题材、情绪与走势的关系探讨

我们先看看下面几个问题：

影响个股走势的因素有哪些？题材是否是影响个股走势的唯一因素？是否题材的级别越大、题材越硬，个股的走势就越好？在题材当中，哪一类对走势的因素影响最大？很多人对题材与走势的关系有误区，实际上，上面的问题并没有必然的关系，即题材无论强不强，硬不硬跟走势之间没有必然的关系，那么影响走势的因素有哪些？

一、题材的分类

可以按不同的类别进行分类：

①按照突发消息、炒预期、无消息、做庄或趋势来分。可以看下面：

■行业消息：政府文件（规划、政策支持新闻、指导意见）、会议（大会、展会、博览会、新闻发布会、论坛、座谈会、《通知》）、行业利好新闻（突破了重大技术）。行业利好也是一种势，关键也是得看资金是否愿意做，如果资金反复在这里面吃面，那么它就不愿意做了。以涨停潮为例，这个就比较多了，像雄安、创投、近期的深圳概念股都属于这种类型。除涨停潮外，普通的消息刺激也有走成龙头的，e.g.天华超净。

■个股消息（公告板）：招标大订单、公告业绩向好、并购、重组、战略合作、收购意向、购买资产、分红预案、高送转、定增、拓展新业务、成立研发公司、研报吹嘘、股东变更等。像近期的九鼎新材、宝鼎科技都属于这种。

■年报、高送转等类比较特殊，本来应该属于个股炒作，后来也成了群体性的炒作。以高送转题材来说，高送转15年连续出过大牛股，像易尚展示。

■间接消息——轮动逻辑：比如房地产有利好，房地产涨停了，那么上游的其它的也应该上涨，虽然并不是消息的直接刺激，但是下游炒完了炒上游，这个也是A股独特的风景。

■内幕消息：有些资金知道内幕消息提前埋伏。（这种的不是主要关注的对象）

■炒预期：摘帽、市场传闻（没有具体报道）

■趋势股。一般是机构资金炒作业绩较好的，属于价值重估，虽说没有消息的直接刺激，但是炒作的往往是当前国家最为认可的行业。像今年的科技股，尤其是芯片。也是在借助整个行业的利好。

■做庄。这种的也没有明确的消息，纯粹以形态来吸引散户盘。（这种的往往也没有消息的刺激）

■次新股。自从14年新股发行改革后就属于牛股集中地，像金轮股份、昇兴股份、光洋股份、鲍斯科技、以及18年的次新妖股群，次新出的牛股不计其数。这些票都没有消息的刺激，属于资金自发的炒作。

■其它。A、无消息。完全找不到任何炒作理由，不知道操盘手的意图。也可能是市场自发的炒作。超跌板块也是这种炒作逻辑。超跌板块出的牛股不少，比如很早前的智慧农业、猛狮科技、斯太尔等，都没有明确的消息刺激，属于超跌股的反弹。B、复牌补涨。这种有时候会比较乱，比方说停牌后收购资产，期间正好大盘涨了不少，复牌后的上涨属于收购资产引发的上涨，还是补涨？

总结一下，我们常常以为在题材中跟消息的关系密切，以至于谈题材时想到的仅仅是消息，这是不对的。实际上消息只是形成题材的一个部分，这两者并不等价，尤其是像去年的次新股与今年的趋势股，都没有明确的消息刺激。

最初论述题材与走势的关系时，我打算用这个分类，后来我发现有更简洁的分类。

②依照事件与个股的关联度来进行分类，这个主要是针对炒消息一类进行的区分。像行业类消息与个股的关联度较弱，而个股的自身的事件则与自身的关联度较强，也有介于中间的形态，比如说每年必炒的业绩股，它与个股的关联度到底强不强，你可以说强也可以说不强。依据外部事件与个股关联度的强弱，我们可以分为“公告板、概念股、复合股”这三种类型。

●公告板。比如说股权收购、股权变更、重组等，都与个股息息相关。你可以说它们的逻辑比较“硬”，注意，这个“逻辑硬”与我之前文章中提的逻辑硬不硬不是同一个意思，这个是就事件与个股的关系来说的，即事件是否真的会给上市公司带来业绩。而之前的文章说逻辑硬不硬是指从行为逻辑上来说，个股的逻辑是否是最强股来说的。所以我们后面用逻辑“重”代替“硬”这个词，要么后面看起来脑子会非常乱。

●概念股。比如一些行业概念，像我们经常提的雄安、创投都属于这种类型，事件是有的，但与个股的关联度却不大，如果硬要较真去分析事件对个股的影响，很多时候也是很牵强的。比如说我们非要去推理雄安这个大新闻对冀东装备这个龙头的影响，你很难得出确定的结论。

