理财大时代到来，要加大权益资产配置，越早收益越高！招商王小青对话汇添富李文
“基金爆发式发展一方面是和过去的这一年多，从2019年开始，公募基金尤其是权益类基金，它良好的赚钱效应密切相关的，投资者通过自己投资基金真正体会到了“炒股不如买基金”这一点；从深层的来看，另一方面也是反映了投资者理财意识的觉醒，和我们中国居民的财富管理需求旺盛时代的到来。”
“基金产品数量持续的增加，现在全市场已经近8000个的产品，远远超过股票的数量，而且存在着同质化的情况，差不多都一样，只是换了个公司的名字，这是一个很大的挑战，投资者现在面临择困难的一个问题。”
“在投基金的过程中间，大家很有投股票的心态，甚至买新基金有申购新股的心态。我说句有点不太礼貌的话，可能我们有的时候买基金的心态都还不如当初买股票的心态，买股票我们还基本上会研究它的基本面怎么样，上市公司的治理怎么样，业绩成长怎么样。”
“机构客户在固收这个领域的判断，大部分会选择左侧。而零售的客户一定要等市场的拐点信号出来，甚至比较明确了，才会去选择右侧。”
“固收＋第一目标不是大家想象的能够赚多少钱，第一目标一定要把回撤控制住，在这样的基础上，尽可能的让大家分享市场上能有的机会。市场非常好的时候，它的收益肯定没有权益市场那么好，大家要降低预期。当市场发生波动的情况下，它能够给你还带来一个不错的回报，能让你安心的睡得着觉。”
“过去的养老方式已经不能解决养老储备的问题，应该建立我们的个人养老的体系，怎么做呢？提高你的养老资产的收益率，很重要的就是通过投资基金，通过增加你在基金中的权益类资产的配置的比重，来提高你的收益率。”
“我建议，大家加大权益类资产的配置，越早进行全新资产配置，越能提高你的收益率。在你选择困难的情况下怎么做？选择养老目标基金。”
1月27日，海通证券总经理助理陈春钱、招商基金总经理王小青、汇添富基金董事长李文就“千亿爆款频出，头部公募如何布局未来？”为主题进行了一场对话，作出上述判断。
以下是投资作业本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
基金爆发式发展
陈春钱：最近有很多的爆款基金，你们是怎么看待这种现象？
李文：在过去的2020年是非常不平凡的一年，我们也见证了公募基金爆发式发展的一个历史。大家说去年是基金行业的大年，典型的一个现象就是有很多的爆款基金、超过百亿的基金在发行，这些超过40支产品。
另外，去年的整个公募基金行业的规模也实现了快速增长，新发规模超过3万亿，整个的公募基金的规模接近20万亿，其中32%的是权益类基金，的确形成了一个基金爆发式发展的现象。
这个现象一方面是和过去的这一年多，从2019年开始，公募基金尤其是权益类基金，它良好的赚钱效应密切相关的，投资者通过自己投资基金真正体会到了“炒股不如买基金”这一点，这已经形成大家的一个共识。
另外，从深层的来看，另一方面也是反映了投资者理财意识的觉醒，和我们中国居民的财富管理需求旺盛的时代的到来。也从一定程度上反映出广大投资者对我们整个中国经济长期向好的信心，对整个中国资本市场深化改革，高质量发展的一个信心。
同时，我觉得这背后也有一种信任，就是说投资者对公募基金这个行业从过去不了解，到慢慢的熟悉，到现在开始认可。也是这个行业经过22年的发展，大家对这个行业逐步的了解和认同，认为这个行业在在遵守信义、义务方面还是比较好的专业机构投资者。
在投资利益保护方面，我觉得大家做的还是不错的，这些年基金的投资管理能力也在不断的提升。
最近有个数据，去年一年公募基金行业给投资者创造的利润接近2万亿，我们去年也给投资者创造了超过1100亿的利润，投资者对公募基金行业的产生了一种信任。
陈春钱：很多爆款基金背后其实是同一个管理人，但是它的老基金是有很多的赎回的现象，这对于管理人考核基金经理，包括基金经理的运作，他们怎么样能够保持过去的风格，从管理人角度有没有一些考核？
王小青：目前的这样一个爆款，有它的特定的时代背景，资管新规的因素、资本市场上市公司质量提高、打假的力度加大、转型效应的因素。
