市值暴跌3000亿后，比亚迪能否卷土重来？

3月29日，比亚迪发布2020年报显示，去年实现营收1565.98亿元，同比增长22.6%；实现归母净利润42.3亿，同比暴涨162.3%。

单看年报还可以，但一季度预告相当尴尬：据比亚迪公告，预计2021年一季度净利润为2—3亿元，同比增长77.56%—166.34%。

中国市值最大的车企，在销售旺季只赚了3个亿，总体而言是令市场失望的。所以今天开盘A股比亚迪，港股比亚迪股份、比亚迪电子全部大幅低开。

把周期拉长看的话，比亚迪跌的更惨。今年2月3日，比亚迪股价最高达273元，创历史新高，当时市值高达7818亿，但春节后一泻千里。

截至3月30日收盘，其股价为169元，市值仅剩4835亿，1个多月蒸发近3000亿，相当于干没一个上汽集团。

从A股明星、电动王者，到暴跌3000亿，比亚迪经历了什么，它又能否卷土重来？

壹

鉴于比亚迪股价太受关注，所以先来看其这轮暴跌始末。

2月18日春节后开工第一天，高瓴资本斥资2亿美元参与比亚迪新一轮定向增发的消息，引发巨大关注。

当时比亚迪股价正处高位，高瓴认购价在200港元上方，如今只值170港元，套到现在浮亏几千万美元。

A股比亚迪的投资者也没好哪去，春节后天天挨锤，用股民话说已经跌麻木了。

关于这轮猛烈下跌，肯定是市场因素占主导。我们说过，2020年史无前例的放水让全球资产鸡犬升天，尤其是电动车相关的公司，股价都走出数倍涨幅，比亚迪也是1年5倍的选手。

春节后，全球流动性收紧预期叠加获利巨大，让比亚迪这类巨头遭到砸盘，3000亿就这么干没了。

所以暴跌更多是市场情绪主导，但高瓴资本这样的顶级机构，更看重的是长期价值。

作为亚洲资产管理规模最大的投资基金，高瓴这些年投中无数优秀企业，比如百度、腾讯、京东、滴滴、美团、美的、格力等等。

高瓴玩的是长期主义，也就是巴菲特流派，信奉“流水不争先，争的是滔滔不绝”的长期理念。

而且高瓴热衷新能源领域的投资，毕竟这是一个长期向好的行业。

比如2015年投资蔚来，2018年投资小鹏汽车、IPO发行时认购理想汽车股票。拿到2020年四季度清仓后，高瓴收益非常可观。

有人会疑惑，去年底高瓴清仓这些造车新势力，为何转手又杀入同样涨幅巨大的比亚迪？

还是因为长期主义，将时间周期拉长来看，2010—2020年全球新能源车市场顶多算是酝酿培育阶段。

下一个10年，随着各国加速禁售燃油车，电动车大潮才刚刚开始，喜欢长线钓大鱼的高瓴自然会选一个质地过硬的车企陪跑。

问题来了，为何选比亚迪？

贰

这得从比亚迪的技术积累说起，它最早是靠电池起家，2000年后相继拿到摩托罗拉、诺基亚、爱立信、三星等公司的订单，成为全球手机电池巨头。

2003年，王传福力排众议杀入汽车行业，先后将自主研发的磷酸铁锂电池应用到新能源车、打破国外垄断攻克IGBT芯片（驱动新能源车电机的核心动力输出）。

足够的技术积累，让巴菲特在2008年斥资18亿港元认购比亚迪10%股份。直到今天，巴菲特唯一持有并重仓的中国公司还是比亚迪。

如今，比亚迪从锂电池出发，业务横跨汽车、半导体、手机代工、手机零配件生产等领域，算是中国电动车企中技术积累最全面，抗风险能力最大的。

而且从比亚迪2020年高达85亿元的研发投入来看，未来技术层面的优势还会加大。

从盈利能力看，比亚迪2020年净利润42.3亿，同期的蔚来汽车是亏损53亿元，小鹏汽车亏损27亿元，理想汽车亏损1.5亿元。

无论从技术积累还是盈利能力，在中国电动车阵营中，比亚迪都是值得长期关注的。

不过比亚迪未来也有几点隐忧，首先是行业层面，比亚迪表示2020年获得的新能源补贴收入合计23亿元。

随着政府对新能源车补贴逐步退出，未来比亚迪没了补贴收入，要靠真刀真枪和特斯拉等巨头肉搏，能否经得起考验？

其次是业绩增长层面的隐忧，从2020年报来看比亚迪共有汽车相关产品、手机部件及组装、二次充电电池及光伏三大业务，营收分别为840亿元、600亿元、121亿元，占总收入比例分别为53.64%、38.34%和7.72%。

手机组装那个主要是代工收入，没啥想象空间，汽车业务方面，从今年一季度的表现来看也很吃力，尤其是国内外电动车品牌逐渐增多的冲击背景下。

最后一点是品牌形象问题，这是比亚迪的老毛病，在国人心中比亚迪主要卖低端车，早些年低端燃油车的拙劣表现广受诟病，导致现在品牌很吃亏。

这些年口碑好点的王朝系列，还是拼命去比亚迪化，用新形象取得成功。但品形象这块，比亚迪比起蔚来、小鹏还是略显不足，这也是急需改变的。

经过去年那轮波澜壮阔的5倍暴涨，比亚迪市盈率已高达114倍，远超同行。

它是有过硬的技术积累，但将技术优势完全转化为业绩增长还需要漫长时间。未来不是业绩高增长追赶高估值，就是股价下跌杀估值。

总之大放水结束后，比亚迪股价需要一次平衡。