微博/雪球：小鱼量化
上一篇文章谈到了银行业的投资逻辑，三个重点指标：不良率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率，有了这三个指标就可以筛选出中国最优秀的那批银行。今天的续篇主要谈谈：
优质银行筛选的步骤；
银行业基本面反转石锤；
机构资金对银行业基本面的认可；
我与机构投资策略的差异；
后续计划。
链接：重点文章：基本面反转，有望翻倍
并不是所有银行都值得投资的，精选资产质量最优质的那批龙头去投资是最好的选择。按照不良率<1.5%，拨备覆盖率>200%，一级资本充足率>10%，最终从中证银行36只成分股中选出了18家。其中股份制银行的代表：招商银行、平安银行、光大银行、兴业银行；邮储银行的数据也是非常不错，不过上市时间不长，所以没有选择。
我们来看一下几家优质银行的数据，先看招商银行，下图中橙色折现是各季度净利润同比增长，红色字体是每年的第四季度净利润增长情况。招商银行在2020年半年报触底后，三季度、四季度净利润均出现了大幅的上升，基本确定基本面反转，后续一季报出来之后还要继续观察。
看平安银行的数据，半年报触底后，三季度、四季度净利润出现大幅的上升；平安银行是最早公布一季报的一批公司，一季度净利润依然大幅增长18.53%，要知道，对应2020年一季度净利润增长14.8%，属于在较高基数下的增长，实实在在的增长。也大概率确定了基本面的反转。
城商行选一个宁波银行为代表，看一下数据，半年报触底后，三季度、四季度净利润出现大幅的上升；一季报出来后也继续观察，大概率确定了基本面的反转。
前边的几个都是正面的例子，选取民生银行作为负面例子看一看。净利润连续4个季度下滑，而且还是大幅下滑，看看股价从2015年那轮牛市顶点之后，就是一轮连续的下滑，连个像样的反弹都不多。
前两天药师的文章中讲到了银行的投资逻辑，我是非常认可的，引用如下：
低估值抄底后大赚的本质并非是低估值，而是逻辑反转。低估值≠大涨，低估值+逻辑反转=大涨。银行是低估值，保险是低估值，地产也是低估值，但为什么银行大涨，保险地产还是滞涨，就是银行逻辑反转了。
从业绩和基本面方面，银行逻辑反转得到了确认，在从资金面看一下。最近几天各大基金陆续公布了一季报，几大顶流明星基金经理张坤、董承非、谢治宇在一季度都大幅加仓招商银行、平安银行等银行股，再次确认了基本面的反转，并得到了主流机构资金的认可。银行股的困境反转，已经开始吸引大资金来加仓了。想想19年、20年银行绝对是一个被主流资金嫌弃的行业。归根到底还是要依靠业绩、成长性。从估值来看，银行股在16-17年的蓝筹股牛市突突了一波，之后18年、19年、20年整体还是下跌的，最近这三年银行股的整体的PB仅有0.7-0.9倍PB，长期处于20%百分位以下，特别是港股的银行股，估值低得更是令人发指，很多网友不禁感慨，同样是赚钱，为啥感觉银行和地产赚的都是假钱，估值没有最低，只有更低。
最近半年来银行的股价有所起色，但整体估值依然偏低，随着基本面的反转，今年银行股很有可能会有不错的行情，脱离三傻的行列。投资周期股的逻辑是在行业低谷状态，反周期投资。去年上半年的银行就是这样，处于这一轮行业的低谷期，我当时买了5万块的招商银行，拿到现在基本上快翻倍了。那对于目前还没有建仓银行股的朋友来说，银行股最好的建仓时机已经过去了，在2018年、2019年、2020年上半年，长期处于低谷随时可以分批建仓买入。目前经过去年下半年的上涨，部分银行股的估值已经得到了修复，不过依然还有一些优质的银行股仍处于正常偏低估的区域，比如兴业银行、南京银行之类的，如果你对估值没有严格要求的话，目前建仓也是可以的。
再谈一下我这样的散户和机构之间的差异，我可以在18-20年银行最低谷的时候投资，属于逆周期投资，站在当时的角度来看，我不知道行业或者公司什么时候能够反转，比如18年下半年买的，拿到了20年上半年，两年多了还没涨，真的是挺煎熬的吧。我们能做的是可以通过目标市值策略/恒定市值策略，做几轮低买高卖降低成本，缓解焦虑的心态。
而机构和我的操作完全不同的，为了排名他们是不会买入这种困境股的，因为时间成本太高，谁知道什么时候困境反转呢，别说一年，就是一个季度落后于竞争对手也是不行的，所以机构的思维倾向于基本面反转确认之后才会去配置，比如这次几个顶流基金经理配置银行股。
基金2020年报，还没有发现有大量配置银行的信息呢，他们都在等银行的年报，确认资产质量在向好的方向发展，不会过多的计提坏账损失，净利润显著增长，于是开始配置。
但是对我来说，如果一季度才开始配置这些龙头银行的话，价格却也是不便宜了。我作为个人投资者还是倾向于保守一点，在行业低谷的时候，股价最便宜的时候配置，因为资金是我自己的，又没有杠杆，股票再次大幅下跌的可能性很小，比较保险，唯一不确定的是基本面反转的时间，不要紧我能等，最坏的结果只输时间不输钱。
最后看两家银行的估值：
招商银行：
大家看招商银行，PB-BAND,近五年PB估值中枢在1.6倍PB附近，我大概是在20年上半年四五月份的时候配置的，那时是在估值中枢以下，处于低谷状态。现在PB估值超2倍，五年新高了，我们等一季报公布后，看看有哪些机构在一季度加仓了招商银行。
平安银行：
大家看平安银行，PB-BAND,近五年PB估值中枢在1倍PB附近，2020年上半年四五月份的时候PB在0.9倍附近，那时候是在估值中枢以下，处于低谷状态。现在PB估值1.5倍附近，五年新高了，一季报公布后，张坤、谢志宇等顶流明星基金经理加仓了平安银行，位于平安银行的前十大股东。
如果去年四五月份布局的话，成本12元，即使是今年一季度最低的价格也要20元，而且估值还不低，所以机构的思路和我等小散是完全不同的。
我推测机构的思路是：处于景气周期的平安银行，估值略贵，但能够接受，接下来的业绩增长能够平滑掉估值的影响，且未来估值中枢还有上移的可能性，比如向招商银行的1.6PB中枢看齐。
好啦，本文就到这里，希望对大家有所帮助。
文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。
