【果园海评】适者生存

（1）力不从心

《大江大河》及前后的果园策，基本准确判断了这次的阶段顶，延续了果园的判盘水准。周五，欧美股市继续向下破位。接下来的问题是：这轮下跌是什么性质？下跌的时间空间？下跌的模式或者说方式？这是众多投资者、果园粉关心、追问的问题。“树欲静而风不止”，果园想退出“江湖”、结束分析的发布，似乎也需要“善后”的过程。岁末不平静的市场让我们欲罢不能，但投资者务必明白，我们的分析终有曲尽人散的时刻，不可能“包一世、陪你到老”。

A股已经结束20多年齐涨共跌的粗放野生模式，以前判对大盘就等于判对市场，但今天的A股已经复杂化、精细化，对分析师、对投资者都提出了更高的要求。大盘上涨，个股可能九死一生，大盘越涨，个股越跌，这个大家已经领略了“新牛市、结构牛的厉害”。

同理，大盘越跌，部分个股可能越涨。无论大盘涨跌，结构牛和结构熊始终共存。高位的股票，一部分可能继续涨，大多数可能下跌，下跌的个股中，一部分是洗盘、一部分是进入熊市。低位的股票，一部分可能继续跌，一部分可能逆市开始涨，开始涨的个股中，一部分是脉冲反弹，一部分是新寡头开始新抱团、新牛市。------今天的市场就是这么复杂，不能一概而论。

与时俱进，适者生存。作为分析师，要认识到市场正在变成“精密机械”，不再是原来的粗放简单，要说清楚市场的全貌并不容易。作为投资者，需要更高的素养和悟性，才能真正听懂、领悟分析师表达的观点，避免误解和简单化理解。所以，对今天的市场，果园感觉“力不从心”，很难有100%的把握觉得自己能够尽职尽责，更没有信心去相信投资者能理解我们的观点并执行越来越有难度的操作，果园分析越来越有可能“晚节不保”，“善始善终”的愿望正在陷入风险。

（2）两大错误

世界在进步，社会在觉醒。过去我们有两大关于股市“常识性误区”的揭露，第一是除息，我们认为除息是极其不公平的，因为红利是实体经济的产物，而股价是虚拟市场的产物，公司分红对应的钱，不能对应股价的钱，二级市场的股价并不包含分红，所以决不能分红后到股市强制除息，应该让市场自己决定要不要除息。但是股市这个一贯如此的错误传统从未改变。结果是什么呢？是公司拿出了分红的钱，但股民账户里却没有增加财富，虽然分红得到了钱，但是股价却被除息了。每一次分红，股民损失缴纳的红利税、还损失把分红转换为市值的佣金和印花税。

第二个股市错误传统是融券。我们认为证券是所有权凭证，是记名的，权利和凭证是绑定不可分离的，就像人的灵魂和肉体不可分离，绝不可以把凭证借给别人卖出却保留了所有权、还拿到利息，一鱼不能两吃。所以，股市的做空纯属诈骗。这样的观点昨天终于得到世界大佬马斯克的认同。马斯克在公众平台说，你不能卖出别人的汽车和房子，但你能在股市卖出别人的股份，这是诈骗，合法仅是历史原因。即，你不能够居住在自己的房子里，却把房产证在市场上卖出，也不能开着自己的汽车，却把行驶证借给市场去交易。而裸卖空是更加荒唐的，就像你擅自印刷了一批房产证，却当成真的房产在卖出一样，在现实生活中，如果房产证不能对应真实的房产，有谁会跟你交易？你早就被警察作为诈骗犯抓起来了。

就像马斯克所言，不能因为这是上百年、几十年的传统，是华尔街精英的发明，就一定是合理的、正确的。当然，我们目前还不能改变这种传统错误。但看到马斯克的发言，我们觉得很欣慰，终于有人看到了问题。

（3）精英割据

美国的公众平台最近做了两件大事，第一是封杀了川普的发言；第二是封杀了“抱团的散户”。散户爆炒游戏驿站和AMC等股票，导致做空机构巨亏，因为触犯了华尔街精英的利益，被标签为“错误的、投机的、疯狂的”，遭到了从交易到发言的一系列封杀。

这反映了美国社会精英和平民的尖锐矛盾。中国是传统的中央集权国家，一直警惕“精英势力”坐大，不管你姓王还是姓马，不时加以规范和打击，确保了全社会的稳定和大政府能号令天下、政令畅通。但是，美国的精英们却得不到约束，它们正在成为新的军阀，割据各方。它们能够按照自己的价值观和利益来封杀“异/己势力”、或者选择与别国贸易，相当于赋予了自己外交权、执法权。上到川普，下到散户，平台精英能够对他们随意执法、剥夺权利，无须法院审理，说封杀就封杀。这是美国社会的乱源之一。

