7月投资策略（上）：锂电还能疯多久？有没有更好的局部牛市机会？

7月上旬已经过了大半，月度投资策略现在才做，好像晚了点，但事实上并不是。

这个月的开局是一片混沌状态，机构主力也有点不知所措，也是进入第二周之后才摆正了自己的方向。

本来在6月下旬，机构已经达成一致预期，一方面在大庆前抢跑，另一方面把部分仓位从β风格跳到α风格，避过半年度业绩预告潮的预期差风险。

（小科普：α风格股票指的是业绩增长有保障、溢价程度始终较小的股票。就好比我们的必选消费品，不管人们有钱没钱，价格都比较稳定。

β风格股票一般都在创业板或科创板，指的是业绩高增长，或者市场觉得它们终将高增长的股票，流动性好的时候高溢价；流动性差的时候低溢价，甚至折价。就好比我们的可选消费品，人们有钱的时候就玩“消费升级”，没钱的时候就低价促销）

谁知临近月底，央行突然连续加大逆回购投放。虽然表面说是应对年中的小钱荒，但机构都读懂了另一层意思，加上在北上资金刚一开溜，就提前关闭了沪港通通道，更印证了这一点。于是，机构打消了在大庆前抢跑的意念。

然而大庆当天，逆回购又默默回到正常水平。这下机构都呆住了，原来真的只是为了应对年中的小钱荒？当天的行情也是在“呆住”的状态下度过。

但留给市场发呆的时间不多，紧接着第二天就有大情况。

很多人至今不知道那天（上周五）为什么大跌，又为什么过了个周末回来就报复性涨回去、涨得更高。虽然美股对A股的牵引已经越来越弱，但是大洋彼岸始终还有一根线，一直牵扯着机构的心，也牵扯着市场的心——那就是美元啥时候退出宽松。

拜登在上个月刚以就业数据标榜自己的成绩，美联储鹰派官员也一直抓住就业数据作为自己最有力的武器。市场对美元可能退出宽松的忧虑，严格来说就是上个月美联储议息会议后开始的，所以非常担忧这个月公布的就业数据好转，具体来说就是对上周五晚的就业数据特别敏感。

从市场最关心的两组就业数据来看，非农比预期的更好，失业率意料之外变差，而且程度上是差不多的，就像很多财媒所说的“好坏参半”。

但白宫和市场的关注点，往往都是不同的：白宫盯住的指标是失业率，经常挂在拜登和美联储官员嘴边的，也是失业率；而财媒总喜欢把市场的关注点向非农上引导。

当然，机构的眼光是很通透的，一看就知道这个月鹰派都没有底气了。所以上周五全体高溢价的β股票大跌，但过了一个周末回来，市场不仅恢复了信心，还更加亢奋，背后的逻辑就是这么来的。

这个逻辑是我在周末就拿出来跟圈内朋友分享的，但因为当时有另外的选题，所以没有及时体现在发布的内容里，现在只能权当马后炮吧。但这不重要，毕竟已经过去了，重要的是这个逻辑告诉我们，β风格还要继续走下去，来自美联储的威胁至少要到下个月。剩下可能破坏β风格的，就只有成长股半年度业绩大面积的让市场失望。

所以换句话说，在成长股半年度业绩大面积的让市场失望的情况出来之前，主力资金会继续在β风格上做文章。目前最风光的β是锂电池，但是已经涨了不少，甚至已经有点疯狂，这个方向还会疯多久呢？β里面还有没有性价比更好（高成长、低溢价）的局部机会呢？α还要被压制到什么时候呢？

在回答这些问题之前，我们要先搞清楚现阶段的大背景。看清了格局，才不会被一两天的涨跌，乱了自己的判断和投资计划。

第1个大背景：国内流动性

由于很多核心资产都是外资深度参与，定价权在他们手上，所以α风格的蓝筹股对美国的流动性敏感；相对地，β风格的成长股主要对国内流动性敏感，而美国流动性对β风格的影响，只是短期的、情绪上的牵连。所以要判断β行情的延续和机会，我们要重点看国内流动性。

自从采取货币中性、不急转弯的战略以来，除了去年上半年为应对疫情的临时宽松之外，不管外面怎么搞，我们都很好的保持了货币中性。所谓货币中性，在3月10日的文章《一个绕不过的逻辑：A股只能跌？》里有具体探讨，简单来说就是这个样子：

