华泰研究 | 启明星20210422

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宏观: 一季度财政扩张力度减弱

研报发布日期: 2021-04-21

2021年3月财政数据点评

2021年3月财政扩张力度仍然偏弱，财政收入继续顺周期加速，而财政支出增速放缓。汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字来看，3月广义财政赤字为7,994亿元，相比去年同期减少6,169亿元，亦低于2019年3月的1.0万亿元（图表1）。此外，3月末财政存款较2月继续下降4,870亿元（图表4）。

风险提示：政策超预期收紧；消费复苏不及预期。

研究员

刘雯琪 S0570520100003

易峘 S0570520100005

固定收益研究: ABS信用分析解析

研报发布日期: 2021-04-21

核心观点

ABS是以基础资产现金流为偿付来源的结构化融资产品，对其信用分析从基础资产、主体资质和交易结构三个维度进行。首先，基础资产是ABS偿债的根本来源，主要考察基础资产类型、现金流分散程度、现金流稳定性和基础资产的变现价值四个方面。其次，主体资质是影响ABS信用的重要因素，重要程度受底层资产与原始权益人的关联程度影响。最后，交易结构影响ABS的信用增级与现金流偿付，应关注内部、外部增信措施，并综合考虑资产池特点和交易结构安排进行现金流的测算和加压测试。

风险提示：资金混同风险、信息披露不完整。

研究员

程晨 S0570519080002

赵天彤 S0570519070002

张继强 S0570518110002

通信: 汽车智能化“卖铲者”，通信迎新机

研报发布日期: 2021-04-21

汽车智能化时代“卖铲者”，通信行业迎新机

上周，华为携手北汽发布了首款全栈搭载华为智能汽车解决方案的量产车——极狐阿尔法S华为HI版。作为全球首款实现城市通勤自动驾驶的量产车，阿尔法S华为HI版或将以划时代的体验打造全球自动驾驶新标杆。我们认为汽车智能化与网联化是科技行业下一个十年的黄金赛道之一，通信行业作为信息传递的赋能者，有望分享汽车智能化及网联化发展红利。

风险提示：汽车智能化产业发展进度不及预期；高级别自动驾驶技术发展不及预期；自动驾驶政策放开不及预期。

研究员

付东 S0570519080003

王林 S0570518120002