昊海生科被错杀了吗？|品质公司
带量采购有助于头部企业市占率的提升，昊海生科的市场份额大概率会继续提高。
出品|每日财报
作者|刘阳
如果将人比作一种机器，那么生物医用材料就是用来维修机器的“零件”，业界形容它和生命赛跑，与时间对抗。
从医学的专业角度来说，生物医用材料是用于和生命系统结合，以诊断、治疗、康复和预防，以及替换人体组织、器官或增进其功能的材料。这类材料在与人体组织、体液或血液接触和相互作用时，往往具有良好的生物相容性、生物功能性以及良好的可加工性，可制成医用产品，用来修复、替换或补偿人体器官功能。
作为国内人体耗材的龙头，昊海生科在今年八月份以后经历了一轮深度的回撤，一方面是由于业绩受疫情影响而下挫，另一方面也反映出资金对于带量采购政策的谨慎悲观。
但站在当下的时点来看，整个医疗板块的调整已经接近尾声，在相关板块内寻找被错杀的标的是非常有效的左侧布局机会，而昊海生科就是不错的选择。
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《每日财报》解剖昊海生科的营收结构，其产品大致分为 4 个板块：眼科、整形与创面护理、骨科以及防粘连止血。
根据其2019年年报，在营收比例上，眼科占比44%，医美占比19%、骨科占比22%、防黏连及止血占比12%。而眼科业务又以人工晶体为主，如今，昊海生科已经成为国内人工晶体市场的绝对龙头，市占率高达37%，人工晶体型号齐全，并拥有完整产业链。其中眼科主要产品分为人工晶状体、视光材料、眼科粘弹剂等，整形与创面护理板块主要产品分为玻尿酸及重组人表皮生长因子；骨科主要产品为关节腔内注射用玻璃酸钠以及医用几丁糖；防粘连止血主要产品为医用几丁糖、医用透明质酸钠以及医用胶原蛋白海绵。
经过多年的发展，昊海生科完成了医用材料的行业重组，实现了创新基因工程药物的产业化，进而在眼科、整形美容与创面护理、骨科和防粘连及止血四个主要业务领域取得了行业领先优势，其中眼科、骨科以及手术防粘连产品市场份额均处于行业第一水平。
从发展历程上来看，昊海生科拓展业务线的方式主要就是通过外延并购。昊海生科成立于 2007 年，就在同一年，公司先后并购松江生物药厂、建华生物、其胜生物三家国内医用透明质酸钠制剂生产商,启动透明质酸（玻尿酸）产业整合。
2010年，昊海生科收购了上海利康瑞，正式扩充防粘连止血产品线，这也成为后来其登陆港交所的重要砝码。2015 年4月，昊海生科在香港联交所主板上市，拿到资金之后再次开始了对外扩张，2016年起先后收购了河南宇宙、珠海艾格、深圳新产业、美国Aren及英国Contamac，迅速实现了眼科人工晶体的全产业链布局，2020年收购杭州爱晶伦进入成人屈光晶体领域，成为眼科医疗器械布局最全的国内企业。
公司围绕医用透明质酸钠/玻璃酸钠和医用几丁糖材料的特性，研制了应用于眼科、整形美容与创面护理、骨科和防粘连及止血四大治疗领域的眼科粘弹剂、玻尿酸、骨科关节腔粘弹补充剂、手术防粘连剂系列产品，并通过人工晶状体及视光材料、润眼液、外用重组人表皮生长因子、医用胶原蛋白海绵等产品，不断完善在四大治疗领域的产品布局。
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2020年前三季度，昊海生科实现营业收入8.92亿元，同比降低22%；归母净利润1.13亿元，同比降低55.1%；扣非归母净利润9201万元，同比降低 61.7%。
事实上，业绩的下滑并没有让机构放弃昊海生科，根据公司发布的投资者调研报告，11月共有几十家机构对公司进行了调研，其中还包括十几家外资机构。
