关于美国股票市场的迷思
【留美学子】 的 读者文摘
第 858 期 只精选好文 不链接任何广告
仰望星空、脚踏实地
导语：
股票市场是谁也琢磨不透的谜，
所以就涌现出来许多专家
标榜自己明白了市场的变化。
我经常看到广告说, 可以帮助做股票，赢了三七分利润，输了则不收费。问题是：输了的钱谁承担？这是华尔街典型的规则，正面是我赢背面是你输 （Head I Win, Tail You Lose）。
因为谁也不能预测未来市场的走向，所以我想在这里编译一些我理解的市场现象期望，起个抛砖引玉的效果。
低利率政策和贫富不均。
大家知道现在的贫富两极分化，是世界性问题在中美两国都很严重。但是大家可能没有想到的是，这种贫富两极分化，应该是政府低利率政策的结果。
在世界上大致可以分为有产阶级和无产阶级，当然严格怎么区分，可能会有争议。
利率政策低时，有收入的资产价格上升，因为贴现 Discount 率下降，所以资产价格上升。
因为资产大部分在有产阶级手里，所以贫富差距就变得越来越严重。富人越来越有钱，穷人越来越穷。
譬如房东和房客的关系。
利率下跌所以房屋价格上升，而房屋价格上升，房东又提高租金，所以房东变得越来越富裕，房客变得越来越穷。
低失业率和低通货膨胀。
穷人没有资产，所以资产价格上升没有增加他们的财富，可惜他们的工资也不长。
理论上讲，低失业率会推高工资，进一步推高通货膨胀，但是现在的低失业率，却没有带来通货膨胀。
现在有不同的理论来解释这种现象。
其一人口老龄化因素。
因为人口老龄化消费水平下降，所以没有通货膨胀，日本和欧洲都面临这样的情况。中国人口也开始老龄化，美国的婴儿潮一代也在步入退休行列。
其二世界贸易压低了通货膨胀率。
因为很多物品是从低工资国家进口的，所以物价没有上涨。
其三科技进步压低通货膨胀率。
随着科技的进步，很多产业工人的工作被机器取代。新产生的服务业工作工资很低，所以就没有通货膨胀。
其四工人参与率低抑制通货膨胀率。
美国的失业率计算，只考虑寻找工作的人。现在，虽然失业率低，但是美国的工作人口其实并不高。
其五通货膨胀的计算方法有待探讨。
在我们的日常生活中，消费包括方方面面。汽车和手机价格没有涨，电视和电脑的价格可能跌了，但是，房价涨了，日常消费品价格涨了。政府计算的通货膨胀率是否可信，则是有争议的话题。
经济学不是科学，所以这些理论都有其合理性一面。它们中哪一个是真正原因，谁也不知道。
短期利率和长期利率。
这两年美国联邦储备银行在缓慢提升利率，所以有人担心房屋按揭利率会上升。
其实美联储的利率是短期利率，而确定房屋按揭利率15年期30年期的，主要是长期利率。譬如10年期美国政府债券利率，或者7年期债券利率。
当然，浮动利率的房屋按揭利率会受短期利率影响，短期利率由美联储确定，但是长期利率却由人们对通货膨胀的预期决定。
现在美国长期10年期债券利率和短期利率3个月的利率差在变小，表明利率曲线在变平。 这对银行业不好因为银行借短期的钱储户存款)放长期贷款。
长期利率低也说明市场对未来经济前景不看好。
中国现在利率曲线翻转，即短期利率高于长期利率。这是经济学上非常不好的现象，在美国这种现象，一般预告经济危机 Recession 来临。在中国，是否有同样的预告效果我们拭目以待。
股票指数新高和市场风险。
最近美国股票指数屡创新高，大家很激动其实股市创新高时，一般是高风险时期。以前，美国股市在2007年和2000年创新高后面的结果，大家都看到了。
同时，现在引导股市创新高的股票，主要是几个高科技的龙头股票 - FANG。这种由少数股票引到的股市，一般风险比较高。上世纪七十年代也有这样的现象 Nifty Fifty。
投资资产分配和股票选择。
股票投资一般包含动态管理 Active Management 和静态管理
Passive Management。 在股市长时静态管理方法比较好， 股票不长或者跌时动态管理回报高一些。
股票投资的风险管理有效办法是，投资资产分配 Asset Allocation。
简单的说，就是不要把所有资产放在一个篮子里。不同的篮子可以包括股票篮子、债券篮子、房地产篮子、银行存款篮子等等。因为长久来看，谁也不知道哪个篮子的资产会长得快。
现在美国股市是否已经到顶这是谁也说不清楚的问题。
一方面股票还可能往上涨。从1999年9月到2000年3月在半年里，纳斯达克指数又涨了100%，所有股市泡沫的后期上涨力度可以很大。
同时这次牛市从2009年到现在已经长了八年多，每次股票下跌都是购买的机会，不能排除下次股票下跌时，会有很多人冲进来。
另一方面，现在基金里的现金和现金基金 Cash 和 Money Fund ，在资产中的比例低于2000年和 2007年的股票顶峰时期。现在纽约股票市场的头寸债务Margin Debt) 是2000年股票泡沫时期的两倍。
我们不知道股市会往哪里去，但你如果认为股票会永远长下去，那么应该想想股票继续长下去的理由。因为现在各中央银行已经开始收紧银根，至少不会像以前那样大量提供流通性。
刘以栋 【留美学子】特邀作者，他的博客链接地址：
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