网易选择二次上市背后的无奈：四大支柱并非牢固
网易四大战略面临挑战：游戏业务增速触顶、云音乐前途未定、电商渐被边缘化以及有道唯一前景利好但还不能独当一面
出品 | 每日财报
作者 | 逆旅行人
5月5日，市场传闻网易向港交所递交了二次上市的申请。尽管截止目前，网易并没有对此传闻做出回应，但从当下中概股所处的市场环境来看，也许此时网易回归港股二次上市是当前最好的选择。这从网易前不久发布的财报信息中就可看出些许端倪来。
根据网易公布的2019年未经审计的四季度财报数据，2019年四季度网易营收157.35亿元，同比增长9.2%；归属于网易公司股东的可持续经营净利润为30.54亿元，较上年同期的25.36亿元增长20%。
这是网易自2019年9月份业务调整以来的第二份财报。《每日财报》注意到，财报整体统计口径自上季度起也变更为在线游戏、有道、创新及其他业务三个板块，广告、严选和网易云音乐均被列入创新业务。
其中，作为网易营收巨头的在线游戏服务营收规模再次达到百亿级别，四季度净收入为116.04亿元，同比增长5.3%，但较上季度11.5%的增速有明显下降。
在线教育成为网易这一季度的增长亮点，有道四季度营收为4.1亿元，同比增长78.4%。其中，学习型产品和服务成为网易有道主要营收来源，达3.1亿，同比增长129%
此外，包括网易云音乐、严选在内的创新与其他业务板块业绩表现也不错，该板块四季度营收为37.2亿元，较上季度增长了10亿元，同比增长18%，毛利率提升至20.6%。
在《每日财报》看来，整体而言，网易的业务表现稳中向好，但如果就各业务线的表现具体来看，其发展并不是那么理想。
财报数据显示，作为网易最核心、最赚钱的业务——在线游戏，在四季度实现营业收入116.04亿元，同比增长5.3%，占公司当期总营收比例的73.75%，这也是网易游戏连续第7个季度保持在百亿人民币规模以上。
网易方面表示，游戏板块的成功得益于网易对手游的不断开发。财报显示，2019年四季度网易手游收入占在线游戏服务板块营收的70.4%，而2018年四季度的比例为69.7%。
据了解，2019年四季度，网易游戏在中国市场推出了一系列新手游，继续扩大用户规模并丰富游戏产品线，新作《梦幻西游三维版》于12月上线后登顶中国iOS下载榜。
此外，《明日之后》、《率土之滨》和《第五人格》等热门手游运营也都取得了不错的成绩，预计2020年中国手游市场仍有一定的增长力度。
同样值得关注的是网易游戏的长线运营能力。代理自暴雪娱乐的《魔兽世界》经典怀旧服发布以后，该游戏四季度月订阅用户数创历史新高，收入较三季度进一步增长。
除了开发与运营外，近年网易在游戏出海方面的加码，也给其游戏板块的营收起到了助力作用。
财报显示，网易在2019年全年海外游戏业务占游戏总营收的比例首次超过10%。在App Annie公布的2019年11月中国发行商出海收入排行榜中，网易排名第一。除了《荒野行动》、《漫威超级战争》在日本、东南亚各国取得优秀的成绩外，网易还计划在海外推出《阴阳师：妖怪屋》、《哈利波特：魔法觉醒》等一系列新品。
尽管在营收和海外布局上，网易的游戏板块发展都很不错，但在营收增速上明显存在着隐忧。
根据《每日财报》的统计，在前五季度的网易游戏板块营收分别为27.6%、37.7%、35.3%、13.6%、11.5%，而这一季度5.3%的增速更是跌破10%。
作为网易最核心的收入业务，占网易总收入74%的游戏，其增速的连续下降对网易的影响可想而知。所以，未来网易想要给资本市场带来惊喜，还需摆脱对游戏的过度依赖，继续寻找新的增长点。
去年10月，网易有道正式登陆纽交所，成为网易旗下第一家独立上市的公司。作为上市后的第二份财报，有道四季度净收入4.1亿元，同比增长78.4%，环比增长18.6%。
其中，学习型产品和服务营收达3.1亿元，占到总营收的近八成，成为有道主要营收来源。学习型产品和服务主要由在线课程、智能硬件业务构成。
得益于K12付费学生人数的强劲增长，有道四季度在线课程销售额3.467亿，同比增长211.1%。四季度有道精品课付费人次25.83万，同比增长68.1%；四季度K12付费人次16.11万人，同比增长366.3%。
尽管在课程和学习产品销售上取得了不错的成绩，但由于获客、品牌提升和营销成本的增加，有道四季度经营性亏损达2.04亿元，较去年同期的5030万元，同比亏损幅度扩大。在运营支出方面，2019年第四季度为3.265亿元，而去年同期为1.186亿元人民币。
