国君策略：退市新规护航高质量发展 布局三朵金花
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2020年12月31日，沪深交易所发布退市新规正式稿。新规的落地，将进一步优化退市监管，加强投资者保护，推动资本市场高质量发展，继续看好高景气进攻方向。
正式稿符合预期但更加严格
正式稿的推出总体符合市场预期，与12月14日征求意见稿相比，主要内容基本一致但更加严格。1)财务造假认定收紧，将造假年限由3年减少为2年，且以连续两年造假合计数进行计算；将造假比例由100%降至50%，造假金额合计数由10亿元降为5亿元，并新增营业收入指标。2)触及重大违法强制退市情形，控股股东、实控人及董监高限制减持，进一步加强投资者保护。3)统一主板和中小板公司交易类退市标准。
优化与量化结合，关注新规核心要点
优化与量化结合，关注新规核心要点。1)明确财务类、交易类、规范类和重大违法类四大退市类型。2)细化与扩充交易类退市指标，明确“1元退市”，新增“3亿元市值退市”。3)优化财务类退市指标，新增盈利+营收组合退市，突出财务指标交叉适用。4)新增造假金额+造假比例量化指标，从营收、净利润、利润总额和资产负债表四方面明确具体标准。5)强化信息披露和规范运作，新增信息披露或规范运作存在重大缺陷及半数以上董事对年报或半年报不保真的退市指标。6)简化退市流程，包括取消暂停上市和恢复上市，缩短退市整理期至15个交易日，取消交易类退市情形的退市整理期。
加快资本市场法治实践下的高质量发展
退市新规落地，加快资本市场法治实践下的高质量发展。1)与《刑法》、《证券法》修订相配合，夯实市场基础设施建设，构建自上而下的资本市场法治体系。2)落实“国七条”意见，从提高上市公司治理水平、健全上市公司退出机制等方面着手，强化上市公司主体责任。3)深刻传达中央经济工作会议精神，不断提高上市公司质量，推动资本市场健康发展。
优胜劣汰，完善资本市场供需格局
优胜劣汰，完善资本市场供需格局。1)简化退市流程，提高出清力度，强化优胜劣汰，为全面注册制的实施铺平道路，推动形成“有进有出”的市场化、常态化机制。2)营收与扣非净利润组合口径下，壳资源价值显著降低，有望遏制“炒小炒烂”投机取向，引导投资风格价值化，优质龙头的集聚效应将持续演化。3)加强惩处严重违法违规、扰乱市场秩序上市公司，切实保护投资者合法权益，吸引国内外长线资金配置A股。4)净化资本市场环境，有利于提升直接融资比例，加快形成资本市场服务实体经济的发展格局。
高质量标准，驱动高景气板块稳健上行
高质量标准，驱动高景气板块稳健上行。在优化、从严退市制度的监管背景下，盈利改善、景气上行的板块有望获得流动性溢价。在流动性缓退坡背景下，我们看好需求(内生的修复)与供给(补库)以及海外宽松的金融条件耦合，国内与国外盈利修复将共振，建议沿三朵金花紧密布局躁动方向。1)第一朵金花：全球原材料周期与出口制造，看好石化/基化/有色/机械等投资机会。2)第二朵金花：必选消费转向可选消费，家电/汽车/酒店/旅游/家具等改善有望加速。3)第三朵金花：高盈利景气成长，重点关注新能源与军工。
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（文章来源：陈显顺策略研究）