美国精英正在成为变相的军阀，无非是现在它们的武器是媒体、网络、思想、金钱、人脉以及精英们设定的法律、规则，还没有用到真枪实弹。这是西方体制包含的重大病毒之一，一旦发作，国运衰落就在所难免。美国散户抱团对抗华尔街，这看上去是偶然，但却是深层社会矛盾的爆发。精英们构建了一整套严密精致的系统为自己谋利，平民如果不抵抗就永远是“人为刀俎，我为鱼肉”。香橼昨天宣布不再做空头，是部分精英不忘初心、开始反省，不想成为“当初自己厌恶和反对的人”。

（4）A股未来

在最近的果园策中，我们提示，正在运行的下跌，第一，不是传统的熊市；第二，可能不会象去年3月疫情股灾那样史无前例大跌。因为复苏的预期、疫情受控的预期、泛滥的流动性和存款搬家基金热卖、还有大批低位的筹码，这些条件没有改变或还没有全部改变。

尽管周五欧美股市继续破位下跌，但是我们维持这个观点。A股仍只能看作大型顶部的构筑过程，我们认为，完成最近开始的下跌后，市场将继续行情，今年至少还有一波“大行情”，这个行情至少可以类似“大B浪反弹”。在这个过程中，第一，低位的寡头可能成为“新的抱团”，寡头牛继续；第二，超跌筹码可能形成持续的题材行情、补涨行情，或绵延数月。所以，我们说“机遇和风险并存，量力而行”。但这个判断仍然存在“失算”可能，那就是欧美股市超预期下跌，尽管我们认为概率较小。

除了继续看好《屏的世界》，建议部分波段差价，但不建议清仓；此外我们提示关注疫情冲击概念，周五当天航空、旅游、影视就开始表现。有人觉得我们激进了，因为疫情似乎正在严重。但是我们分析认为，6年来，遭受政策、逃税风波、遭受疫情冲击风波，两轮打击之后，大多数影视股跌剩7分之一、10分之一，这可能已经是最坏的情形、最坏的谷底，在这样的艰难困苦之中，还在扩张、提高行业集中度、市场占有率的寡头，极可能“剩者为王”、剩者为“王”。一旦几个月后，因为疫苗的普及而疫情快速受控，那么它们的股价就可能已经在相对高位且受到追捧。没有两轮历史性的冲击，比当初毒奶毒酒更大的冲击，可能我们就买不到这样的便宜。

其次，假如疫情得不到控制怎么办？我们认为人类的伟大在于能“适者生存”，假如病毒无法灭尽，经历惨痛挫折的人类一定能找到与病毒共存的模式，病毒归病毒，生活生产归生活生产，只是我们换了“活下去”新的方式方法，病毒阻挡不了人类进步和经济发展。正如今天有些人感慨和庆幸，08年金融危机后买进了房产，至今涨了数倍。同理，政策和疫情两轮重击下的影视寡头或许就类似08年危机后打折的楼市，是几十年一遇的历史性低谷。

（5）应对策略

第一，加强风控。因为市场仍在下跌中。去年获得亮丽业绩的机构，在向上空间有限的情形下，今年有“向下做业绩”的逻辑和需求，以进一步巩固机构化、去散户化的趋势。2年来、跨年来陡峭上涨，累积巨大获利盘，高位放量滞涨、破线破位的股票务必果断严格执行风控纪律。

第二，打起精神。因为这不是熊市到来，远没有到“千山鸟飞绝，万径人踪灭”的冰冻状态。相反，这轮下跌仍是今年的重大机会。但是，务必“弃高从低”，把握住低位寡头和谷底行业的拐点机会。考虑到芯片、消费电子、光伏、电动车、医药、白酒、消费的巨大涨幅，虽然部分寡头可能还有一段上涨空间，但消化它们的涨幅恐怕不是几个月就行，甚至不排除需要数年，实战中必须另辟蹊径。美股也在出现同样的低位股暴动，这不是偶然现象，偶然的表象下是必然。如果机构重新选择主线，重新抱团，那么无须等待市场充分调整。因为在过去九死一生的结构牛中，大批个股是结构熊，现在下跌，短线的低点或许就是中线的买点，未必要等到指数的调整结束。

第三，优选寡头。抱团和寡头是时代趋势，无论中低位的行业股票，还是历史性谷底的行业股票，务必优选寡头，切不可以为低价、便宜、超跌就是好。继续看好屏的寡头、影视的寡头。我们认为第一波杀跌下周初就将结束，在很多人的忧惧中，市场将快速开出新的牌局。

（文中观点可能错误，仅供参考；关键时刻，果园谨追加此篇陪伴大家鼠年的最后一程。）