由于比价效应和替代效应，从而影响禽肉、牛肉等其他肉类价格上涨，甚至经价格传导而影响下游产品（如餐饮业和食品加工业等）价格上涨，从而间接影响CPI。
图42018年以来四川CPI与猪肉价格指数走势（%）
（四）四川CPI同比涨幅高于全国
2020年1月至9月，四川CPI同比涨幅均高于全国水平，单月最高相差1.7个百分点；1-9月四川CPI同比累计增长4.5%，高于全国1.2个百分点。
图52020年1-9月四川与全国CPI同比涨幅（%）
从商品和服务结构看，四川CPI同比累计涨幅比全国高的主要原因是食品烟酒类偏高。1-9月，四川食品烟酒类价格同比上涨15.0%，涨幅比全国高4.1个百分点，另外衣着涨幅与全国持平，其余居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务等大类均不同程度低于全国。
图62020年1-9月四川与全国分类价格指数比较（%）
从时间因素上看，四川1-9月CPI较全国高1.2个百分点的主要原因是受翘尾因素的影响。1-9月，四川CPI受翘尾因素影响的增长率为4.3%；而同期全国CPI受翘尾因素影响的增长率为仅为2.9%，两者相差1.4个百分点，这也就造成了四川CPI高于全国水平。据测算，2020年后3个月，翘尾因素对CPI的影响度将大幅下降，其影响CPI的增长率也将由1-9月的4.3%降至全年3.2%，与全国差距也将由1-9月的1.4个百分点降至全年的1个百分点。
（五）“通缩”压力大于“通胀”压力
2020年，四川CPI运行情况较复杂，存在着“通胀”和“通缩”的矛盾冲突。一方面总体水平偏高，引发人们对“通胀”的一些联想与担忧；另一方面，非食品CPI走低，又存在着“通缩”的压力。
“通胀”压力将逐渐减弱。2019年8月以来，四川CPI快速上涨，并一直处于3%以上的较高增长水平，最高时达到6.9%的增速，存在着一定的“通胀”压力。但究其原因，这轮价格上涨的主要原因在于受非洲猪瘟影响猪肉价格的快速大幅上涨，是典型的猪肉生产受限、市场供应不足而引起的价格上涨。其上涨态势将随着猪肉生产的恢复而逐步趋于稳定，并走入下降通道。因而，四川CPI将逐步走入下降通道，“通胀”压力也随之减弱。
“通缩”压力将延续。2020年四川CPI中，食品类价格上涨占了主导地位，上半年CPI上涨5.1%，其中食品类价格贡献了4.6个百分点，也可以说非食品价格指数仅为0.5%，处于较低的水平。据报道，7月，扣除食品和能源价格影响的全国核心CPI，创下有数据以来的新低，为2008年金融危机以来最低值，引起了各界对“通缩”的担忧。非食品价格指数（核心CPI）的低位运行，反映出当前市场需求乏力，存在“通缩”的压力。
从近年来PPI的走势，也反映出“通缩”的压力。从2018年以来，PPI一直呈下降态势，特别是2019年8月以来，PPI同比均小于或等0，今年以来更是处于较明显下降态势。
图72018年以来四川PPI走势情况（%）
二、对后期四川CPI走势的分析与研判
对于后期四川CPI的走势，可能会受到4个方面的影响，一是翘尾因素减弱的影响，二是市场消费乏力的影响，三是宽松货币政策的影响；四是国际不确定因素的影响。
（一）翘尾因素减弱的影响
从前面的分析可知，2020年后3个月，四川CPI翘尾增长率将快速下降，分别为0.2%、0、0，全年的累计增长率也将由1-9月的4.5%降至3.2%，全年四川CPI也将明显下降，有望降至3.8%左右。
对于2021年四川CPI的研判，由于不好预计2020年后3个月四川CPI环比指数，不能测算2021年翘尾价格增长率，但本轮四川CPI大涨的主要原因在于猪肉价格飙升，而猪肉价格走势可大体预计，因此可以从猪肉价格翘尾因素的影响来分析四川CPI的走向。据农业农村部监测，2020年8月份全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%；能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。生猪生产的恢复，市场供应的增加，猪肉价格必将稳定进而缓慢走低，因而后期猪肉价格将走入下降通道。假设今年10月到12月四川猪肉价格保持稳定不变，则可测算出，2021年的四川猪肉价格翘尾增长率仅为1.2%，大大低于2020年63.7%，如此大的价格增长率差距将会直接影响2021年四川CPI增长率降低约2个百分点，如果猪肉价格继续下降，加之所引发的间接影响，将会使2021年四川CPI增长率降低得更多。
图8四川猪肉价格指数的翘尾影响预测（%）
（二）经济下行压力较大的影响
当前，中美经贸摩擦加大，对我国外贸带来了较大的压力；新冠疫情还没有完全得以控制，对我国社会经济发展还存在着一定影响；我国经济本身还存在着转型升级的压力，技术创新不足、关键技术受限、市场竞争力不强等因素也影响了经济发展。这些因素均对我国经济发展产生了下行压力，从而影响了劳动就业和民生事业，进而影响居民消费，导致市场需求不足，对CPI产生下行压力。
从社会消费品零售总额的情况看，2020年前7个月一直处于同比减少的状态，8月才转正，同比略升0.5%，由此也可看出当前国内消费市场的景气度不高。
图12 全国社会消费品零售总额分月同比增速（%）
（三）宽松货币政策对CPI上涨有潜在推动作用
为应对疫情冲击，年初国家出台了宽松货币政策，5月以来经济稳步恢复后转为结构性宽松。M2和社会融资规模存量同比增速重回两位数，分别由2019年末的8.7%和10.7%回升至2020年7月的10.7%和12.9%。当前，可能存在货币流通速度下降对冲了货币增发，以及资产市场和债务市场越来越多地吸纳剩余流动性的情况，以致还没有引起核心CPI和PPI明显上扬，但庞大的货币供给蕴含着推动价格上涨的潜在动力，值得关注。
（四）国际不确定因素影响
一是全球疫情发展的不确定性。随着北半球秋冬季流感旺季到来，英、法、西班牙等欧洲国家迎来疫情第二波，而美国疫情完全没有见顶的迹象，巴西、印度等新兴国家疫情离得到控制还遥遥无期。当前，由于疫情影响，国际上对防疫物质的需求增加，从而增加的对我国市场的需求，同时，由于疫情影响，一些国家的生产能力大大下降，供给减少，我国替代供给，从而增加了出口，由此增加的国际需求是推动我国工业品价格上涨的潜在动力。但国际疫情防控如何发展，其生产恢复情况如何，都存在着不确定性，对我国市场需求也存在变数，对CPI的影响也存在不确定性。
二是中美贸易争端的不确定性。虽然前期中美贸易谈判达成第一阶段的协议，但即便中美两国可以通过谈判解决贸易问题，但基本无望通过谈判解决美对华战略遏制问题，中美全球最大的两个经济体的冲突，不仅对中美贸易，全球经济也将面临复杂且不确定的局面。另外，美国今年频频在台湾和南海问题上制造冲突和摩擦，中印西段边境的对峙仍在持续等因素，也影响着我国外贸发展和经济发展，对CPI的影响也存在着不确定性。
作者：张青松