10倍成长！A股隐形冠军大挖掘
十年首调再贴现
央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。
其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。
再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。
阿策注意到，这是央行近10年来对再贴现利率的首次调整。上一次调整还要追溯到2010年12月，央行将再贴现利率由之前的1.8%调整至2.25%，此后十年再未作任何变化。该指标已淡出人们视野很长时间。
这也是年内第二次下调再贷款利率，年内已累计下调50bp。此前，2月27日，央行副行长刘国强在国务院联防联控机制新闻发布会上指出，“支农、支小再贷款利率从原来的2.75%下调0.25个百分点至2.5%，发挥好激励撬动作用”。
央行以上动作意在引导实体经济贷款利率下行，推动信用扩张。
一方面，调整再贷款再贴现利率，可以更直接作用于银行的贷款资金成本，同时一定程度上避免资金流向银行间市场空转；另一方面，调低再贷款、再贴现利率，可以直接激励银行利用好前期推出的直达实体企业的货币政策工具，增强对实体经济的金融支持。
央行的全部重点都在实体，是信用扩张，余初心的文章强调的资金空转是要被打屁股的仍然成立。
但今天阿策看到一个有意思的观点：
历史上每一轮信用收缩，都伴随全面杀估值，这是比货币扩张和利率下行更重要的外界条件。比如典型的18年，央行4次降准，利率下行200BP，但市场仍然不断创新低，背后是持续收缩到18年11月的信用周期。
那么，实体信用扩张与金融资金随时收紧的博弈下，是否意味着少数核心资产的结构性牛市仍将持续？
可能会换方向抱团，高低切换，但终归是个抱团为王的市场。
参考研报：
《中金公司-再贴现利率时隔十年再次调整有何深意？》
《天风证券-政策边际收缩的预期恰恰强化了少部分公司牛市的逻辑》
隐形冠军
当下A股核心资产已经打开估值空间，泡沫是持有人的盛宴，但不适合追高建仓。
阿策认为投资估值相对便宜、基本面稳定向上、在细分赛道中处于领先地位、有一定市场定价权的“隐形冠军”标的是一种风险收益比更高的投资策略。
隐形冠军多处于2B领域，是客户背后的配套产品供应商。其所在细分领域市场规模通常不大，其自身规模也多为中小型企业，分布在制造业、化工业居多。
隐形冠军发轫于产品的单点突破，成长路径多样化，重要的是持续强化的研发与创新能力和不断扩张与完善的营销渠道，更上一层楼者必将走向系统集成化，从单一产品走上综合解决方案提供商之路。
利于企业全球化的地理位置是孕育隐形冠军的重要因素。德语区拥有世界上最多的隐形冠军，中国隐形冠军主要分布于长三角和珠三角，发展正当时。
A股市场对隐形冠军的认可度是悄悄提高的，典型案例如10倍股坚朗五金。
公司是高端五金件龙头，因2017年来利润持续大幅下降，上市半年后市场预期连降，其市值于2018年10月到达底部28亿元。
2019年以来，公司业绩大幅增长，近期市值突破300亿元，自底部上涨以来涨幅超10倍。
其背后原因在于公司为增强实力持续优化经营能力，成功IPO后，便在保持营收稳增的情况下开始对产品、研发、产能、渠道等关键资源进行持续投入，尽管导致净利润有所下降，但为未来增长打下基础，终于2019年起厚积薄发，市占率及业绩大幅增长。
从涨业绩、涨估值再到更多的投资者参与进来讲述新的估值逻辑，完美10倍盛宴。
激动人心的故事讲完，A股还有哪些潜在标的呢？
天风证券认为可聚焦3条标准：排名世界市场或本国前三位、罕为外界所知、年收入低于200亿元；关注四个特点：业务聚焦、资源优势（研发及创新能力）、业绩稳增、市占率领先。
具体到财务量化角度，标准如下表：
财务初选后再根据隐形冠军的关键特征做定性分析。结合现时背景，主要选择估值相对较低、前期涨幅较小的标的。
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参考研报：
《天风证券-寻找A股中的“隐形冠军”系列之二：哪些小市值标的有望长大？》
《天风证券-寻找A股中的“隐形冠军”系列之一：百亿市值中哪些标的被忽略了？》
水泥看北方
由于公路运输200公里运输半径的限制，水泥市场是高度区域化的。
过去三五年，华东水泥大牛，北方水泥震荡，核心是供需格局差异带来的水泥价格表现不同。
但如果我们从产能利用率、边际供需、集中度、周边市场等几个维度仔细观察，就会发现，北方区域如甘肃、新疆、宁夏、京津冀等地有潜力成为下一个华东，从价格表现看，仍然具备较强弹性，有望从过往的周期博弈进入价格成长阶段。
第一看点在甘肃，确定性与弹性俱佳的强势区域。
首先是产能利用率领跑北方，即使是最差的 2018 年产能利用率也在 70%以上，2019 年
产能利用率回升至 80%以上，长江证券测算2019年区域峰值产能利用率达94%。
其次是区域市场竞争格局好，区域市场老大祁连山市占率41%、老二海螺水泥13%、老三宁夏建材7%（与祁连山同为中国建材子公司），CR3超60%。有绝对老大在，容易稳定军心，一起涨价。
最后需求格局持续向好。
17、18年省级反腐的同时也打掉了区域固定资产投资。2017 年大幅下滑 40.3%，直接导致当年水泥产量同比下降 10.7%。2019开始回魂，固投同比增长 6.6%，区域水泥产量增速恢复至 14.2%。
甘肃2020年计划重大项目投资同比增速31%。
最后在微观指标上，4 月开始甘肃的兰州、平凉地区水泥出货率一直维持在 100%水平，甘肃省水泥库存大幅下滑，截至 6 月末水泥库存 45%左右，为历史上同期最低水平。
而新疆、京津冀、宁夏、青海等地也各有各的改善点。
新疆看需求高弹性和供给端改革的力度。
这地方拿了一手烂牌，产能利用率较低且电石渣产能较多。
但区域企业很抱团，协同减产，愣是拱起了价格。后续随着需求增长，产能利用率提升，价格弹性将继续释放。
京津冀产能利用率不高，2019年区域峰值产能利用率也仅为79.3%，长线看雄安新区建设。
宁夏重在供给错峰升级，中期格局优化。邻居甘肃的需求增长也可能带动这块儿价格洼地。
青海与新疆类似，甘青区域需求改善的确定性较高，核心在于企业能不能齐心把牌打好。
相关标的：祁连山（甘肃）、宁夏建材（宁夏）、冀东水泥（京津冀）、金圆股份（青海）、天山股份（新疆）等。
数据看盘
1、短线情绪观察
2、北向资金
2020年7月1日陆股通关闭。