三只松鼠正式登陆创业板 人偶敲钟 开盘即涨44%
导 读
“我和5个年轻人，在一间小区的房间内，创建了这家当时听起来，名字都有些搞笑的公司'三只松鼠’”——三只松鼠创始人章燎原
作者 | 苗戈
7月12日，三只松鼠正式于深交所创业板上市，股票代码300783，开盘价17.62元，较发行价14.68元上涨20%。截至午间收盘，三只松鼠股价涨幅44.01%，报21.14元/股，总市值达84.77亿元。
据招股书披露，三只松鼠本次发行总股数为4100万股（占发行后总股本的10.22%），拟募集资金总额为60188万元，扣除发行费用后募集资金净额54476.24万元。
据之前招股书披露的募资计划，三只松鼠原本计划发行4000万股，募资14.37亿元。从如今的发行价来看，估值较之前下调不少。
以创新见长的三只松鼠在敲钟环节同样与众不同。挂牌当天，三只松鼠一改惯常由企业创始人、合伙人、高管或其他相关人员敲钟的形式，将这一意义非凡的仪式交给品牌超级IP，即三只萌态松鼠人偶上台完成，首开A股无人敲钟先河。
公司董事长章燎源在挂牌仪式现场致辞表示，任何一家企业都是与众不同的，松鼠的不同不在于获得了多少商业上的成功，三只松鼠用可爱的松鼠形象促进品牌的多元发展，给消费者送去了快乐，用数字化技术实现了商品和人的新连接，带动了中国食品产业的进步。上市是三只松鼠的一个新起点，要做好经营，做好产品，回报支持其的消费者、投资者。
国金证券发布三只松鼠的研报指出，三只松鼠重度垂直的全产业链模式掌握主动权，提升效率的同时增强议价能力。线上业绩贡献近90%的收入，逐步打造了“电商渠道+自营APP+线下体验店+大客户团购”的全渠道营销模式，打造了一站式购物体验。
并认为，我国休闲食品市场经历了十年快速成长期方兴未艾，短期内各企业将享受行业增长红利共同成长，中长期渠道张力更大、新品运作能力更强的企业更具竞争力。预计2019-2021年EPS为0.9/1.1/1.3元。三只松鼠2019年的PE在28-32倍，对应二级市场合理股价区间为25.17-28.77元。
资本最低回报超6倍
三只松鼠是峰瑞资本创始人李丰的得意之作。当年李丰还没有离职单干，是IDG“少壮派”的代表人物。
三只松鼠创始人章燎原在创业之前，在安徽一个县城的本地农产品公司担任总经理。当时淘宝正在孵化一批电商品牌，李丰注意到了坚果品类中的“壳壳果”，这是章燎原在原公司做的一个内部创业项目，当时已经做到了细分第三。
章燎原本人也在电商圈内小有名气，于是李丰专门跑去安徽见章燎原，谈下来的结果是，章燎原离开原公司创业，IDG给了第一笔天使投资。
李丰
三只松鼠基本上保持着每年一轮融资的节奏，估值也是指数级的增长。
2012年4月，IDG资本投资三只松鼠150万美元A轮融资。这笔投资对三只松鼠来说至关重要，章燎源曾表示，没有当时那150万美元，就没有今天的三只松鼠。
天眼查数据显示，2013年5月，三只松鼠启动B轮融资，“投资女王”徐新掌舵的今日资本和IDG资本共投资617万美元。当时三只松鼠的估值仅3030万美元。
2014年3月，今日资本、IDG资本再次追加1627万美元C轮投资。
2015年李丰离开IDG单干创立了峰瑞资本，又投了三只松鼠的D轮。峰瑞资本出资1.66亿元，获得三只松鼠4.93%的股权。彼时，三只松鼠的估值已达到33.67亿元。
招股书显示，本次IPO发行后，IDG资本和今日资本将分别持有三只松鼠24.89%和16.78%的股权。
这意味着，一旦上市，相较于IDG资本和今日资本的原始投入1151万美元（约合人民币7918万元）和1243万美元（约合人民币8551万元），回报率最低超6倍，收益非常可观。
