老唐实盘周记2020/10/17

本周交易
当前持仓
目前持仓茅台39%,腾讯24%,洋河16%,分众11%,古井B5%,海康5%。
下表除股价和百分比之外,其他科目单位为人民币亿元。

上周数据

注:①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下,该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同,而发生小幅变化;
②老唐买点或卖点,代表如果公司总市值触及此数值,老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关;
③仓位加总偶尔可能为99%或101%,原因是持股比例为四舍五入数据,例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收益
2020年内收益44%(四舍五入数据)。

自2014年公开实盘至今,年度收益率分别为62%,13%,23%,62%,-18%,52%,44%(均不含新股收益)。

若2014年元旦净值为100,则当前净值为655。以6.79年折算,年化收益率约31.9%。
重要事项
1.调整分众传媒的买卖点。
本周基于三季报业绩预告,小幅上调了分众传媒一年内买点和卖点。
详细调整逻辑及计算过程,见10月14日文章《分众传媒2020年三季报预告及估值调整》。
截止10月17日上午12点,该文共有1679人赞赏。
记忆里,这个赞赏人数,应该是仅次于2019年4月《实战细节分析:老唐为什么不用950元的茅台换7元的分众》一文,在书房590篇原创文章中名列第二

老唐很开心,为收到这么多真诚的感谢而开心——毕竟文章已经免费读过,赞赏是额外的金钱「浪费」。
更重要的是,书房里有很多朋友抄过分众(包括洋河)。这打赏人数,证明很多人赚到钱了,甚至是市值创新高了。
老唐替大家开心,恭喜朋友们

股市里偶尔赚钱不难,难的是有逻辑支撑地持续赚钱。
我相信两年多的分众(及洋河)投资经历,在它们身上赚到钱的朋友,收获绝不仅仅是钱那么简单。
更大的收获是对市场波动的理解,以及对企业估值方法的认识。这些才是你毕生的投资道路上,最有价值的财富放大器。
2020年大概还有五十多个交易日,很快就要结束了。
伴随着时间的推移,即便在没有什么新信息的情况下,预计很多企业的估值或买卖点也要做修正了。
以茅台举例,即使元旦前没有发提价通知,将2021年可销售商品酒数量增长(2017年基酒产量同比2016年增长约9%)、直销比例和结构微调带来的自然增长算进来,也可以预期15%~20%的净利润增幅。
以2020年460亿估算净利润为基础,2021年净利润应该可以推算为540亿±10%范围内。
即使三年后估值保持1.9万亿±10%不变,那么一年内卖点也需要调整为2.7万亿,对应股价约2150元。
(540×50=27000,19000×110%×150%=31350。取二者中较低者为一年内卖点)
2.茅台基酒产量首次突破五万吨。
本周,贵州茅台召开2021年度生产大会,会议披露2020年度公司基酒产量5.02万吨。这是茅台基酒产量有史以来第一次突破5万吨。
不过,这个产量一点儿也不值得高兴,它其实说明2020年的基酒生产,并没有达到最理想的情况。
为说明这个问题,顺带预测2021年的茅台基酒产量,老唐将最近五年的明细数据分享给大家。
正所谓一图胜千言,相信下表能让大家一眼看出问题所在(单位吨)。
红字部分,就是按照过去五年实际产量与设计产能之间的比例波动,预测的2021年茅台基酒产量。
这个6万吨的基酒产量,就是未来很长一段时间里,茅台基酒产量的天花板。
3.虎牙斗鱼合并,腾讯将新增一个并表子公司。
两家市值均为50亿美元的纳斯达克上市公司:虎牙和斗鱼,于10月12日正式宣布合并计划。
根据合并协议,此次合并预计将在明年上半年完成。合并后,斗鱼将从纳斯达克退市,成为虎牙旗下全资子公司。
作为中国最大的两家游戏直播平台,虎牙和斗鱼在2019年占据了约75%的市场份额。
虎牙主要专注手游相关(如王者荣耀及和平精英)电竞赛事,斗鱼更侧重端游相关(如绝地求生及DOTA2)电竞赛事。
两者合并后,在内容和用户上能形成良好的互补,同时也减少争夺主播的恶性竞争支出,有利于游戏直播的健康发展,同时也增加了和腾讯游戏的协同性。
腾讯在合并前持有虎牙50.4%股份和斗鱼38.0%的股份。加上本次合并计划中腾讯承诺向两位CEO购买的股权,

