通业科技市值估值开板分析

一、公司主营和主要产品

(一)发行人主营业务情况

公司自成立以来主要从事轨道交通机车车辆电气产品的研发、生产、销售 和维保服务。

公司经过多年的经营，形成了电源产品、智能控制产品、电机及风机产品 三大产品类型，初步覆盖了从电源供电、控制监控到电气终端执行部件的轨道 交通机车车辆电气产品生态链，同时提供相关产品的维保服务。

公司一直致力于通过技术创新来打造具备自主知识产权、具有行业产品先 进性的高可靠、信息化、智能化、高能效产品，以满足最终用户安全、绿色、 智能的行业产品需求;一直致力于通过服务创新来建设贴近用户需求、地域覆 盖面广的维保服务网络系统，以满足最终用户快速响应、高效稳定的行业服务 需求。

公司产品销售加维保服务的经营模式获得了客户的广泛认可，产品覆盖机 车、地铁、高铁和有轨电车等领域，在公司所处的轨道交通机车车辆电气产品 行业位于行业前列，具有较高的品牌影响力。

(二)发行人主要产品及服务

公司作为轨道交通机车车辆电气产品核心供应商，主要产品包括电源产 品、智能控制产品、电机及风机三大类产品及相关配件的销售，同时为客户提 供轨道交通机车车辆电气设备的检修服务。具体主要产品所对应的产品类别如 下表所示:

1、电源产品

公司生产的电源产品分为直流开关电源和交流逆变电源两种。

(1)直流开关电源

直流开关电源是使用 IGBT、MOSFET、SiC 等电力电子器件、电感或者变 压器等磁性元器件、电容和整流二极管等电子部件，利用高频开关变换将输入 的不稳定电压转换成稳定可靠的直流电压。

(2)交流逆变电源

交流逆变电源是使用 IGBT、MOSFET 等电力电子器件将输入的直流电压 通过一定的调制方式逆变输出可变频率、可调电压的三相交流电。

2、智能控制产品

轨道交通机车车辆依靠大量的数字化传感和控制信息，经过整车网络传输 实现对设备的监控和智能化控制。

公司生产的智能控制产品实现了机车车辆信 号检测及输出、智能信息处理、数据通讯传输等功能。公司的智能控制产品应 用了热备冗余技术和基于 IEC61131-3 标准的列车分布式网络控制技术，确保了 列车网络数据的安全传输。热备冗余技术能够判定故障点并自动切换故障系 统，使机车车辆控制网络这个“大脑”拥有了热备功能，解决了单一系统故障 后车辆停止运行的问题，对轨道交通机车车辆运行安全具有非常重要的意义。

3、电机和风机

轨道交通机车车辆电气设备的执行机构主要是电机和风机。公司生产的电 机和风机具有良好的绝缘能力、较长的机械寿命和较低的故障率，被大量运用 在空调、逆变器、压缩机等机电系统中。公司已推出更高能效、更智能化的永 磁同步电机和 EC 风机，将逐步取代市场上的传统异步电机产品。

4、维保检修业务

轨道交通机车车辆具有初期投资大，运营周期长的特点。一般来说轨道交 通机车车辆的设计寿命为 25-30 年，机车车辆设备新造出厂之后，在长期的连 续运营时间里运营单位仍然需要花费大量的资源来对设备进行定期或非定期的 维修、保养来确保设备能够安全可靠运行，部分设备还因为实际运行要求的变 化或者原材料停产等原因需要进行技术升级改造。既有机车车辆设备的配件销 售、备品备件更换、设备的升级改造、检修服务等需求统称为维保市场。

维保市场是个庞大的市场，一个是因为存量市场既有车辆保有量是每年新 造车辆的十多倍到几十倍，另外一个是由于机车车辆运行时间长，投入运行后 的全部维护保养费用甚至是新采购价格的三至五倍。

公司通过多年的轨道交通机车车辆产品的设计生产服务，建立了覆盖全国 的售后服务网络体系。在这个服务网络体系的基础上，公司开展了存量市场产 品的维保业务，并借此逐步完善了公司的服务网络，建立了与最终用户的良好 合作关系，在多个铁路局建立检修基地。

立足于存量市场的维保工作，满足了 公司产品售后服务的需求，又实现了服务升级并增值的目的。维保市场的配件销售、备品备件更换、设备的加装升级改造促进了公司对 国家铁路集团有限公司下属单位和地铁公司等最终用户的产品销售，维保市场 中的检修维修需求促使公司检修服务业务的快速发展。

