CPI上涨超预期 中国央行离加息还远吗?

近日，国家统计局公布了2月份CPI数据，2月CPI同比2.9%，涨幅创2013年11月以来新高。这也是我国的CPI在过去4年多时间里，首次逼近3%的目标值。

事实上，节后大家对2月份CPI早有看涨预期，因为春节期间，除了猪肉价格还在下跌，其他东西无一不涨价，所以普遍认为2月份CPI是2.5%，但没料到2月份CPI能够直接跳升这么快。

纵观这次统计局公布的CPI数据，我们发现拉动2月份CPI上涨贡献最大的有三大类：第一大类是食品类，食品烟酒价格同比上涨3.6%，蛋类价格上涨22.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点；鲜菜价格上涨17.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.47个百分点；水产品和鲜果价格均上涨8.7%。

值得关注的是，猪肉价格呈现下跌的，猪肉价格下降7.3%。今年春节前后猪肉价格走下降通道，似乎今年猪周期与CPI波动没有明显联系。2月份在猪肉价格出现下跌的情况下，CPI都已经接近于3%，可见若是国内猪肉价格再上涨CPI将会破3%

第二大类是娱乐文化类，这类拉升3.7%，不过娱乐文化类价格上涨乃是受到春节效应的影响，上涨势头肯定难以维系。第三类是医疗保健类，拉升了6%，这主要是近期我国医改所导致的，也不具有可持续性。所以，未来拉动CPI价格上涨的仍然是食品类价格，主要是肉菜蛋、烟酒水果。

那么，食品类价格上涨会一直沿续下去吗？先分析一下2月份食品类价格大涨的原因：一方面，去年春节是在1月份，而今天春节延后至2月份，也就是说去年CPI是1月份高，2月份节后就下来了。所以拿今年2月份春节时期的物价与去年同期的节后较低基数相比，当然会出现较大的落差。

另一方面，今年春节气温偏低，全国大范围降温天气，影响了农产品的生产和运输，加之春节期间对农产品的需求增加，导致2月份食品价格上涨。与此同时，春节期间出行人数增多，交通旅游费要涨一涨。还有大量务工人员要在春节期间集中返乡，城里的劳动服务类行业的价格也在水涨船高。

实际上，春节假期前后的CPI大反弹，主要是由食品、娱乐、医药价格上涨所构成，并不能说明任何问题。我们尚不能妄断2月份的CPI数据快速跳升是因为通胀抬头的头系，后续还有待观察。

现在大家关心的是，CPI已经很接近3%了，后续中国央行究竟会不会跟着美联储步伐进行加息呢？对此，我们认为后续通胀是否来临，固然是央行上调利率的标准之一，但绝对不是唯一标准，央行加息还要看以下几个因素。

首先，中国经济的恢复情况，如果今年上半年中国的实体经济恢复情况好于预期，而CPI指数又继续上涨，那么央行就会考虑加息。只不过加息工具影响较大，央行近年来比较慎用。

目前央行更倾向于有针对性的加息，为了调节短期市场的流动性，央行可能使用逆回购工具，而调节中期市场流动性则用MLF，通过利率的指引来对市场流动性的把控。另外，房贷利率的上调也是更有针对性的利率调整。

再者，美联储今年持续加息和缩表早已没有悬念，当美联储加息和缩表后，中美两国的利差开始大幅收窄。此时，在境内的国内外资金是否会大量流出以中国就值得警惕了。现在美元指数在历史底部徘徊，一旦展开大幅反弹，人民币出现贬值预期，那么，我国央行还是会随势步入加息通道中。

最后，输送性通胀离我们已不远。如果仅是节假日和气候因素，这样的CPI反弹不可持续。而最为可怕的则是输入性通胀抬头。今年以来，先是包括华润雪花、青岛啤酒在内的多家啤酒企业宣布，随后，康师傅也开始执行新的价格，康饮茶/果汁系列提价2-3元。

关于调价原因，这些企业普遍的表述系“原料价格上涨，运输成本、人员成本上涨”。从目前情况看，以进口原材料为代表的大宗商品价格已经连涨好几年，石油价格也已经冲破60美元大关，随着需求的持续回升，全球物价的上涨应该是可以预期的，届时中国央行也一定会采取措施提升利率。

2月份CPI出人意料的大涨，这主要还是食品类、服务、交通类价格上涨，原因是假日和气候是因素，但如果大宗商品价格上涨，导致输送性通胀来临，届时国内实体经济又健康复苏，那么中国央行主动采取加息可能是存在的。只是中国房贷利率已进入加息通道，资产泡沫破裂恐怕只是时间问题。