水井坊布局酱酒生变 冲动行为还是稳中求进？
最新价：99.34
涨跌额：-0.26
涨跌幅：-0.26%
成交量：11.5万手
成交额：11.5亿
换手率：2.36%
市盈率：64.3
总市值：485亿
8月1日，水井坊发布公告称，公司决定于2021年7月31日根据框架协议的相关规定向梁明锋先生和国威公司发出友好通知，终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。同时表示，双方仍将继续探讨潜在的合作机会，不过双方能否就合作方式达成共识仍存在一定不确定性。
这是自4月10日公告布局酱酒之后，水井坊与梁明锋及国威公司公开的首个明确信息，业内外猜测随之而来：水井坊的酱酒之路会否止步于此？是否和水井坊业绩表现有关？水井坊的高端化战略会否因此受到影响？
冲动行为还是稳中求进？
4月9日，水井坊曾发布公告称，将与酱酒大师梁明锋、贵州茅台镇国威酒业集团(以下简称“国威公司”)签署框架协议，拟合资成立贵州水井坊国威酒业有限公司(暂定名，以下简称“水井坊国威”)。合资公司注册资本至少为人民币8亿元，具体金额将在最终协议中确定。
彼时，业内对于水井坊“染酱”高度关注，而时隔四个月之后，水井坊却公告称终止了合作。对于原因，水井坊方面表示公司与梁明锋先生、国威公司经过多轮磋商、深入探讨后，因在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致。
但公告中并未透露双方在哪些重要商业安排问题上没有达成一致。此外，部分人士质疑，按照当初双方的框架协议，水井坊需要拿出5.6亿元的资金投资合资项目，结合水井坊上半年尤其是二季度亏损的业绩表现，此次在部分核心商业条款上双方未达成一致的原因是否与此有关？
但值得注意的是，水井坊二季度亏损是由于为推进高端化战略，公司加大了对高端化等项目的费用投入，短期利润受到一定影响。不过，该数据较2020年二季度亏损已经有所收窄。
对此，白酒行业分析人士欧阳千里认为，水井坊进军酱酒不是冲动行为，在资金实力上也游刃有余。水井坊2020年实现净利7.3亿元，今年上半年实现净利3.77亿元，经营性现金流也由去年同期的-2亿元增加至2.8亿元，同比上升了237.7%，截止到6月底，公司货币资金还有14.4亿元。“对于一项长期战略，水井坊必然有充足的准备和安排，如今双方在商业条款上未能达成一致，也只属于正常的商业谈判结果而已。”
实际上，水井坊已经在逐渐求稳。在2020年第三季度业绩说明会上，新任总经理朱镇豪曾表示，已将公司战略目标中的“发展最快”更改为“表现最好”。即公司产品在对应板块市场占有率的持续提升和成长；更有质量的增长，而非仅仅是数量增长；公司在业界更受尊重乃至更受消费者欢迎。对于具体策略，朱镇豪则总结为“坚持高端化策略，推动高端品动销”。
行业评论人士蔡学飞也表示，这反映出水井坊在酱酒热之下，仍保持着审慎与务实。风口的归风口，商业的归商业。“酱酒品类的崛起是一个长期趋势，机会不会是稍纵即逝，因此水井坊的跨香型布局战略就是一场长跑，这不是一两年甚至三五年的事情，更需要企业在保持健康可持续发展的节奏下稳步推进，慢即是快，这实质上也是对投资者的负责。”
酱酒之路止步？
值得注意的是，从增量市场转向存量竞争，是目前白酒行业面临的大背景。
东方证券研究数据显示，2010年至2020年，国内酱酒市场规模年均增速达到16%，酱酒占白酒市场份额达到约27%。2020年酱酒产能约为60万千升，占全部白酒的比重约为8%；市场规模1550亿元，占比达27%；利润端，酱酒的占比达到40%。酱酒热也体现在今年的糖酒会上，多个酱酒展览、论坛都获得行业广泛关注，来自贵州、四川、山东、福建、广西等产区的酱酒企业大规模面向全国招商。
在酱酒大热的背景下，此次与国威酒业合作终止，让人不禁怀疑，水井坊的酱酒之路是否会止步于此。
对此，蔡学飞表示，水井坊有得到市场公认的品牌体系，也有优质经销网络，同时对于高端化战略所需的供应链管理、产品工艺标准化、品牌价值提升、消费者培育等方面亦有丰富经验和投入准备。“目前酱酒尚属于品类驱动，还没完全实现品牌驱动，水井坊完全有实力和机会去和包括国威公司在内的、有产能基础和品质保障的酱香酒企业合作，保证双轮驱动，实现在酱酒赛道上的顺利发车。”
在2021年水井坊股东大会上，水井坊总经理朱镇豪也曾表示，消费升级趋势下不同香型都有发展空间，所以“水井坊关注不同香型市场的发展，如果有一些好的机会和项目，我们绝对需要去理解、关注甚至于把它落地促成。”
这表明，水井坊对于跨香型涉足酱酒领域，是基于对消费升级、酱酒细分市场空间的深刻理解而进行的战略性布局，只要这些基础条件不发生根本性逆转，水井坊的酱酒布局战略也不会因此次与梁明锋合作的变化而产生动摇。
在公告中水井坊也表示，将继续利用各种资源和优势，推动公司持续健康发展，提升公司竞争力。