●复合股。先姑且用这个词，主要是没想到更好的表达。像年报、业绩股、高送转，本来应该算作是个股自身的事件，应该放到个股公告一类，但是实际上市场又将它们当成独立的题材来炒，所以把它起个独立的名放一起。

●无厘头。这个就不具体分析，即每天有一堆根本没啥炒作理由的个股。

依照事件与个股的关联度来进行分类有意义么？有。它最大的作用就是指出了炒作的驱动因素。当市场环境非常差时，尤其是熊市时，市场对个股的逻辑的选择非常挑剔，往往都是一些逻辑关联度非常强的公告股，对一些概念股的选择很谨慎。而当概念股炒作非常热时，也是市场情绪比较奔放的时候，与个股的关联度并不是那么强，所以概念股与公告股区分的真正意义在这里，反应出市场的炒作情绪。注意，并不是公告板不受情绪影响，而是题材股的影响会更深，这个问题后面来说。

二、题材与走势的关系探讨

回归本文的主题，我们按照上面的三种类别进行分类之后，它们与走势什么关系？上面的“复合股”其实没有太多探讨价值，所以我们只分析公告板与概念股。

（一）公告板与走势关系探讨

公告板的走势取决于什么，是否取决于对某一个事件的“价值重估”？这其实是一种非常普遍的观点，即当某一个消息出来之后，市场根据这个消息的价值，即对整个公司业绩或者说公司整个发展的影响程度进行估值，然后反映到股价上面。举个例子，某公司收购了标的10亿的资产，那么根据一系列的估值，比如这个标的每年盈利多少等等，然后将利润算到总公司里面，这样再对整个上市公司进行利好估值，即收购这个标的到底应该反映到股价是多少钱，假设市场“应该”给3个涨停，这就是整个的过程，这跟机构对上市公司进行估值，包括定新股上市发行价是差不多的。那么，这种思路到底对不对？我们后面再说。

（二）概念股与走势关系探讨

跟上面的估值思维类似，概念股也会产生类似于上面的分析，即概念的想象力或者说吸引力决定走势，即题材有多大，那么高度就有多高。比如当一个国家级题材出来时，其高度要高于一个区域级的题材。那么，这种思路到底对不对？

上面两种分析思路都进入到了误区。下面两节先说了下做股票时经常陷入到的推理式思维与博弈思维的区别，然后回到股票，从逻辑与逻辑认可度的角度来解释公告板、概念股与走势的关系。

（三）逻辑推理思维与博弈思维的区别

什么是逻辑推理式的思维？既建立两个事件之间的推导关系，有些时候是寻找规律或者原因，我们举具体的例子来说，否则纯探讨这个哲学问题容易陷进去。像上面所说的公告版以及概念股与走势的关系，实际上就非常类似于逻辑推理思维，建立起一种推理的关系。比如我们在政治经济学中听到的“价值”与“价格”这种关系就是这种思路，物理学上的万有引力等等也是这种逻辑推理，即存在一个抽象的“因”，然后产生了“果”，两者存在着一种逻辑上的推理关系。纯因果律这个问题相当复杂，比如说有些人以时间来定义因果，像蝴蝶效应，蝴蝶就是因，飓风就是果。而有些则以规律来定义因果，时间并不重要，比如万有引力是因，其它的是果。有兴趣的可以自己探讨，咱们就说到这。

那么什么是博弈思维？像篮球、足球、电子竞技这些运动都属于非常经典的博弈类游戏。博弈讲究研究双方的优缺点、建立博弈策略以及策略的可行性、反馈以及反馈之后的调整，同时在我方调整的时候对方也在调整。就像我们打球赛时想限制对方的强点，但对方知道我们限制对方的强点然后对方会有自己的一套反制的策略，这种的就是博弈思维。如果用逻辑推理思维来分析一场球赛，比如我找一个恒定不变的规律，然后双方只要谁有这个大BOSS谁就赢了，这种思维就太可笑了，它是一个过程分析。实际上，因为个人是纯搞纯哲学分析的原因，我很长一段时间不是很适应这种博弈思维，包括最初接触股票时老是用做解释、推理、分析的方式来研究股票，类似于力学当中的万有引力，想在股票当中寻求这种恒定不变的东西，老是想用这种恒定不变的大BOSS去解释、分析，这是很多误区产生的原因。其实不光是股票，做学术研究，尤其是人文社会科学研究，有大量的人在不同的学科用错了思维，这样往往会把简单的问题弄得相当复杂。

回到股票，我再看上面“某公司收购了标的10亿的资产”的例子，上面所说的这两种思维一定会发生悖论。比方说如果从逻辑推理的角度来说，某个消息从估值上会导致三个涨停，如果从博弈的角度来说会发生哪些变化？如果资金都知道这套理论，那么三板之前都锁仓一字板，而到三板时都争于兑现逻辑会导致大面产生。那么下一次，盘面会朝着哪个方向演化？下一次时，上次在三板吃面的玩家在第二个涨停就会急于套现，导致从理论上会有三板的个股，不会产生这么高的高度。也就是说，从博弈的角度来看，理论上所存在的高度一定不会存在。