这其中，主要是四季度的销售和营销费用大幅上涨。数据显示，2019年四季度的销售和营销费用为2.058亿元人民币，而去年同期为5410万元人民币。这一增长主要是由于销售和营销的加强，以及营销人员薪酬的增加。
总体来看，在2019年，有道运营亏损为6.090亿元，而去年为2.191亿元，亏损率为46.1%。
从在线教育行业发展状况而言，2019年以来，K12在线大班课模式，是被关注的新重点，网易有道长期亦是主打名师精品课的业务模式。不过，从有道这份财报，《每日财报》发现，即便是K12学生需求强劲，但获客成本的高企，线上流量红利的消失，依旧成为了阻碍在线教育行业实现盈利的核心的因素。
但不管怎样，在线教育算是撞到了“风口”，疫情影响下的在线教育发展强劲，至目前仍在处于持续上升阶段，所以网易有道在发展前景层面有着相当不错的利好，但在营销层面还要下更大的功夫。
或许，扩充其他产品的收入来源，如智能硬件等产品销，也能成为有道获取更多收益的另一重希望。
由于业务调整，从三季度开始，广告、严选、网易云音乐等均被列入创新业务。四季度，创新及其他业务营收37.2亿元，上一季度和去年同期分别为27.55亿元和31.56亿元。得益于网易云音乐业务的增长，四季度创新及其他业务的毛利润实现环比增长，毛利润率也由上个季度的15.2%增至20.6%。
去年8月初，网易云音乐上线社区版块“云村”，为用户提供交流讨论、创作分享的平台，推出了全新的音乐创作表达形式Mlog，不仅加深了社区用户间的互动，还塑造了良好的平台生态，推动优质平台和优质用户互相反哺的良性循环。
9月，网易云音乐获得阿里巴巴、云锋基金等共计7亿美元融资。作为成本消耗的大户，7亿美元融资使网易云音乐得以回血。
据App Annie数据显示，2019年12月iOS渠道的中国应用收入排行中，网易云音乐首次上榜，位列第十，这源自于付费音乐、直播和广告的增长。而仅在12月，华晨宇及王一博两位热门偶像的数字专辑销售金额就已经超过了1亿元。
与此同时，网易也在加大版权投入，先后成为《歌手·当打之年》等热门音乐节目合作伙伴，试图能在落后的版权争夺战中找到机会。
此外对于原创音乐人的扶持一直是云音乐的重点之一。据介绍，截至2019年12月，网易云音乐平台入驻原创音乐人总数超过10万，音乐人上传原创作品总数超150万首。2019年全年，网易云音乐原创音乐人作品年播放量超过2700亿次。
丁磊也在财报中表示，网易云音乐的差异化优势日渐显现，借由网易云音乐平台在原创音乐方面独特的宣发能力，正在帮助逾10万原创音乐人打造优质作品，并推介给众多中国的音乐爱好者们。
音乐业务可谓赚足了流量，但另一边，出售了考拉业务后的网易电商严选似乎并没什么大的起色。
换帅后，严选交出的唯一不错的答卷就是2019年的双十一大促，期间网易严选总订单量同比增长53%，主站首小时流水同比增长146%，订单量同比增长215%。之后似乎在没有什么大的举动。
在今年春节期间，由于特殊原因电商市场集体爆发，但严选整个表现也是平平，据官方数据显示，严选共计售出防护用品100多万份。
而作为网易创新板块的第二重点，其似乎在重视度上也远远不及云音乐。
2019年初，丁磊曾提出要把“游戏、电商、教育、音乐”作为网易的四大战略部署。去年9月，网易将旗下海外电商业务考拉出售给阿里，并保留了严选业务；音乐方面，引入阿里，领投了网易云音乐7亿美元的新一轮融资；10月网易有道登陆美国纽交所，成为网易旗下首家上市子公司。
然而，伴随2019年第三季度的业务调整，战略聚焦，网易似乎还是未能摆脱“游戏公司”的定位，除游戏以外的其他业务依旧未成气候。
网易有道上市后，第四季度虽然取得78.4%的营收增长，但净亏损仍在扩大，而且4.1亿元的营收规模依然难以独当一面。
而曾被丁磊赋予厚望的电商和音乐业务，在去年第三季度被归类到创新及其他业务中。其中，严选作为网易电商板块唯一的成员，依然没有披露具体的业绩数据；在去年10月有道上市后，丁磊在接受媒体采访时曾表示，公司最终会剥离其流媒体音乐服务，并将网易云音乐公开上市。
尽管目前网易市值超越百度成为中国第五大互联网公司，但随着游戏业务增速触顶、云音乐前途未定、电商渐被边缘化以及唯一前景利好但还不能独当一面的有道，网易的四大战略不仅难成型，而且还要面临更大挑战。
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