重磅！今晚聊透估值
看到还有不少老铁在纠结估值的问题，所以今天发一篇长文，把这件事情解释清楚。
正式开讲之前先说明三件事：
1、 以下所有内容都是我自己对于价值投资的理解，你觉得有道理就选择性吸收，觉得没道理就当没看见。
2、 证券投资理论依然在发展和完善中，从最开始的道氏理论，各种画线，到格雷厄姆的烟蒂股投资，到巴菲特的“买入伟大的公司并持有”，再到现在和金融科技相结合的量化投资理论，都不是严谨的科学理论，都是自己对于市场的看法，没有严格的对与错。我昨天说技术分析没卵用，是因为我选择认为技术分析没卵用。
3、 尽信书不如无书。估值是一个很玄的东西，和行业发展、业绩增速、市场热度，甚至是交易者的心态都有关。低估值不代表有机会，高估值不代表有风险，过分执着于估值很容易亏钱，而且还很煎熬。
下面我们正式聊一下这个话题。
首先，如果不加特别说明，我说的估值，就是这只股票的动态收益率，也就是动态PE。
我常说的估值其实是两个东西，一个是这只股票目前的真实估值，还有一个是这只股票应该有的估值。比如一只股票现在的真实估值20倍，我认为应该有30倍的估值，那么等股票真的涨到30倍，就可以赚到（30-20）/20=50%的利润了。
其次，一只股票的真实估值（PE）怎么算？
因为市盈率=市值/净利润，所以随着净利润的变化，估值也会变化。比如一家公司2020年10亿净利润，2021年15亿，选取的净利润不一样，算出来的估值结果也不一样。一般我们身处哪一个年份，就用哪一个年份的净利润来算估值。
但是问题来了，现在是2021年，我也不知道这家公司今年净利润是多少，怎么办呢？
这时候我们可以参考机构研报里对于这只股票2021年的净利润预测情况，然后根据机构预测的平均结果，算出这只股票2021年的真实估值。
比如暴走股份今天市值100亿，机构预测2021年净利润5亿，算出来暴走股份现在的真实估值是20倍。
（别问我在哪看机构预测净利润，我用过的每一个看盘软件，无论是电脑版还是手机版，都可以找到这一项数据，老铁们可以自己找去，找不到拉倒。）
还有些朋友问，看盘软件上显示的某某股票的估值数据，怎么和我在公众号说的不一样？
看盘软件对市盈率的计算方式非常教条，很多时候都是不准确的，甚至是完全错误的。这里我也不详细解释为什么教条了，总之没什么参考意义，大家就当没看见，自己算就行了。
另外，大量的股票压根没有机构调研，所以没法用上述方法计算估值，这些股票大部分都是垃圾，或者说从价值投资的角度没有买入的理由，别看，也别做。
说完了股票的真实估值，我们再说股票应该有的估值，这是整个估值理论的核心。
一般来讲，股票应该有的估值，应该和未来3-5年的净利润复合增速匹配，比如未来3-5年净利润复合增速是30%，那就给30倍估值，复合增速是50%，那就给50倍估值。我2019年用这个方法计算过五粮液的估值（文章链接：今晚，我来满足你们），没看过的可以去回看。
但是呢，在实际情况中，我们会发现这个标准非常不靠谱，比如贵州茅台20%的业绩增速，PE却有40-50倍，超了很多，还有一些业绩增速40-50%的股票，却只有20倍估值。
这种情况有三个解释角度。
第一、这种业绩增速和估值的背离是不合理的，可能因为庄家炒作、基金抱团，或者其他任何原因，哪怕过去10年一直背离，那也认为不合理，一定会在未来的某一个时间点估值回归，哪怕是10年后。
第二、相信市场的力量。如果一只股票的估值一直很高，而且还很扛跌，一定有内在的原因。这时候我们就选择相信市场的定价功能，用走势来辅助我们对估值进行“纠错”。
比如一只业绩增速过去稳定在20%左右的股票，历史估值却一直在30-60倍PE区间，按我们就把30倍PE作为这只股票的估值下限，不用得到20倍再去买。
第三、对于确定性高的股票，比如医药、白酒这种一万年都不愁需求的行业，还有新能源汽车这种未来5年成长空间非常大的行业，市场总是倾向于在合理估值的基础上，给予行业龙头一定的估值溢价。比如宁德时代未来几年的净利润增速应该在50%左右，但是因为它全球动力电池老大的地位和业绩确定性，市场可能给到60倍、70倍，甚至100倍PE。
对于确定性比较差的行业，可能未来3年的业绩增速还行，3年后增速就会放缓的行业，市场也会给予一定的估值折价。还有一些商业模式不好的行业，比如服务器行业，虽然成长性好，但是因为芯片都是用的老外，被人卡脖子，即使业绩增速快，市场也会给予估值折价。
所以呢，一只股票应该给予多少估值，更多的是取决于你（市场）对于这只股票的看好程度，而不是一个确定的数字。也正因为估值是如此难以捉摸，导致市场上有很多价值投资者，逐渐放弃了对于估值的追求，成为了基本面投机选手，专注于对于行业和赛道的长期研究。
我不能说这种做法肯定好或者不好，对于高瓴资本这种产业资本，股票一拿拿10年，确实可以不看估值。但是对于很多散户，股票套一个月就感觉暗无天日，如果100倍PE买个股票，跌到50倍PE，股价直接就腰斩了，再回本就得翻倍，起码要2-3年，不看估值行吗？
另外，对于确定性好的行业和确定性差的行业，运用估值体系来判断买点的方法是不一样的。
对于一些市场公认的好票，合理估值的位置是买点；但是对于一些基本面有瑕疵，或者长期成长性不太明确的行业，合理估值是卖点。像宁德时代、贵州茅台、中国中免这样的股票，操作策略就是“买在合理估值，卖在高估”（买在低估当然更好），对于三七互娱、浪潮信息这样多少有些瑕疵的股票，操作策略就是“买在低估，卖在合理估值”（卖在高估当然也更好）。
假设暴走股份非常牛逼，确定性很高，大家一致认为2021年应该有的估值是50倍，那么当真实估值到达50倍时就是买点（考虑溢价的话，也可以在50-60倍买）。至于卖点的判断，就不太容易了，要么一直拿着，如果拿不住，就等股价涨到对应2022年的真实估值也达到50倍了再卖出。
暴走股份还有一个小弟，叫暴菊股份，确定性差一些，市场认可度也不高，2021年应该有的估值是30倍，那我们可以等暴菊股份的股价跌下来，比如等真实估值跌到只有25倍PE的时候买，然后等涨到30倍的时候再卖，从而获得（30-25）/25=20%的利润。
关于估值就聊这么多，大家选择性吸收，不懂的可以在留言区提问。
……
“斯巴达”历史表现情况：
今日涨幅：2.15%
历史涨幅（2020.10.29~今日收盘）：14.40%
今天“斯巴达”成分股的涨跌幅，一定程度上可以当成市场认可度高低的体现。
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