在这样的前提下，居民的财富在进行再配置，大家都向权益市场。但是在7000家、8000家公司中间，基金中间如何选到最优的基金？
在整个市场处于相对自我教育的过程中，出现头部的效应会是一个阶段性的现象。
从几个方面，第一，这是一个时代给予的机会，我们会从产品供给上尽可能的把我们的投资能力，以产品的形态更好的触达客户。但是我们在营销上把握的一个理念，坚决不能因为市场有这样一个阶段性的热点，搞饥饿营销、刺激性的营销，一定要坚持一个投资者适当性的原则。
当然非常重要的一点就是，规模的增长的背后投资能力必须同步的跟上，甚至还得为未来的规模增长留下足够的空间，我们这一代公募基金人不辜负这个时代给予我们的这样一个机会。
从几个方面，第一是通过深度的研究扩大整个公司基金经理的能力圈，能够让他承担的规模有点大，我们公司现在90多位投研人员分成了9个投研小组，给核心的基金经理提供赋能和支撑。
第二就是从考核的角度，我们更多的是从长期这个角度，按三年的维度来考核，而且三年的权重是占最重要的权重，满了5年的按5年的考核，让基金经理会更多的关注长期的绩效，而不是短期的来抓眼球。
我作为一个基金的投资者，在投资的过程中间，我们其实有一个情况，在业绩不错的基金经理发新基金的时候，可能我们通过持盈的角度买他的老基金，对他的老基金的关注会比新基金的关注要多得多。
陈春钱：我们假设爆款或者发行比较好的一些基金经理，我们都会规定，比如说这个基金规模的确定是因为什么？
李文：这个问题特别好，反映了当下在整个行业公募基金这个行业，无论从公募基金公司，从投资者还有销售机构来看，可能目前面临的一些主要的矛盾和挑战。
第一个，基金产品数量持续的增加，现在全市场已经近8000个的产品，远远超过股票的数量，而且存在着同质化的情况，差不多都一样，只是换了个公司的名字，这是一个很大的挑战，投资者现在面临择困难的一个问题。
第二个就是基金经理的差异化，基金经理其实都是有差异的。因为有些基金经理适合价值型，有些适合成长型。特别是有些基金经理他是从研究员出身的，它在某个行业研究方面可能是特别强。
我们在做产品设计的时候，根据每个基金经理本身的风格，然后去给他量身定制，适合他的经营产品，也就是说把风格产品的风格化和基金经理的差异化相匹配，尽可能经常地发挥每个基金经理最大的特点和优势，人尽其才，做它最擅长的事情。
在这种情况下，我觉得一个基金经理他管理的规模就可以增大，当然这个规模可能和它这个产品本身的这个行业的规模也有关系。
机构客户大部分会选择左侧，
陈春钱：过去是一些相对偏保守的理财客户，他们买这样一个固收＋的产品，怎么能获得比较好的回报？
王小青：目前在投基金的过程中间，大家很有投股票的心态，甚至买新基金有申购新股的心态。
我说句有点不太礼貌的话，可能我们有的时候买基金的心态都还不如当初买股票的心态，买股票我们还基本上会研究它的基本面怎么样，上市公司的治理怎么样，业绩成长怎么样。现在因为在这样的一个资产配置调整的过程中间，整个市场很多人有一种着急的心态，就怕错过这样的机会。
在这样的一个情况下，大家得问问自己，我的风险偏好是什么？我的这笔钱想投资的期限是什么？我中间能够容忍多大的回撤？如果出现什么样的情况，我会焦虑甚至恐慌？
其实在这样的基础上，你再去分析，你想选择的这位基金经理，是由于什么样的原因取得的业绩。整个市场在这个过程中间，需要我们作为基金管理人，需要专业的中介机构，需要我们投资人在一起共同的把更健康的基金投资理念打造出来。
除了大家现在特别关注的权益以外，其实很多客户的风险偏好是不一样的，也有可能他在做资产配置的过程中间，他把所有的资产作为一个大的固定收益+的包。
其实我的观察包括固收＋机构投资人和零售的投资者稍有一些偏差。年初的投资一部分大部分是从过去的理财，随着新规的到来做的一种新规，理财净值化了以后，他们有一部分的需求向固守＋在进行转移。
他们跟机构客户的差异是，机构客户在固收这个领域的判断，大部分会选择左侧。而零售的客户一定要等市场的拐点信号出来，甚至比较明确了，才会去选择右侧。
陈春钱：我看汇添富已经开始布局养老基金，这一块你们是怎么考虑的？