同时，上面的“价值估值”思维存在以下几个问题：

①完全找不到一个估值体系，比如收购了某项资产，市场没有一个合理的计算体系。你认为是好事，但我有可能认为是坏事。比如说某收购了当前非常热门的芯片业务，从好的角度来说是进军新行业，前途无量，从坏的角度来看公司以前就是个卖菜的，完全不懂这个业务，是个外行，也没有相关的资源，那么收购芯片的风险就非常大。所以说这种估值体系是怎么建立起来的很成问题，而且一定成问题，因为我之前编过这个，基本上是胡编乱造的。

②如果公司进军了新行业，那么这个新行业是当前的主流概念，它的估值就高，如果是冷门概念但是非常有可能会给公司带来大的业绩的业务，也没用。举个例子，比如我们收购了当前的芯片公司，而芯片概念正好是市场的G点，那么市场给的估值就高，而非常冷门的一些行业，虽然自己知道是会赢利的，但是市场不认可。这个就已经分不清是炒情绪还是炒价值了，所以说你说市场的炒作到底是价值主导还是情绪主导？

③从行为逻辑上没有办法推理，拿对手盘当傻子。就是说股票的价格是在二级市场上买出来的，而不是先有一个类似于经济学上的一个恒定不变的大BOSS，然后价格围绕着它转。股票市场上的价格完全由博弈决定，由交易来确定，所以它一定与第一种理论不兼容。第一种完全消灭了场内交易者，站在一个上帝视角，“无论你们做什么都是符合我的”。而第二种站在博弈的角度，博弈一定是站在博弈者最有利的角度做出的行为，这个后面我们再讲。

（四）逻辑与逻辑的认可度

实际上，公告板也好，概念股也好，这都是个股炒作的逻辑，而逻辑重不重（“重”这个词前面有解释）与逻辑的认可度是两个问题。对于某个逻辑我们可以去预判，但是真正认可程度如何只能市场说了算。比如以概念股为例，今天出了某个大题材，这个大题材比前面的一个大题材还要大，那么“按道理说”应该比前面的更好，有时候是更好，但实际上不如前面好的情况经常存在。如果按照之前的那种观念就会陷入误区，比如认为“个股利好越大，涨幅越高”，或者“题材越有想象力，走势越好”，我们会得出上面的这些结论，这种静态推理思维就完全没把场内人的博弈放在眼里。实际上，我们可以看出，①个股的高度并不取决于个股逻辑的重不重，而取决于市场对这个逻辑的认可度。比如东方通信，官方已经辟谣说根本没有5G业务，但是市场就是认可，根本不关心你有没有这个业务。那么，从逻辑来看显然是炒错了，炒错了就不应该有这么高的估值，但既然都是编故事、炒题材，炒不炒错又有什么区别？②有大量逻辑很硬的个股，但是市场就是不认可。上面说的那个收购新业务，但是不是当下的热点概念就属于这个例子。

这么讲还是有点儿空，我们从整个过程来看，问题出在哪就很清晰了。

（五）从博弈的角度来看题材与走势的关系

这是本文探讨的重点。真正影响走势的因素是什么？我们从整个过程来看。

下面是一个消息从产生到个股形成走势，这中间所涉及到的相关因素：新闻发布（题材）→资金→炒作意愿→钱→股票走势。我们之前的分析是在第一个以及最后一个环节之间建立起这种推导关系，下面我们把“人”以及人的“炒作意愿”这种炒作因素放到整个观察体系当中看看会发生哪些变化。

①题材与炒作资金（人）的关系

如果你是做盘资金，你会如何选择题材？实际上主流资金并不会选那些会对公司业绩产生巨大影响的个股，而是选择那些当前市场接受度最高的题材，这两者的区别非常大。举个例子，16年最热的是股权概念，产生了像四川双马、武昌鱼等一系列大牛股。那么，如果你是做盘资金，你会选择股权概念，还是会选择下面的这个：某个上市公司收购了一个矿产公司，这属于对公司来讲一个重大的业务拓展。主流游资会选择第一种，而不是第二种，第一种是借势，第二种根本找不到接盘侠，主流游资会选择做逻辑认可度最大的，也就是最方便出货的。从博弈的角度来说，操盘手会考虑选择市场接力效应最好的概念，而不是对某个上市公司最利好的概念。那么从这个角度，我们再来看题材与走势的关系就非常明显了，并不是说题材很好，就一定会有资金来做，没有必然的关系。题材之所以会做起来涉及到两个环节，第1个环节是有资金选它，第2个环节是有后面的资金来继续认可做接力，如果任何一个环节不存在那么这个题材就不会有预期的效果。

