A股唯一生活用纸企业-中顺洁柔，分析其财报
最近，我的家人在网上买了一箱生活用纸，一看原来是中顺洁柔。
洁柔这个牌子大家应该都不陌生，作为A股唯一上市的生活用纸企业，又作为易耗品的消费品，值得进行分析。
公司主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别， 拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。
2018年，公司推出高端新品“新棉初白”棉花柔巾 ，适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群
2019年6月，为迎合消费升级趋势，公司打造了全新个人护理品牌朵蕾蜜。
说明公司立足于生活用纸的基础上，往其他细分领域进行发展。
下文继续对公司最近5年的财报进行分析。
一、合并资产负债表
1、总资产
2014-2019 年，中顺洁柔的总资产金额分别为：45.5亿、45.4亿、45.1亿、57.9亿、51.5亿，60.3亿，
总资产增长率分别为：-0.13%、 -0.70%、 28.35%、 -11.15%、 17.11%
从数据上看，公司总资产的增速不是很稳定。
2、资产负债率
公司最近5年的资产负债率分别为：46.44% 、40.25%、47.44%、 35.65% 、32.35%
从数据上看，该公司的负债呈现下降的趋势，债务状况有所好转，公司未来发生债务危机的风险较小。
3、看有息负债和货币资金，排除偿债风险
公司最近5年有息负债的金额分别为：14.3亿、9亿、15.4亿、7.2亿、1.6亿
从绝对值上看，公司有息负债的金额最近1年明显有所减少。
货币资金与有息负债的差额分别为：-7.4亿、0.6亿、-4.5亿、-3.1亿、5.5亿
从数据上看，公司的短期偿债风险在2019年得到明显的改善，需要继续关注该值能否持续保持。
4、看“应收预付”和“应付预收”，判断行业地位
公司最近5年应付预收与应收预付的差额分别为：-1.1亿、-2亿、-0.08亿、-1.6亿、1亿
2019年该差额由负转正，说明公司的行业地位有所增强，这是好事情。
5、固定资产，判断公司资产模式的轻重
固定资产与总资产的比值分别为：50.59% 、48.43% 、43.49% 、51.87%、 49.40%
从年报上得知，公司主要的固定资产为机器设备。
公司属于重资产型的公司，这是作为制造型的企业特性。
6、净资产收益率
公司最近5年的净资产收益率分别为：3.69%、 10.21%、 12.28%、 12.67% 、16.42%
从数据上看，该比值也是2019年表现得较好。但是从总体上来说还是偏低。说明公司自有资产的盈利能力一般。
二、合并利润表
1、营业收入
2014-2019 年，中顺洁柔的营业收入金额分别为：25.2亿、29.6亿、38.1亿、46.4亿、56.8亿，66.3亿
公司最近5年的营业收入增长率分别为：17.34%、 28.74%、 21.76%、 22.43%、 16.84%
公司该比值均在10%以上，说明公司的成长性较好。
另外，销售商品、提供劳务收到的现金 营业收入 的比率：108%、107% 、106% 、106% 、 105%
该比值均低于110%，说明公司的产品竞争力不是很强。
2、看毛利率，判断产品的竞争力
公司最近5年的毛利率分别为：32.03% 、35.92% 、34.92%、 34.07%、 39.63%
公司的毛利率在2019年接近40%，如果该比值持续大于40%，说明公司有一定的核心竞争力。该毛利率需要继续关注。
3、看费用率，判断公司的成本管控能力
公司的费用率分别为：27.70% 、25.87%、 25.47% 、24.28%、 28.06%
费用率/毛利率分别为：86.50% 、72.03%、 72.93%、 71.26% 、70.81%
公司最近4年的费用率/毛利率在70%左右，说明公司的成本管控能力一般，这点需要投资者注意。
4、看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量
公司的主营利润率分别为：3.89% 、9.14%、 8.61%、 9.12%、 10.92%
主营利润 利润总额的比例97.92% 、103.97% 、94.79%、 101.44%、 100.52%
主营利润率虽然有上升的趋势，但是总体上还是偏低，说明公司未来维持持续的盈利能力，管理层需要更加的努力。
主营利润/利润总额均在90%以上，说明公司利润总额绝大部分的利润都是由主业创造的，这样的利润结构是健康的。
5、归属于母公司的净利润
公司归属于母公司净利润分别为：0.7亿、0.9亿、2.6亿、3.5亿、4.1亿，6亿
归属于母公司净利润增长率分别为：30.66% 、195.27% 、34.04% 、16.60%、 48.36%
公司净利润的增长速度较快，仍处于快速发展中。
6、净利润，判断公司的经营成果及含金量
公司最近5年的净利润现金含量比分别为：486.62%、 356.68%、 167.72%、 107.44%、 225.29%
该科目的比值远超过100%，说明公司销售回款能力是比较强的，该科目没有问题。
三、合并现金流量表
1、造血能力
经营活动产生的现金流量净额最近4年均大于（固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利）
说明公司自己造血能力强大，公司持续发展的内部动力强劲。
2、成长能力
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额分别为： 41.71%、 13.78%、 68.11%、 130.00%、 44.32%
除了2018年成长有点激进外，其余年份都是合理的扩张，公司成长能力强。
3、分红率
公司最近5年的分红率均低于30%，对投资者不是很慷慨，需要继续关注未来的分红政策。
4、公司类型
公司类型基本上都符合优秀公司的类型。
5、净现金增加额
公司2018年该值为负7亿，加上现金分红0.3亿，还是负数。
2019年现金净增加额为3亿，未来也需要持续关注该科目。
四、估值
从公司归属于母公司净利润增长率来看，公司最近3年保持30%以上的增长速度，2019年为6亿，假设未来3年仍以30%的速度发展。
又公司的净利润现金含量比均大于100%，可以对公司进行估值。
给予合理市盈率为22倍。
2020年预计估值：6*1.3*22=171.6亿
2021年预计估值：171.6*1.3=205.9亿
2022年预计估值：205.9*1.3=246亿
目前的市值为288亿。
五、结语
从数据上看，公司处于快速发展的阶段，营业收入和净利润都以较快的速度进行发展。
这也是市场上喜欢的公司。
负债情况在2019年有明显的好转，公司经营的风险进一步降低。
公司的不足之处主要是：
1、成本管控能力一般。
2、公司的主营利润率不高，该比值只有10%左右。
以上分析仅供参考，不作为投资的建议。
六、个人想法
关注行业的龙头企业，投资行业的龙头，这是最为稳妥的一种投资方式。
很多行业的龙头股价涨势不错，在相对合理的价格买入，不到一年就有比较可观的收益。
今天也第一次打新债成功，值得纪念一下。
这也是坚持打新的结果，正如所持有的股票，基本上都有浮亏的时候，这个时候才是加仓的好机会，所持仓成本慢慢减少，等待着上涨的机会。
随着时间的流逝，总会有收益的。
相信这句话，机会都是跌出来的。
价格上涨的时候，耐心持有，再等待另一个机会。