文章开头已经说了，带量采购是医疗板块下杀的直接原因，11月5日，首次国家级医疗器械集采结果公布，根据最终中标结果，心脏支架的均价从1.3万降到700元。此次高值耗材带量采购的降价不仅压缩了渠道利益，拟中标产品的价格也远低于之前的出厂价格，价格降幅丝毫不比仿制药带量采购温和，同时外资企业也没有立即放弃这块盈利能力大幅下降的业务。
经过此次不分组、价格主导的冠脉支架带量采购，国家降低高值耗材价格的决心已经非常明显，与此同时，昊海生科参与各地区人工晶状体集采，根据部分已公示的信息，旗下人工晶体的价格平均降幅约40-50%。客观的来说，市场不应对后续其他高值耗材产品的降幅抱有太高预期，但这并不意味着相关企业的前途已经被扼杀了。
综合研发和创新能力较强的头部企业在集采中的竞争优势会凸显，这些企业有望“以量代价”抢占市场，昊海生科便是其中之一。公司眼科人工晶状体系列产品积极参与逐步开展的各省份、联盟体人工晶状体高值耗材带量采购。在 2020年8月完成的云南省公立医疗机构高值医用耗材（眼科类）联盟带量集中采购中，公司旗下5个人工晶状体产品、1个手术刀产品成功中选。同月，由陕西省牵头的省际联盟(宁夏、甘肃、青海、新疆、、湖南、广西、贵州、海南和陕西)公立医疗机构人工晶体跨区域联合带量落地，公司成功入选6个产品，覆盖球面人工晶状体、非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品。
在价格没有太大提升空间的背景下，量的扩大就变得尤为重要，而昊海生科的产品市场空间还远远没有饱和。昊海生科是中国第二大外用重组人表皮生长因子生产商，市场份额在20%左右。外用重组人表皮生长因子（rh-EGF）主要应用于烧伤创面修复、供皮区皮肤修复、糖尿病溃疡足等疾病的创面护理以及激光祛斑后皮肤损伤修复。昊海生科生产的外用重组人表皮生长因子“康合素”成为国内唯一与人体天然 EGF 完全相同（氨基酸数量、序列、空间结构）的表皮生长因子产品，也成为国际上第一个获得注册的重组人表皮生长因子产品。根据业内权威机构的统计，2022年我国外用重组人表皮生长因子市场规模将达到12.9亿元，5年复合增速为19.5%。
相比之下，眼科产品的市场空间更为广阔。据中华医学会眼科学分会统计，我国60岁至89岁人群白内障发病率是80%，而90岁以上人群白内障发病率达到90%以上。按照2018年各年龄段人口数计算，我国白内障的理论患病人数高达 1.64 亿。
目前，通过手术植入人工晶状体以取代已变浑浊的天然晶状体是治疗白内障唯一有效的手段。随着老龄化问题的日益严重和人均医疗费用支出的不断上升，白内障手术量将会持续呈现攀升的态势。Frost & Sullivan 预测，我国白内障手术量将以9.3%的复合增速从2019年的430万例增长至2030年的1140万例，2030年我国白内障市场规模将达到998.07亿元，正式进军千亿规模的市场。
按销量计算，昊海生科旗下的人工晶状体品牌为中国市场销量第一名，从全球市场来看，根据 Market Scope 公司2018年的数据统计，昊海生科的人工晶体年销售额已经处于全球第八位。与此同时，昊海生科的子公司Contamac 是全球最大的独立视光材料生产商之一，为全球客户提供人工晶状体及角膜接触镜等视光材料。带量采购有助于头部企业市占率的提升，昊海生科的市场份额大概率会继续提高。
单纯的看第三季度的业绩，昊海生科的营业收入为3.96亿元，同比增长10.2%；归母净利润为8512万元，同比增长24%，扣非归母净利润8418万元，同比增长49.4%。三季度的收入及利润端均呈现出显著的提速态势，这也就意味着公司并没有出现竞争力的实质性下滑，带量采购的短期扰动过后，被错杀的昊海生科有希望迎来反弹。
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