指数级增长
IPO之路走得颇为坎坷的三只松鼠，2012年2月诞生于安徽芜湖都宝小区。当时36岁的章燎源在詹氏食品担任总经理并小有成就，离开了工作多年的“老东家”之后，章燎源创立三只松鼠。
2017年3月，三只松鼠首次提交招股书，后因“签字律师辞职”IPO中止；2017年10月，三只松鼠再次申请IPO，并定于年底上会，后因证监会“鉴于尚有相关事项需要进一步核查”而被取消上会。三只松鼠也成了新一届发审委成立后，首家IPO申请被拒绝的企业。
2018年6月25日，证监会官网显示，三只松鼠又重新进入IPO排队阶段，其审核状态显示为“预先披露更新”。
近一年时间的等待后，三只松鼠终于如愿。
作为主营休闲零食的互联网电商企业，三只松鼠产品覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等，借助电商红利等优势，三只松鼠成立之后发展势头十分迅猛。
三只松鼠刚开始打开销路大部分因为淘宝聚划算的崛起，然后跟随趋势变化及时调整自己的销售模式，不断被大众所知晓。到后来在《微微一笑很倾城》《小丈夫》《欢乐颂》等电视剧里的大幅曝光，获得了令人羡慕的销售数据。
根据三只松鼠招股书数据显示，2014年-2017年上半年，公司实现营业收入9.24亿元、20.43亿元、44.22亿元、28.94亿元，年复合增长率达到118%；同期净利润分别为-1286.49万元、897.39万元、2.37亿元、2.41亿元。
可以看到，从2014到2015年仅一年时间，三只松鼠不仅扭亏为盈，净利润将近翻了两倍。2016年，公司归母净利润井喷式地上涨至2.37亿元。
2017年8月，在被曝出“霉菌”超标问题后，三只松鼠销售一度受到较大影响。从2017年9月，三只松鼠的销售额开始停止增长，一直延续到双11和年货节。
不过2018年双十一，三只松鼠又迎来了高光时刻，打破了自己此前的销售记录，创造了9分26秒1个亿人民币、一天6.82亿元的销售额。这让三只松鼠因此成为“天猫双11半小时成交额破亿”30个品牌中唯一的零食品牌。
全渠道铺设谋转型
三只松鼠很大程度上受益于当时天猫商城销量的快速增长，和互联网营销的飞速发展。2014-2016年，三只松鼠通过天猫商城实现的销售收入分别占营业收入的78.55%、75.72%和63.69%，连续三年位居天猫商城“零食/坚果/特产”主营类目成交额的第一位。此外，京东、唯品会也是公司大客户。
随着电商红利等逐渐消失，新零售的打法已变成线上线下融合、均衡的发展。为此，从2016年9月开始，三只松鼠大力进军线下开设“投食店”。到2018年年底，线下店的数量已超过50家。
近年来，三只松鼠的竞争对手，如良品铺子、来伊份等也在大力拓展线下渠道。来伊份（603777，SH）2018年年报数据显示：2017年和2018年，来伊份分别新增门店206家、237家。
另外，良品铺子曾披露，2015年初，其终端门店数量为1359家，到2018年6月末时，已增至2092家，增幅达53.94%。2015~2017年，良品铺子线下销售收入由22.84亿元增至31.05亿元。
在章燎源看来，线下大有可为。同时，相比于以前动辄300多平米的门店，三只松鼠将每家店的营业面积控制在200平米左右，并欲达到年销售额800万元。
2019年，三只松鼠全国门店的开店计划是增加到150家，再开出100家。招股书显示，三只松鼠计划通过本次IPO募集的资金，还将用于在二三线城市开设线下体验店等。
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