李文：目前我们即将进入一个老龄化、一个长寿的时代。实际上我们国家就是非常重视居民的养老，很多有条件的企业也建立了雇主养老，企业年金等等。但是这些养老的保障体系相对于我们居民的养老的需求，从目前来看对养老储备是不够的。
中国的老百姓还是习惯上通过个人的子女养老、住房养老，或者现在要储蓄养老。
在过去还是可以的，随着目前利率水平越来越低，大家对未来养老的需求也越来越越高了，退休以后的生活质量要求提高，其实养老储备是不够的，通过过去的养老方式已经不能解决养老储备的问题。
我们觉得应该建立我们的个人养老的体系，怎么做呢？提高你的养老资产的收益率，很重要的就是通过投资基金，通过增加你在基金中的权益类资产的配置的比重，来提高你的收益率。
在海外，特别在美国是比较典型的，美国整个的公募基金中接近40%左右是来自于养老金，而且是一个长期资金，是个人的养老金，也是美国的股市得到源源不断的长期资金的一个支持。
因为我们从政府到市场机构，其实都很重视中国养老体系的制度建设，尤其是第三制度建设。
公募基金这几年在这个领域一直积极的参与和推进，特别是我们在监管的积极的鼓励下，行业推出了养老目标基金，目前全场有超过100个基金产品，规模已经有400多亿。我们看了一些统计，去年这一类产品平均收益率接近25%。
这些产品其实权益类的配置比重是不是很高的，很多是30-40%左右，大部分还是以固定收益产品为主的产品，能获得25%的收益是非常可观的，这部分对我们很多养老有需求的人来说应该是非常好的选择。
我还建议，大家加大权益类资产的配置，越早进行全新资产配置，越能提高你的收益率。
在你选择困难的情况下，怎么做？选择养老目标基金。它是通过买入一个组合，把长期投资和组合投资这两个特点结合在一起，又根据你本人的生命周期情况，动态调整资产配置的结构，所以既能够获得长期稳定收益，又能很好的管理风险的波动性。
陈春钱：其实很多投资者对固收+这个概念，它是有一定的模糊的。固收＋是靠什么来获取比固收更高收益？
王小青：传统的来讲，只要是债券+固收+权益就叫固收＋，我觉得这是最广义的固收＋。当然除了加权益之外，现在也有很多的在此基础上衍生，例如固收+打新也算一种，固收+量化等等，我们都会在这些角度进行了相应的产品布局。
但是固守＋最重要的在于两个环节，第一，固收跟权益之间的比重是怎么确定的？
在目前我们行业中间，我觉得基于两个逻辑来做的确定，第一个，它的出发点在于这个产品的风险融入，能接受到的最大的回撤的程度是多少？这决定了权益+的这一部分的上限是多少，这是最大的比例，它控制了风险。
第二个是在这个过程中间，对于权益跟固收的风险收益比的判断，这决定了在最大的中间，我们选择了一个具体的什么样的比例，是一个动态评估的过程。
固收＋第一目标不是为大家想象的能够赚多少钱，第一目标一定要把回撤控制住，在这样的基础上，尽可能的让大家分享市场上能有的机会。
市场非常好的时候，它的收益肯定没有权益市场那么好，大家要降低预期。当市场发生波动的情况下，它能够给你还带来一个不错的回报，能让你安心的睡得着觉。
陈春钱：你们未来怎么看主动投资跟被动投资的市场前景？
王小青：在海外来说，特别在美国市场被动投资，在过去这一年，它在整个公募基金中的占比也在持续的提升，应该超过20%了。这个比重在去年又实现了一个非常快速的增长，整个规模增长了1/3。
中国市场目前的整个的被动投资，在公募基金的占比还不是特别高。大概到去年年底占比大概在百分之七点几左右，现在已经达到1.5万亿。
但是它绝对量的增速还是蛮快的，去年也增长了36%左右。去年可能权益类资产其他的主动类的产品增长的更多一点，和市场的发展的阶段和投资者本身对这个产品的认识，尤其是资金的性质我觉得很大的关系。
一方面就是说在美国市场，在这个市场已经有效，中国因为这个市场还是处于逐步成熟的发展阶段。从资金上来说，机构资金特别是长期资金，目前还在一个逐步发育和成长的过程中，但是我相信这个趋势会慢慢的在加速，随着市场的成熟，随着长期资金的增加，投资金的结构化等等，大家越来越重视资产配置这一类，被动投资会成为越来越成为投资的一个很重要的选择。
其实整个公募基金行业这一块，被动升值是非常重视的。