维保市场中的检修业务是指，按照轨道交通设备维修维护要求，为轨道交 通电气设备提供清洁检查、拆解组装、更换部件、检测调试等服务。公司利用 自身的技术和服务能力，逐步将检修业务范围从自产产品拓展至其他厂家生产 的同型号或同类型产品。

(1)定期检修服务 (2)故障修理服务

二、行业情况、公司优势和竞争对手

近年来，我国的铁路交通和城市轨道交通运营里程持续增长，带动了轨道 交通装备制造业的繁荣发展，在国家产业政策的持续大力支持下，我国的轨道 交通装备制造业发展前景广阔。

未来较长时间内，全球尤其是以中国为代表的发展中国家的普通铁路、高 速铁路以及大中城市轨道交通建设仍将大规模展开，对机车、动车组、地铁等 车辆的需求将持续扩大。预计 2015-2020 年全球轨道交通车辆需求为 530-610 亿 欧元，2021-2025 年需求为 630-730 亿欧元 ①。轨道交通运输装备需求的增长， 势必也将拉动车辆用电力电子、智能控制等相关产品市场规模的进一步扩大， 因此也有利于公司的持续快速发展。截至 2018 年年底，我国铁路机车拥有量为 2.10 万台，铁路客车拥有量为 7.20 万台，铁路货车拥有量为 83.00 万辆，动车组拥有量为 2.60 万辆，城轨运 营车辆 3.4 万辆。大量既有车辆在后续的运营当中都需要投入大量的资源对车 辆进行维保。维保市场的体量将会越来越大，并为公司后续的发展提供充足的 推动力。

轨道交通装备制造业具有产品细分种类多、专业分工性强的特点。发行人 不同类别产品的主要竞争对手简要情况如下:

1、株洲中车时代电气股份有限公司(股票简称:中车时代电气，股票代码:03898)

2、武汉征原电气有限公司

3、 成都运达科技股份有限公司(股票简称:运达科技，股票代码:300440)

同行业可比上市公司

轨道交通装备行业的 A 股上市公司较多，但都专注于某一或某几个细分领 域市场，与发行人的产品结构不一样，面向的轨道交通细分市场并不完全一 样。除运达科技(300440)机车车辆车载监测与控制设备中包括销售部分逻辑 控制单元产品外，没有与发行人生产相同产品的其他 A 股上市公司。

三、公司突出的风险

(一)下游市场需求变动引起的业绩波动风险

(二)存货规模较大的风险

(三)应收账款余额较高的风险

(四)客户集中度较高的风险

四、募投项目和发展

发行人主要从事轨道交通机车车辆电气产品的研发、生产、销售和维保， 凭借自主创新的优势和高效响应的能力，依托多种类的轨道交通产品与产品全 生命周期的服务，公司力争成为中国国内具有代表性的轨道交通设备民营企 业。发行人在当年及未来三年将继续围绕轨道交通电气产品市场，抓住轨道交 通快速发展的契机，坚定执行新造加维保的市场战略，建立与最终用户的客户 关系;

在产品运用领域方面通过产品技术升级、服务升级，扩大市场影响力，将产品的运用领域从机车、城轨车辆拓宽到高铁动车;在产品使用区域逐步从 国内客户延伸至海外客户。技术方面，充分发挥公司现有良好的国际化合作基 础及粤港澳大湾区的人才和区位优势，推动包括智能化、轻量化、环境友好、 高能效等核心技术的更新换代，从而实现对现有国内及国外传统电气产品及系 统的升级换代，保持公司产品在市场上的核心竞争力。

随着公司技术平台的整合，公司将逐步打造一个覆盖智能控制、电源输 出、机电执行机构等相对完整的轨道交通机电电气产品生态链。公司也将从一 个具有一定影响力的国内轨道交通设备厂商发展成具有国际影响力和国际先进 性的轨道交通设备厂商。

五、财务情况:

2016年至2020年，通业科技的营业收入分别为2.57亿元、 3.12亿元 、3.60亿元 、3.89亿元和3.18亿元，净利润分别为483.66万元、 5351.12 万元、 5189.08 万元、7421.40 万元和 7367.88 万元。

与上一年度相比较，通业科技2017年至2020年营业收入增幅分别为21.06%、15.39%、8.27%和-18.37%，净利润增幅分别为1006.39%、-3.03%、43.02%和-0.72%

2021 年 1-3 月，公司预计营业收入约为 4,500 万元至 5,500 万元，较上年同 期增长 12.17%至 37.10%;净利润约为 400 万元至 550 万元，较上年同期增长171.06%至 272.70%;扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约为 350 万 元至 500 万元，较上年同期增长 278.46%至 440.66%。