拨开云雾见日出，标普500仍将继续爬坡？

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作者：Monica Kingsley  翻译：李善文

你现在可能想问，标普500的反弹势头是不是已经结束了？或者眼前的一切只是一场健康的调整。

我的想法是，目前市场只是大幅反弹后的获益了结所引发的调整。在所有的影响美股的事件中，市场对于第二波疫情的担忧仍然排在美国经济复苏的希望之后，尤其目前社会经济方方面面的重启都在逐步推进。

另一个问题是，周四公布的续领和初请失业金人数会影响美股的后市涨势吗？我认为不会。标普500的涨势可能会有所反复，甚至放慢步伐，但是不会停止。

短期标普500指数走势如何？

让我们先来看看以下图表：

图1

从图表中可以看到，看涨的人数继续占据上风，周三的下跌并没有改变这一点。成交量显示，投资者并不想推动价格走低。周二美股的上涨行情过后，这样的成交量在看空者看来，可能是一个下跌迹象。但在我看来，这是美联储的购债行为后，美股再次冲击更高位置的必要基础。

毫无疑问，美联储购买公司债的行为是一个巨大的举动，而且只要联储愿意，他们可以一直持续下去。在使用了多种工具后，这样举动相当于是直接购买美股股票或者ETF。（日本央行已经在这么做，美联储总有一天也会这么做。）

上面图表所展示的数据显示，美股后市有继续上涨的潜力，在目前的情况下，美股可能会继续上攻纪录高位，随后迎来看跌分歧点，不过我对此并不担心。这是一个目前正在进行的进程，只是尚未完成。

不可否认的是，美股现在确实处于传统的夏季低迷期，我早些时候也反复强调过，这几个月可能会出现更多的横向调整走势——不过我仍然认为，这样的调整将有利于建立一个更加稳定的基础，投资者将会在随后迎来大盘飙升。

我昨天提到：“大盘61.8%费波纳奇回调的速度，为牛市理论提供了基础。周四的大幅下挫让位于试图左右市场走向的短暂盘整，最终出现了大幅反弹的走势，这并不让人意外。”

但是，为何隔夜标普500指数仍有下行趋势呢？答案是，投资者的风险厌恶情绪在整个亚洲时段持续存在，澳大利亚就业数据疲等情况出现。

鉴于上述情况，标普500指数仍然可以收复隔夜失地是一件令人鼓舞的事情，不过同样不是出乎意料之事。技术性牛市仍然成立。

而且，美国周四的申请失业金人数数据也不会让标普500重新回到3100点以下。我认为，市场将会再次消化一份1000万以上的失业人数数据，更不用说远低于费城联储在常规交易时段发布的糟糕的制造业数据。不过可能会关注对整体初请失业金人数的解读。

对于我的看涨观点，信贷市场会怎么说？

iBOXX高收益公司债券走势

上图显示，高收益公司债券iBOXX (NYSE:HYG)此前走低，但是我们不妨来关注以下成交量。谁会相信如此低的价格会左右投资者的中短期交易决策呢？

事实上，我们可以看看4月初的巨大交易价差以及随后的交易走势。彼时，尽管股市普遍上涨，但是也有一些下跌趋势。而到了五月中旬，当时高收益债券HYG ETF(NYSE:HYG)下跌，而股市则超过了当时固守了一段时间的交易水平。虽然，当下市场对于美联储此前举措的消化尚未到达上述阶段，但是我们应该记住这一经验。

iBOXX高收益公司债券对比美国1-3年期国债收益率走势

上图为我们透露了很多信息——从高收益债券到短期国债，它们的下行趋势确实领先股票。但是我们目前处于市场接受和消化美联储举措的初级阶段，我认为，这将会继续提高美股上涨基础，从而在未来推动股票市场走高。同时，我坚定认为，我们目前没有足以进入下一个像3月低点那样的熊市的动能。

iShares 3-7年国债ETF

上图显示，短期国债ETF (NASDAQ:IEI)（IEI）并没有突破新高，这是强烈避险情绪的最佳体现。一般这种评估常见于长期国债（TLT）上，不过也同样适用于非常短期的债券（SHY）。

总而言之，目前来看，信贷市场并未质疑美股复苏的前景，对资金流动性的敏感度仍然高于第二波疫情来袭的担忧。

我并不主张经济会出现V型复苏，我只是认为“没有更坏的消息就是好消息”，因为股市是在实体经济普遍存在不确定性的情况下上涨的。目前的分歧只在于美股的反弹会有多少持续性。

UST表明我们仍然处于上升趋势之中

而股票对国债比例(NYSE:UST)（UST）也表明我们仍然处于上升趋势之中。

换句话说，美股牛市已经站稳了脚跟，而我们说看到的只是在周四下跌余波中的短期调整。即使地平线上依旧乌云密布，但是美股走势仍然稳健，我认为这可能会成为牛市的常态——标普500在众多担忧中担忧爬坡。

总 结

尽管市场有所停顿，但是随着信贷市场继续低估美联储周一的举措，投资者的风险偏好似乎将会卷土重来，虽然我们无法在短期内证实这一逻辑，但是需要看到，当4月2.3万亿美元刺激政策落地时标普500出现了同样的情况，这也是为什么我认为美股有很大机会继续上涨的原因之一。

而且与此同时，美国国债收益率没有对美股反弹走势提出质疑，因为无论风险和不确定性如何，美股参与者们逢低买入的心态一直在占据上风。