展翠食品八成业务来自境外ODM，自有潮州零食品牌未能走出区域市场

据IPO早知道消息，近日，广东展翠食品股份有限公司（以下简称展翠食品）向深交所提交招股说明书，承销商为民族证券。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

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展翠食品此次计划发行不超过3750万股，募资4.34亿元，大约60.9%的资金用于建设生产基地扩大生产规模，26.5%的资金用于技术改造，剩余12.6%用于营销服务网络的建设。

目前零食行业竞争激烈，在三只松鼠已经成功过会，良品铺子和百草味同样争取的时候，广东本地零食商展翠食品同样希望上市寻求更大的发展。

展翠食品1989年在广东潮州成立，是当地很受欢迎的休闲食品品牌，涵盖了糖果、巧克力、饼干、膨化、凉果等类别，不过主要还是以糖果和巧克力为主。

公司的主要有自有品牌及和ODM 两种形式，已经为全球各地具有区域影响力和品牌影响力的休闲食品零售商、渠道商和品牌商开发品类丰富的休闲食品，我们所熟悉的Hello Kitty、 小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、米奇、正义联盟、猫和老鼠以及 2018世界杯（FIFA）和巴塞罗那足球俱乐部（FCBarcelona）等品牌，都是展翠食品为他们开发和生产休闲食品的。

其中公司几乎85%的业务集中在境外，而境外又是ODM形式为主，全年营收为4.01亿元，占总营收的74.34%。这也和欧洲、北美等地区的市场有关系，他们的甜食市场已经发展成熟，通常由玛氏、亿滋、费列罗、雀巢等国际知名大型食品制造商强势主导，消费者对其忠诚度较高，自有品牌份额较低，据2015 年 IRI 监测数据显示，欧洲、美国、澳大利亚等西方市场中甜食类的自有品牌零售份额分别仅占12.10%、3.30%和 4.70%，所以其实展翠食品只能以知名IP授权的形式远销国外。

在报告期内，展翠食品的前十大客户基本都是境外客户。虽然目前来看，公司得益于海外的大量市场，但是涉及出口的话，各国日益复杂和严格的食品安全法律和要求，汇率的波动，经济贸易的摩擦都有可能会影响经营业绩。

但是随着城镇化的增加，我国糖果、巧克力产品出口规模不断增长。其中展翠食品成立的地点广东是中国最大的糖果、巧克力等休闲食品生产基地，广州、深圳、潮汕、佛山等地云集了众多糖果食品加工和出口企业，一些知名的品牌如徐福记、金帝等均出自于此。

可以看到在企业的境内销售中，自有品牌的销售额占据了61.35%左右，但是我们通过调研发现展翠企业在当地还是很受欢迎的，却没能像徐福记等品牌一样走出区域市场。

其实公司的销售渠道并不是很充分，和金冠、雅客、喔喔、金丝猴、冠生园等国内知名食品企业相比，销售渠道还是有些差距，而此次的募资用途中也可以看到12.6%用于营销服务网络的建设，如果以后可以加大产品和品牌宣传推广力度，走出区域市场的话展翠食品未来将会拥有更大的市场份额。

从财务上看，随着休闲零食行业的迅速增长，公司的经营收入和净利润也不断增长，2016-2018年，公司营收分别为4.08亿元、4.31亿元和5.40亿元；净利润分别为4815.19万元、5211.91万元和9003.78万元。

但是公司的经营活动现金额却出现了波动，2016-2018年，分别为385.92万元、1.01亿元、5865万元。公司表示这些变化是应收账款的原因，17年加大了应收账款的催收力度现金流量随即上升。

但是和其他企业相比，展翠的应收账款周转率低于行业平均水平，只高于了蜡笔小新。展翠既没有洽洽食品强大的品牌影响力，也不像桂发祥、盐津铺子可以以大型商超为主，所以应收账款周转率受制于长期合作的境外客户，因此较低。

但是毛利率和同行业相比，展翠食品处于平均水平，因为桂发祥的麻花产品和盐津铺子的豆制品、蜜饯、炒货等品牌溢价较高，所以毛利率达到了48.42%和39.13%，处于较高水平。

公司所生产的产品毛利率大多处于平均水平，占比最大的糖果毛利率为33.22%，其次巧克力为34.25%，最低的膨化是29.62%。