抱团挽歌：音乐停了就别回来了

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

日历已从庚子年翻到了辛丑年。时光无情，可能我们中的大部分人，已经很难再看到下一个庚子年了。

最是人间留不住，朱颜辞镜花辞树。这就是时间。

我们都在讲价值投资，但又有几个人，能坚持住慢慢变富呢？女人二十岁的时候喜欢的裙子，四十岁的时候才穿上，意义在哪里呢？

1923年，鲁迅先生发表了一篇名为《娜拉走后怎样》的演讲稿，背景是我们耳熟能详的挪威戏剧家易卜生《玩偶之家》中的主人公娜拉的故事。娜拉如果出走之后，结果会怎么样呢？鲁迅先生早就说了，对于没有经济自主权的娜拉来说，要么堕落，要么回来。

A股现在的问题也一样。一边是已经在山巅的核心资产勇创新高，估值无论怎么看都算泡沫；另一边是无数的估值怎么看都不贵的中小票跌了又跌。

代表龙头的沪深300指数已经创了2015年以来的新高，代表市场中位数的中证1000指数依旧是泥潭深陷。

怎么办？我们每个人都要面对娜拉出走后要面临的问题。无论是公募基金经理，全仓茅指数的机构，还是深陷地产泥潭，踏空这波行情的散户，都要回答这么一个问题，核心资产已经足够贵，可下一步，该怎么操作呢？

Wind有一个“茅指数”，都是各个行业的龙头组成的一个指数，现在市盈率38倍，市净率7倍，这其中内含的ROE是18%左右，从绝对收益的角度，假如ROE按照现在的水平可以保持10年，权益8%的折现率，那么18%的ROE对应的合理的PB是2.42倍。也就是说，现在的龙头们打个五折，才刚刚进入安全区。

那些大众瞩目的龙头，更是贵的离谱了，贵州茅台(SH:600519)70倍市盈率，金龙鱼(SZ:300999)90倍，海天味业(SH:603288)100倍，爱尔眼科(SZ:300015)180倍。但是哪怕这个估值，人们都在喊：每次回调都是上车机会。

这已经不是投资，这是信仰了。

怕么？确实怕了。兴全基金的董承非在2020年4季报中这么写：“市场也渐渐的由基本面推动演变为'口号式’投资：具体表现就是核心资产不断的提升估值，将 10 年乃至 20 年以后的远景贴现到现在。”

可你看董承非的兴全趋势投资2020年4季度的持仓，还是满把龙头。三一重工(SH:600031)、顺丰控股(SZ:002352)估值都不能算便宜。

市面上有无数的文章在论证龙头为什么贵，什么时候会崩。

真正的反转必然是惨烈的。现在所谓的明星公募核心持仓，不管你是蔡神还是坤坤，趋势来临一旦被市场锁定，就会成为全市场的对手盘。你不卖，就是阴跌，只有当你最后扛不住剁了，市场才出现真正的底部反转。

上一轮抱团行情是2014-2015年，只不过那一次抱的是小盘股。2015年牛市时的旗手全通教育(SZ:300359)，从高点到现在已经跌去了90%多，当年也曾经是公募的心头好。

上图是2014年4季度全通教育的持仓公募。易方达和广发都没跑，哦，对了，萧楠也拿过全通教育。

趋势什么时候真正出现反转，我们根本就没有能力判断，这是神的领域，区区我等只是凡人。

我们为什么非要去预测呢？我们又不是大公募大机构，单票都要配个十几亿，买的时候不容易，想跑的时候更难。简简单单的做个趋势不好么？

不管你是5日线、20日线、60日线，还是什么MACD，趋势在，你就拿着，趋势坏了，你就跑出来。至于什么基本面，什么估值，什么商业模式，操心这么多干啥？抱着地产可以，但也没必要“举世皆浊我独清，众人皆醉我独醒”。

满目青山空望眼，劝君惜取眼前人。

投资中要想做到真正的开窍，可能中间要经历无数的痛苦与磨难，太难了，何不顺其自然，按着简简单单的几条均线，虽然不一定能全须全尾的吃下来，但至少不会暴跌之后留下遗憾。

接着奏乐接着舞。音乐停了就别回来了。

作者：愚老头，在雪球设有同名专栏