汤臣倍健：膳食补充剂行业龙头，却经常被人看不起？

汤臣倍健是一家容易招黑的企业，甚至在一些人眼里汤臣倍健就是一家骗子公司。印象最深刻的还是去年汤臣倍健商誉暴雷，事情原委是这样的：汤臣倍健想要进军益生菌市场，在2018年下半年溢价收购了澳洲的益生菌品牌LSG，但没想到2019年行业收缩，LSG业绩不及预期，公司计提了10亿元商誉减值损失，加上其他减值损失总计17亿，净利润直接来了个大逆转。

所以，2019年汤臣倍健的股价走势很不好看，这就让一些不看好汤臣倍健的人更加坚定了信念。但是必须承认，保健品行业规模大，各种好的坏的保健品充斥着市场，确实有一些卖假东西的无良商家。

所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳，汤臣倍健就这样被大家冤枉了。贝壳投研（ID:Beiketouyan）研究发现汤臣倍健是一家很不错的公司，作为行业内的绝对龙头，我们应该正视它的优点。

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汤臣倍健的高光时刻

其实汤臣倍健是业绩还是挺稳定的，营收和净利润一直在增长，2019年由于计提巨额商誉减值损失，才使得净利润骤减，为什么计提商誉减值原因我们上面说过了。很快，汤臣倍健就强势改变了这个局面，今年前三季度营业收入50亿，净利润15亿，同比增速分别为15%和23%。

还记得让汤臣倍健计提巨额商誉减值的LSG吗？

就是这个益生菌品牌，在今年1月份取得了保健食品批准证书，3月份开始在线下店铺售卖，前三季度该产品营收5.67亿，而汤臣倍健现在的超级大单品“健力多”前三季度营收也就10.84亿。按这个发展趋势，LSG很可能成为下一个“健力多”。

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行业发展空间大

绝对龙头优势明显

1、汤臣倍健受众广，所处行业市场规模增长快

首先，保健品有一个庞大的目标群体就是老年人，其实他们很害怕生病，因为年纪大了，经不起折腾。记得之前我奶奶听说净水器能过滤水中的杂质，过滤后的水对身体会更好，平时买菜“斤斤计较”的人，竟然花6000元买了两台。但实际上就是一个杂牌净水器，值不了几百块，但这件事让我意识到老年人内心对健康的需求与渴望。

不仅如此，婴儿、学生，中青年都需要补充维生素等，我家里就买了很多汤臣倍健的维C、维E、胶原蛋白粉等等，效果还是有的。

汤臣倍健所处的“膳食补充剂行业” 规模2019年已有1620亿，2005-2019年该行业市场规模复合增长率为9.7%，处于高速发展期。2019年增速缓慢，主要是由于行业监管加强，医保政策从严等原因所致。未来，行业规模还会继续扩大。

2、汤臣倍健市占率第一，龙头优势明显

虽然有不少假冒伪劣产品在市场横行，但群众的眼睛是雪亮的，假的真不了，真的假不了，汤臣倍健股票（300146）也逐渐得到市场认可，市占率一直在提升。2019年超过了无限极，拥有10%的市场份额。

其他小品牌、杂牌总共占据了66%的市场，未来随着行业越来越规范，这些小企业将会加速出清，汤臣倍健的市占率也会进一步提升。

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汤臣倍健的竞争优势

1、完善的产品矩阵

汤臣倍健采取多品牌运营模式，产品矩阵由“主品牌+大单品+其他品牌”构成。

主品牌就是汤臣倍健，2019年该部分收入在总营收中占比61%；汤臣倍健有四大单品：健力多、LSG、健甘适和健视佳，营收占比为35%。

LSG是今年刚拿到蓝帽子（保健食品批准证书），目前，汤臣倍健共有144个蓝帽子，安利和无限极只有40个左右，天狮也不到80个。

2、四通八达的销售渠道

不论卖什么产品，销售渠道就是一切。看看汤臣倍健股票（300146），线上有经销商、直供渠道，产品在药店、母婴店、连锁商店和商超都能买到，我经常逛超市，还特地看过，真的有！

汤臣倍健在药店渠道的市占率高达36%，这对于其今年刚启动的OTC（非处方药）项目十分有利。有人说非处方药网上也能买，是的，但生病了可等不起，越拖越严重，去药店它不香吗？

不仅如此，汤臣倍健在各大主流电商平台都占据领先地位。据统计，今年上半年汤臣倍健在阿里系平台和京东上的市场份额分别为7.54%和15%，远超其他品牌的产品。

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总结

贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，我们不能以偏概全，汤臣倍健是经过市场和群众检验的，我们要正视它的优点。

膳食补充剂行业乃至整个保健品大行业，目前仍然是鱼龙混杂，行业集中度低。随着行业监管趋严，小企业会加速出清，未来最大受益者一定是头部企业，汤臣倍健行业内作为绝对龙头，未来发展空间巨大。（ty015）

 

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