周期性机会大梳理！

商品价格周期性机会

1、工业金属：海内外需求强劲提升商品价格

1）铜

5月国内经济全面复苏，国内铜终端消费表现强劲，国内库存迅速下降。

5月份汽车和房产市场单月销售数据超两位数的同比增速，以及5月份家电市场也开始复苏，空调销售数据也超出预期；而基建方面，1-4月份的基建数据更是显示了目前投资增速还在不断加速中，大中型电线电缆企业甚至出现超负荷生产。所以，国内铜的社会库存还在不断下降之中。

同时，海外经济的恢复程度也超出市场预期。

美国5月非农就业人数增加250.9万人，预估为减少830万人，前值为减少2053.7万人。失业率已经降到了13.3%。

总体来看，国内外需求在疫情之后的超预期复苏是铜价目前能不断上涨的主要原因。

展望未来，供应端，铜精矿加工费周环比下滑1.35美元/吨，显示目前铜精矿短缺预期加剧。

主要铜矿生产地智利、秘鲁（两国占全球铜矿产量比重40%，中国从两国进口的铜矿占总进口量的62%）等国家疫情仍较为严重，智利、秘鲁每日新增病例都在4000人以上，大矿企纷纷下调全年产量预期，其中确定的影响量已经在40万吨以上，部分矿企因无法评估疫情对产量的影响，暂未公布具体的预估影响量，预计三季度矿企产量恢复有限，铜精矿短缺可能逐步向精炼铜传导。

需求端，国内6大发电集团日均耗煤量超越去年同期5%以上（7日滚动均值），国内经济活动仍在稳步复苏中，从铜下游电线电缆开工来看，4月开工率已经超过100%，预计在基建刺激等影响下，后期电线电缆企业开工会继续抬升，国内铜消费仍在改善。

海外欧美经济底部回升，制造业PMI等数据逐步回暖，对国内铜消费负面外溢效应底部钝化，后期向上弹性相对更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。

相关标的：紫金矿业、云南铜业、江西铜业、金田铜业等

2）铝

国内6月下游铝开工率整体保持平稳，电解铝社会库存已降至84.7万吨，去库持续超预期。电解铝价格反弹幅度大幅超过氧化铝，铝企成本下滑明显，吨铝的盈利能力大幅提升。

5月全国电解铝综合成本在13000元以下的超过85%，行业利润修复至937元/吨以上。

国内铝加工企业的开工率也恢复到一个相对的高点，后市地产和汽车行业持续复苏有望继续提振铝消费。目前国产电解铝单位利润丰厚。

相关标的：云铝股份、神火股份等

3）铁矿石

巴西供应下滑是近期矿价暴涨的事件扰动因素。

6月7日晚间，从淡水河谷处获悉，公司于6月5日采取必要措施，暂停了位于巴西米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais）的伊塔比拉(Itabira)综合矿区的业务活动。该综合矿区由Conceicao、 Caue和 Periquito三个矿区组成。公司铁矿地处南非，此前由力拓经营，铁矿为铜矿伴生矿，储量1.9亿吨，年产能700万吨，产品主要为64.5%铁精粉。

未来外矿供应是否持续回落支撑矿价，需重点关注：

a. 海外钢企复产后原料回流，导致我国进口量回落；

b. 巴西疫情严重，淡水河谷暂停Itabira矿区生产但并未进一步下调全年产量预期，后续存在产量低于预期的可能。

但整体看，二季度强劲的钢铁需求由赶工叠加旺季推动，未来需求可能面临的是从旺季+赶工切换至淡季+无赶工的落差，如果需求的大前提不复存在，当前价格中包含的情绪化因素也会转变为抛压，那么矿价会有下行压力。

铁矿更多为事件扰动下的博弈。

相关标的：河钢资源、金岭矿业、海南矿业等

2、其他有色

1）黄金：关键问题是通胀预期

在低利率环境下，通胀预期是决定黄金价格涨跌的关键。5月随着海外疫情逐步得到控制，全球多个国家在继续防疫的同时也在逐步重启经济，近期欧盟委员会提出“复苏基金”相关草案。另外，原油价格中枢稳步上行也有利于助力通胀预期回升。

相关标的：山东黄金、中金黄金、西部黄金、恒邦股份、荣华实业、赤峰黄金、园城黄金等

2）钴锂：底部布局博弈

此前已经做过重点分析，看重的是新能源车销量的否极泰来和氢氧化锂的差异化竞争。

在今年的政府工作报告中，加强新型基础设施建设、建设充电桩、推广新能源汽车报告中等被写入报告中。国内越来越多的地区也进一步推出因地制宜、提振新能源汽车消费的政策。

欧洲方面，欧盟提案将电动车纳入绿色经济复苏计划；法国和德国也相继推出刺激新能源汽车消费的政策。

钴锂板块在进行深度调整之后，具备底部试错机会。

相关标的：赣锋锂业、天齐锂业、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业等

3）稀土：机会在中重稀土

稀土主流品种是氧化镨钕、氧化镝和氧化铽。

目前国内氧化镨钕还是处于供需过剩的格局，随着海外轻稀土冶炼分离产能的逐步投产，国内的产品需要参与国际市场的竞争。

比如 Lynas 现在主要生产的是镨钕镧铈，Lynas 镨钕和国内的镨钕是有竞争的，中国也在不断上调轻稀土指标的数据，未来氧化镨钕的供应量还是会有所增加的，价格可能维持在 28 万 元/吨上下。