②题材与当前炒作意愿（人气）的关系

到底是因为当前人气好，炒作氛围好，然后导致题材的接力情绪好（走势较好）？还是反过来，题材自身比较有吸引力，然后导致炒作意愿高涨？都会发生。

实际上，按照上面的表来说，会产生下面几种关系讨论。

■公告板与当前炒作人气的关系。

公告板与当前市场情绪实际上是有联动的，①会受到市场情绪的影响。比如潜能恒信（190725）的天地板，就受到了题材股整体情绪的影响，当日整体接力情绪就不怎么好，它是被带炸的。②会影响市场情绪，上面说的潜能恒信的例子，当时的其它空间板都被揍得比较惨，它是以公告板的形式打开了超短的空间，也是有一定意义，对整个场内情绪实际上起到了正向影响，《35.周期4——周期演变与情绪传导》中开篇的图片刚好有记录。为其它空间板挡了箭。③公告板与其它公告板有联动性，即前面所说的“复合股”，像业绩类、高送转等个股，本来也是个股的消息，但走着走着就成了板块联动。

但公告板有时候会呈现出独立性、随机性，很多时候没有办法得出确定的结论，很多资金是顶一字板的资金，这些资金与超短其它玩家的玩法还是有差别，基本上属于筹码博弈，基本上是看持筹者什么时候想卖。另外，虽然说会受到整体情绪的影响，但这种公告板本身与市场其它票的联动关系并不强，本来就属于个股自身的事件所引发的。所以从炒作动因来看本不应该与其它票联动。（但是，有时候也会产生联动性，比如去年的通产丽星新增了一条富勒烯生产线，从逻辑上来看，按理就应该它自己涨才对，因为跟其它票没什么关系，但是像四方达、亿利达都来凑热闹，形成了联动关系，这种情况也不是不会发生。）

●概念股与情绪的相互影响

注意会相互影响。

当前炒作情绪会影响题材的高度。同一题材在不同市场情绪下的表现也不同。这个就不多说了。

题材会影响炒作情绪。比如当市场没人气或者说没人玩时，来一个非常大的题材会重新活跃场内人气。当然，有时候这种影响是负面的，像之前说过雄安概念股，雄安来之后，不但雄安概念股没有什么赚钱效应，全部是一字板，其它题材也被虹吸，整体产生了整体的亏钱效应，后面来了个小型股灾。

上面这些，实际上就是探讨A股个股联动的机制，后面咱们再慢慢地去看这种联动机制是怎么来的，要把这个联动捋清楚会非常麻烦。

总结：

实际上，如果看到最后会发现，题材与走势的关系比我们想象的要复杂，没有直接对应的关系，相反，炒作的核心要素人、人气（情绪）、逻辑认可度等是理解题材与走势关系的关键。

…………………………………………补充（191120）……………………………………

上面的这篇文章写于一个多月之前，关于题材的意义这个话题，实际上我之前思考的并不是特别深，之前主要是在思考情绪、人气等等这个方面，我认为人气、情绪是我们最应该关注的问题，题材不是那么重要，对它的地位并不是那么看重，之前所写的东西并没有把这个问题解释好。之后在思考买卖逻辑时，我发现这种思维有很大的问题，实际上很多时候题材是可以为个股带来大量的买盘，很多人就是照着题材来的，尤其是那些逻辑正的、有吸引力的、有想象力的一般情况下会比那些压根就不知道炒啥的或者说逻辑比较扯淡的票能吸引到更多的买盘，后者要么起不起来，要么起来了后面也没有什么人接力。前者，我们以18年次新妖股群为例，因为全年的次新股都产生了强烈的赚钱效应，所以次新股一出来，往往接力情绪就比其它的个股要好，这个就是题材自身所带来的买盘，也就是说单凭这一点就能够吸引到当前的大量的接力力量，他与当前的人气是相互交互的作用。

我们从过程的角度来看，资金为什么会去做一个题材？实际上是非常复杂的，有时候是当前处于比较好的炒作期，这个时候题材的重要性其实并不强。有时候则是某个题材之前一直非常有赚钱效应，然后出现相关的个股，它所获得的接力资金就比其他的概念股要多，这是题材自身带来的，也就是说是因为题材带来了人气，与上面不同。我之前犯了个什么错误，陷入了静态推理。实际上人气与题材的关系从过程的角度来说是交叉影响的反馈关系，题材好了就会影响到人气，我之前的观点认为题材并不重要，只需要人气好即可，实际上人气好的时候题材是不重要的，但是仅仅是其中的一种情况，即使是人气好的时候，也不是瞎炒的，市场也会选择那些题材更大、想象力更强、吸引力更好的逻辑，并不是随随便便的。