我们的投资究竟赚的是什么样的钱？
很多人在股市混迹多年可能依旧没弄明白这个问题，要做好投资必须先把这个问题彻底搞清楚了，然后才知道该赚什么钱，有能力赚什么钱，什么钱和自己无缘是不能越界不能奢求的。
有点常识的人都知道我们赚的是股价上涨的差价和公司的分红等，其本质上赚的就是公司成长和估值提升这两方面的钱，既赚公司成长又赚估值提升最好不过就是戴维斯双击。
公司成长可以理解为每年赚的钱，业绩的增长，公司的分红，配股等等，公司稳健的成长可以降低其pe，pb等估值，如果估值不变的话，降低后的估值再回到原来估值水平的时候变现出来就是股价的上涨。这时候我们赚的钱就是公司每年的利润加上可能的增长。
深刻理解了这些就知道，市场为什么不愿意给那些不增长低增长行业过高的估值了，哪怕他们每年可以稳定的赚取几百亿。假设有家公司每年可以稳定的赚取200亿但是没有增长了，市场给他8倍pe估值，那就是1600亿市值，如果每年都把这200亿全部分红了，理论上收益率是12.5%，如果分一半那就是6.25%收益，这也就是为什么那些持有银行股的朋友们希望公司能多分红的原因。事实上分一半后另一半留在公司了，为公司发展所用并不是凭空消失了，表现出来就是公司pb降低了，每年还要留存利润来发展但是却没什么增长了，所以市场不会给过高估值。有些行业比如大基建，虽然每年报表说赚几百亿，但是分红率很低，说明其经营占用资金太严重，甚至有人会认为你赚的钱到底是真假啊，所以大基建估值甚至比银行和地产还低。上面的例子，我们说的是理论上的，事实上大基建还是有不错增长的，有些公司比如中国铁建，中国中铁，中国中冶，中国化学等，他们很多年里每年都能保持双位数增长，所以他们当下的估值我认为是严重低估的。银行比基建好的是分红率高比不上基建的是增长率。
持有银行地产基建钢铁媒体有色等低估值板块的投资者们，千万要深刻认识到市场为什么给他们低估值，这种低估值一定程度上是合理的。当然，钢铁媒体有色等周期性更强的板块有其特殊性，更应该按周期股逻辑来投资。所以持有这些低增长行业的公司，千万不要不自量力的和那些赛道股来比估值，要比的话，和自身板块历史估值中枢来比，我在说他们高估低估的时候一般都是跟他们自己的历史估值来比的，而不是和那些赛道股比的。
虽然我现在持有的大多都是上面这些低估值板块的个股，但是我清醒的知道，他们只是特殊时期的过度持仓，等到医药消费科技等赛道股消化完泡沫估值合理时，我会义无反顾的拔掉野草，浇灌鲜花的。
上面这张图是我精心整理的，时刻放在醒眼的位置提醒着我，希望大家也要重视，最好保存下来经常温故。长期来看，做低增长行业是没有未来的，是赚不到大钱的，要想获得超额收益，必须还是选择好赛道好行业选择高增长的优质公司，哪怕稍微贵点也不要紧。捡烟蒂这种买便宜货的投资策略固然也能赚到钱，要想长期的赚大钱还是要选择合理甚至稍微贵点的价格持有真正高增长的优质公司，这才是投资的本质和真谛。
看到这里，估计有些低估值板块的盟友们开始嘀咕了，二哥，你怎么背叛我们，开始黑低估值站队鼓吹机构抱团泡沫赛道股了。其实，我只是为了赚钱，从来不站队哪边，要站的话只站让我可以赚钱的一方。股市从来不是非黑即白，人生也不是，我只是想做个理性的人，做个讲道理的人。
我可从来没有鼓吹大家现在去接盘泡沫股的意思哈，长期是看好，短期我是不太敢碰的，除非短期投机下。长期投资我是很保守的，很看重安全边际和估值，尤其重视风险收益比。高增长的优质赛道股行业龙头二三十倍甚至稍微贵点三四十倍pe的话，我都是不太介意会布局的，但是现在一二百倍甚至更高pe我是不会去做接盘侠的，宁可错过也不做错。
赛道股们最近几年刚刚经历了我国有史以来他们最波澜壮阔的大牛市，这点认识必须要有，有这个准确认识的话，就知道这种泡沫化估值是不可持续的，当下最好远离，让他们消化两年估值再说。和这波龙头股行情最相似的就是美国历史上70年底的漂亮50行情。
我就不复盘那段历史了，用上面两张图来表明态度吧。当然，那时候的大环境是复杂的，尤其是面临着收缩银根通胀紧缩的压力。我们漂亮100的结局回调力度上可能没这么大，但是方向上不会有太大的偏差，因为投资就像山丘一样古老，太阳底下没有新鲜事，有时候最简单的常识往往比各种大道理靠谱的多。
好了，上面聊了赚公司成长的钱，也聊了我对低估值板块和高估值赛道股的总体看法，下面就再聊聊更让人难以捉摸难以把握的估值吧。
如果投资只是赚公司成长的钱这么简单的话，那就太简单无聊了，投资真正的乐趣和精髓就是估值，对估值的理解往往决定了一个投资者的高度和超额收益程度。市场波动的钱，估值提升的钱，垃圾股无缘无故暴涨暴跌，白马股业绩增长一两倍估值却提升四五倍，甚至只是预期的改变，估值就会有很大的变化。
估值的学问玄之又玄，有点累了，有空展开再聊。
作者：朱贰哥
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来源：雪球
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