一年两倍，还能涨多少？

大家好，我是只讲干货的初善君。

今天的主角很牛逼，过去一年股价涨了200%，这就是上市没几年的金能科技。

理论上金能科技不是隐形冠军，或者说不配叫隐形冠军，因为他没有一项产品排名国内第一。但是金能科技跟华鲁恒升、鲁西化工等化工企业一样，不是靠横向一体化成为隐形冠军立足的，而是通过循环一体化把成本作的足够低，从而维持比较高的行业竞争力。

我们今天回顾一下，金能科技涨得逻辑是什么？后续还有空间吗？

1、盈利能力强

截至2019年末，金能科技拥有焦炭产能230万吨/年、炭黑产能24万吨/年，白炭黑产能6万吨/年，山梨酸钾产能1.2万吨/年，甲醇产能20万吨/年。目前，焦炭、炭黑、山梨酸钾是公司的主要利润来源，2019年毛利占比分别为57.3%、19.2%、11.2%。

虽然规模并没有领先，但是公司通过循环利用，把盈利能力做到了全国领先。

比如公司目前主要收入和利润来源焦炭，产能只有230万吨每年。按照全国焦炭产量5亿吨计算，公司市占率只有0.4%，基本可以忽略不计。

对比一下金能科技与主要焦炭公司的盈利能力，金能科技净利率远高于可比公司，常年维持在10%左右，且保持相对稳定，遥遥领先。

比如相比黑猫股份炭黑年产能为110万吨，金能科技目前炭黑产能只有24万吨，只是黑猫股份的领头，市场占有率只有3%。

但是金能科技炭黑毛利率2018年和2019年分别为29%和15%，而黑猫股份只有17%和6%，高了接近10个百分点。黑猫股份虽然规模贵为行业第一，但是盈利能力反而不如金能科技。

所以化工企业就是这么有意思，光靠规模是不行的，还要产业链一体化，还要讲循环利用，背后深层次的另一个原因是国企爱规模，民企要利润。

2、产品涨价

关于焦炭，上游是煤炭，下游主要是钢铁，其实需求变动不大。但是由于供给侧去产能，焦炭供给其实很紧的。所以焦炭价格持续上涨，目前价格约2700元每吨，远高于去年均价。

这也是为什么陕西黑猫可以10连板，除了游资炒作之外，产品价格持续新高则是炒作基础。

今年以来，几家焦炭上市公司表现非常好，陕西黑猫、山西焦化、金能科技分别上涨62%、17%和31%。

关于炭黑，在上篇黑猫股份的文章中也说过，下游主要是轮胎，上游主要是焦炭。

从去年四季度开始，炭黑也可以涨价了，从黑猫股份的业绩预告来看，前三季度没赚钱，四季度单季度赚了1.2亿左右。

所以金能科技股价为什么涨？

占比最大的两项业务产品持续涨价，相关上市公司股价也在持续大涨，公司股价自然也水涨船高。

3、产能投产

如果只靠前面的产品涨价，公司的股价应该涨不了那么多。

公司还保持一定的成长性，2021年4月，48万吨炭黑项目即将投产，同时90万吨PDH丙烯项目+45万吨聚丙烯项目也会投产。

这块贡献的业绩增量几乎是翻倍的，几乎等于再造一个金能科技。

1月以来，东吴、东方、国盛和开源出了四篇金能科技的深度报告哦，这个覆盖算是比较高了。

根据券商的一致预期，金能科技2022年净利润为17.55亿元，较2020年的8.42亿元翻倍了。

按照这个利润，金能科技股价还是有空间的，目前市值180亿，不确定性较大了。

其实PDH项目大家应该很熟悉了，东华能源2021年一季度也会有大额产能投产，而且东华能源有成功经验，金能科技这个项目能否成功还存在一定的未知数呢，感觉确定性上，东华能源确定性更高，不过可惜的是产品涨价能力一般。

启示：

所有的短期翻倍几乎都是双击，利润和估值的双击。利润可能是量不变价格上涨，也可能是量价齐升，或者以量补价。

当然最牛逼的肯定是量价齐升，尤其是量价齐升的预期，这就是成长型周期股的魅力。

最后实话实说，这一通分析下来，初善君还是觉得东华能源性价比最性感。

魔怔了都。

利益相关：作者并不持有文中股票，以上分析仅是个人的跟踪思考，不构成投资建议，据此投资，盈亏自负。另外，文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据，在此一并感谢他们的付出。

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