“大投机家”格雷厄姆

有一次，格雷厄姆在被问及对个人投资者在投资策略上有什么建议时，他给了三条：1）买入要有安全边际，即保证你花的每一分钱买到的东西都物有所值；2）有一个明确的卖出策略，如获利达50%-100%，或获利达不到这个水平时持有期达2年然后卖出；3）股债配比，且任何一类永不低于持仓仓位的25%。

记得，前段时间我写了一篇短文：《慢慢投入，然后获利的一个不完美案例》，后面有人留言：“说到底还是预测市场，伪价投，猜跌摊平成本，买了后直线上涨呢？”很明显，这位先生是我在雪球上发表文章以来，第二个说我是伪价投的人。后来看了看他的股票和以往观点，非常明显，这是一个读书不多却自认为了解了与投资相关的一切知识的人。其实，他连什么是价值投资都不知道。（由于语言原因，尽管英语世界的人们对这个概念非常熟悉，但百度还查不到价值投资的定义——基于价值与价格差异的一种投资策略。）

按这位先生的观点，只有买入一家公司，然后持有，与公司一起成长才算价值投资，否则都是投机或伪价投。其实，就算与公司一起成长，最后获利还是要通过卖出，也就是说，投资者要获利，在表象上都是低买高卖，只不过价值投资是通过研究，确定价值并将价值作为一个衡量尺度的低买高卖。

否则，像格雷厄姆的上述建议岂不是鼓励投机，如此赤裸裸鼓励投机的人，岂不是一位大投机家？而这种方法的最佳实践者——施洛斯也只能称作是大投机家施洛斯。

其实区别投机的主要因素有一下几点：1）是否进行了比较详尽的研究；2）是否对公司的价值进行了大致合理的评估；3）买入价格是否有安全边际；4）高估时要卖出，持有高估股票，在格雷厄姆眼里就是投机。而投机者主要是根据预期进行投资，感觉在买入以后股票价格会上涨，而不是通过研究公司进行公司价值评估，所以买入价格也就谈不上安全边际。是不是投机或投资，与持有公司是否优质、持有时间等并没有必然的联系。

回到格雷厄姆的那个建议，其效果如何？还真有一位叫Henry Oppenheimer的好事者进行过验证，研究的时间段为1974-1980。效果非常好，在指数年化达到14%涨幅的情况下，这种方法的年化可以达到38%。

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附，回答一下那位先生的留言——“说到底还是预测市场，伪价投，猜跌摊平成本，买了后直线上涨呢？”

摊薄成本与猜跌没有任何关系，认为猜跌是思路不清晰：摊薄成本是在一段时期内定期、定量投入资金，一般会对买入价格有一个上限（根据低于价值多少而定），并不是下跌才买如，上涨但超不过上限也会买入。

买入后直线上涨呢？这大概是问怎么办吧？好办，如果价格上涨达不到买入价格上限，可以买入。如果高于价值，卖出。我最短持有的股票可能不超过1个月，就是买入后大涨，没有达到建仓的目标持仓比例就上涨了，短期获得很高的利润也是一件美事！