相比之下，镝铽价格有比较大的上涨空间。

首先是基本面维持供需偏紧格局，其次中重稀土作为中国独家供应的品种，国家也有保护这部分珍贵资源的意识，所以国家在重稀土开采和冶炼指标也一直没有上调，另外国储局在考虑收储的时候，也会重点考虑中重稀土的品种。

相关标的：五矿稀土、广晟有色、盛和资源、北方稀土、厦门钨业、中色股份、中科三环、正海磁材、金力永磁、龙磁科技等

3、化工

根在原油。OPEC+延长当前减产协议，国际原油价格上涨。

供给方面，沙特能源部声称，OPEC+在6月6日的视频会议上达成一致，同意将当前970万桶/日的减产协议延长至7月底，而不是按计划在6月后减产幅度缩小至770万桶/日。各国也将在6月底对原油市场评估，是否进一步延长减产协议。

同时，热带风暴Cristobal将进入墨西哥湾中部，美国路易斯安那州海上石油平台计划关闭海上原油终端的运营，原油供给进一步收缩。

需求方面，美国5月失业率下降，经济存复苏预期。同时，世界各国复工复产有序进行，原油需求向好。

产业链细分方向太多，简单选两个我注意到的：

1）TDI

TDI下游以软泡（69%）、涂料（19%）为主，同时涉及胶粘剂（9%）与弹性体（2%），其中软泡主用于家居建材和汽车海绵等。

TDI方面，上海巴斯夫年产16万吨/年装置于5月15日进入年度园区装置检修周期，预计复工在即；上海科思创年产31万吨/年装置于5月下旬停车检修，已于6月2日重启。虽然主要装置自本周起检修陆续结束，但目前国内TDI开工率仍在6成左右，TDI现货供应趋紧，厂商打折供应分销商，TDI价格上涨。

需求端软泡下游部分海绵厂商逢低补货助涨软泡聚醚价格。

本周TDI(华东)价格上涨4.2%至11250元/吨；软泡聚醚产业链价格继续普涨，软泡聚醚(华东)和高回弹聚醚(330N,华东)价格分别涨至9600元/吨和10850元/吨，周环比分别上涨3.8%和0.9%，月环比分别上涨12.3%和6.4%。

相关标的：沧州大化、万华化学

2）MDI

MDI 技术壁垒高，全球仅 7 家公司掌握生产技术，缺乏成熟工艺包从源头上阻挡新进入者。新建一套 MDI 装置，从动工到投产至少 3-5 年，预计未来 5 年内的全球实际新增产能有限，且供给端未来新增产能主要集中在万华等极少数企业，扩产较为有序（20 年受疫情冲击大概率推迟原扩产计划）。

同时海外装置多数已超长服役，负荷带来较大不确定性。

价格方面，2020 年至今受需求断崖式下滑叠加成本端支撑减弱，价格呈下滑态势。近期厂家主动调低负荷维稳价格，万华上调 6 月挂牌价，预计后续需求边际回暖叠加成本端油价逐步恢复，产品价格有望触底反弹。

相关标的：万华化学

快递

根据5月快递发展指数，5月快递业务量预计完成73.0亿件，同比增长39.6%。

数据高增背后，值得重视的是电商渗透率加速提升的长期逻辑。

历史看电商渗透率年均增长1-2个百分点，但4月渗透率已从19年12月的20.7%提升至24.1%，是非常态化的。

疫情导致消费习惯变化，预计今年年底较年初网络零售渗透率的提升将远比历年可观，带动快递业务量快速成长。

叠加618将至，预计5-6月需求超高扩张将会持续。

高客单价商品（如护肤彩妆、家电电子等）渗透率的提升利好顺丰，公司在个人件和商务件市场拥有坚实壁垒，看好二季度时效件弹性；

通达系方面，预计头部公司圆通、韵达、申通增长将持续高于行业，且二季度有望迎来需求反弹。

圆通（估值有优势、改善空间强）、韵达（管理优势持续领先）、申通（阿里入股、管理改善）都值得加以关注。

参考研报：

《天风证券-交通运输行业研究周报：看好需求主导下的快递行业板块性机会！》

数据看盘

1、短线情绪观察

2、北向资金