预计腾讯将拥有合并后新公司50.5%股权和67.5%的投票权,并将在明年对合并后的新公司实施并表。

4.增加一个《巴芒演义》的勘误。

感谢书房读者@cuixincai 的细心,发现《巴芒演义》一处数据错误。
在《巴芒演义》288页最后两行:「按照1987年可口可乐每股收益1.43美元计算,约折合30倍市盈率」,其中的1.43应为2.43,故后面的30也需要跟着修改为17。
正确的全句应为「按照1987年可口可乐每股收益2.43美元计算,约折合17倍市盈率」。
实在抱歉,这个只能在下次加印时修改

截止目前,《巴芒演义》里发现的比较重要的、会导致阅读困惑的错误主要有三处:

另外还有几处不影响阅读的笔误,一并做成表格。大家需要时,可随时向书房发送“勘误”提取下面这张表格。
对此老唐深表歉意

。校对的时候尽了最大努力,真是读到想吐,但很遗憾,还是有些地方没检查出来

特别提醒:除今天新增的288页之外的其他笔误,在第二次印刷的版本里已经修改过了。上面的勘误表仅针对1印次版本。
5.关于福寿园的研究
上周周记里,老唐提出一个研究对象,认为「初步看,福寿园比较符合我的投资标准,值得深入研究」。
本周福寿园出现了幅度较大的上涨,书房部分朋友认为是老唐的影响力造成的,并提出了一些善意的建议。比如这位朋友
从我的角度看,我自认福寿园本周的上涨,与我的分享关系极小,甚至可能近于零。
截止今天为止,老唐并没有买入1股福寿园
但这位朋友的提醒善意满满,我完全能够感受出来。我会注意并尽量避免将自己置于这种不利局面。
谢谢邓聪及其他做类似提醒的朋友们,谢谢你们

本周有点杂事在手,福寿园2016~2018年的财报,我还没来得及看,最终结论及估值和买点还没有确定。
不过,总体上来说,这家企业符合我的投资标准,是大体确定的事情。当前价格不贵,也是大体确定的事情。
但与上面的结论和判断相比,其实我认为更重要的事情,是朋友们能借机展开对它的研究。
通过自己阅读财报、推演数据,并尝试自己做出估值,哪怕最终并没有买入,也不是无用功。
毕竟市场波动难以预测,只有我们对一家企业有了基本的估值判断,当股价突变的时候,我们才可能抓住机会。
9月20日,我将《手把手教你读财报:新准则升级版》书稿交给了燕老师。昨晚燕老师返回了第一次编辑排版后的文稿。
我下周需要集中力量做第一次精校(一般需要做两到三次),以推动尽快面世——预计元旦前

这件事情的价值,比研究一家具体的公司更重要。
所以下周我可能依然没有时间阅读福寿园。但我尽量看能否抽点儿时间,将我认为的一些要点和轮廓写出来,供有兴趣研究的朋友作为参考框架。
至于研究结论出来以后,股价在什么地方,是否还可以买入,其实都是小事情。
拉长看,研究本身的价值,会远远超过它所能带来的金钱回报。
我希望书房里,有更多朋友能够和老唐一起动手动脑

不过,前几天还有朋友说,唐书房之所以阅读量和打赏率和文章质量并不匹配,其主要原因就是老唐写的东西,需要阅读者动脑思考。
老唐老是提醒「你的资金,你做主」,相比「你的资金,我帮你做主」的公号,对于读者而言是有压力的。
很多朋友的头脑里,或明或暗的有个感觉:我就是来炒个小股赚点小钱,你动不动就催我们去啃财报,啃数据,实在太累了

没劲。

这个我无力改变。愿意学习的人总是少数,所以富人也永远是少数。
实际上,以最常见的30岁以内+20万元本金为范例,在你可能的40年以上的投资生涯里,取得10%的年化回报,和15%的年化回报,最终财富差异超过4400万元

大部分人一生埋头996,或许工资总额还达不到这个数值。
几天前,有位朋友说看不懂财报。我调侃他说,如果你看懂就可以领到2000万奖金呢?他说,那肯定看得懂。
其实,学习这些东西的「奖学金」,远远不止2000万或者4400万。
拿不拿这笔奖学金,是人生的战略选择。每天的996,那只能算是战术勤奋吧

有人,悠闲快乐、幸福一生。有人,忙碌抱怨,两手空空。路,都是自己选的。对吧?

6.本周有1篇读书笔记入选。
入选笔记是:
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