也就是说，小幅宽松和小幅收紧的阶段会轮流出现，例如去年11~12月就是小幅宽松，今年1~3月是小幅收紧，4~6月小幅宽松。

之所以我们在财媒经常见到各种“对收紧的担忧”、各种“超预期宽松”，但无论站在什么时候复盘，都会发现过去只是波澜不惊。那是因为，以基金为首的机构资金，变得更加浮躁而已。

为什么说基金变得更浮躁呢？最近有两个事情，正好让大家更好理解这一点。

第一个是昨晚再次被翻出来的徐晓峰私募基金腰斩事件。像很多卖得好的私募一样，徐晓峰也是先通过自媒体，塑造专业大V形象，然后在去年发私募。他的形象经营得很好，400多万粉，体量碾压大部分私募经理。但做出来产品，就跟大部分私募没什么区别，为了冲排名，毫无风控可言。

就在今年春节前，只用了一个月时间，产品的净值就跌了50%。时隔半年，终于想出来个理由：“当时踩雷了，连续跌停。”然后希望粉丝们再给他一次机会，他要发第二只新产品。

某只持仓股连续跌停，导致净值跌去50%，这是什么概念？即使是20cm连续跌停一个月，也不会跌到0。也就是说，在不开杠杆的前提下，他在单一只高风险的股票上，持仓超过50%！——即使是入门级的散户来做配置，也不会犯这么低级的错误。作为一位职业投资人，这显然是为了冲业绩而不择手段，故意暴露风险、放大风险。

第二个是最近流传出来的统计，发现这两年公募基金公司里的很多职位晋升，都是单一挂钩基金的收益率，没有其它风控指标，而且考核期非常短，“坐火箭”般的晋升一抓一大把。

虽然说公募基金接受证监的监管，有风控底线，但是这种晋升制度，显然是激励研究员和经理们在底线的范围内，尽可能放大风险，以博取高收益。

国内的公募本身就比欧美的浮躁，只专注做中线波段。在现在的激励制度下，无疑会变得更浮躁。

公募通过传统财媒发声，私募通过自媒体发声，浮躁的他们恨不得股市波动越大越好，于是实际上波澜不惊的国内流动性，在通过媒体了解股市的投资者眼里，每天都是惊涛骇浪。

有一个可以让我们直接监测国内流动性的指标，究竟是宽松还是收紧，每天看一眼就知道，不用被财媒误导。这个指标就是3个月的Shibor利率，机构自己判断流动性就是看这个指标。

可以看到，整个第二季度的宽松以来，7月初还有延续的趋势，还没“转弯”。这是β风格的温床。但是小宽松周期已经维持了3个月，按节奏是随时要切换到小收紧周期的，这个“转弯”点大概率就落在7月份。——这也是机构原本计划在6月底减仓β的逻辑所在，只是被打乱节奏后，又贪婪地想啃下最后一块肉才离开。

第2个大背景：百年大庆，稳中有进

不要以为百年大庆只有一天，看当天的股市表现就知道，官方着眼的不是那一天，而是今年一整年。也不要以为看沪深300显得专业，能上Y视、能呈现给世界看的，还是上证指数。

我平时不讲技术分析，是因为个股的技术分析没有预判意义。但技术图并不是一无是处的，例如上证指数的走势图，一直都有“画线”的意义，对揣测官方意图很有帮助。

把今年的上证指数周线，放大来看，就会发现一个很明显的“画线”规律：春节后一步到位引爆泡沫之后，沪指在3400~3500区间运行了两个月，一旦超出区间，都是当周就修复；然后上一个小台阶，在3500~3600区间运行，也是一超出区间，就在当周修复。

这不就是我们今年耳熟能详的稳中有进吗！

这告诉我们至少两个事情：

1、如果你的投资计划是今年全年，要拿到年底的话，无论出现怎么样的短期波动都不用虚，越跌越买就对了。当然，不能学徐晓峰那样重仓一只股票。可以买指数，可以买双五星基金。

2、7月份虽然很可能有一波β风格的向下转折，而且不见得α风格就能马上接过领涨的棒子，但大盘表现还是会稳稳的。体现为依然有不错的局部表现，可能是一些业绩超预期的α行业，也有可能是该启动还没启动的一些β行业。

具体各个风格和细分行业的逻辑，我们明晚再展开讨论，今晚就先聊到这。有疑问或者指正的，都欢迎在评论区留言交流！

价值先生2020

独立思考，不随波逐流。追求客观逻辑，坚持价值投资。

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